En los datos del IPC de esta noche, a primera vista, los precios de la gasolina son los que están empujando al alza el IPC general. Pero lo que realmente tiene en vilo al mercado es el umbral del 0,2 % en la variación mensual del IPC subyacente.
Que la gasolina se dispare hasta los 4,33 dólares por galón y provoque un repunte de la inflación general es algo que los veteranos de la macroeconomía conocen bien: se trata simplemente de una perturbación temporal por el lado de la oferta. La Reserva Federal no va a cambiar precipitadamente el ritmo de los tipos solo por el precio del petróleo. Lo que de verdad determinará si la Fed mueve ficha el 28 de octubre y hacia dónde fluirá el capital después es la variación mensual del índice subyacente, excluidos los alimentos y la energía. Si se mantiene en el 0,2 %, la Fed podrá seguir apostando por una pausa en las subidas de tipos y la liquidez tendrá un respiro. Pero si la cifra salta al 0,3 % o más, el mercado revalorizará de inmediato la probabilidad de una subida en octubre, que hasta ahora se situaba en apenas un 20 %.
Por ahora, las instituciones de todo el mercado parecen discutir si la Fed moverá ficha en octubre, pero en realidad están haciendo sus apuestas sobre el nivel terminal de los tipos en la segunda mitad del ciclo.
Si la variación mensual del índice subyacente cae en el 0,2 %, en un escenario acorde con las expectativas o incluso ligeramente por debajo, la lógica de negociación girará muy rápidamente hacia «la energía por un lado y la inflación subyacente por otro». Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. tocarían techo temporalmente y retrocederían, el avance del dólar perdería fuerza y las acciones tecnológicas y los activos de riesgo tipo risk-on tendrían un rebote de alivio gracias a una recuperación de la liquidez.
Si la variación mensual del índice subyacente llega al 0,3 %, la situación cambia por completo. Los costes de servicios como los billetes de avión y los hoteles, sumados al efecto de segunda ronda de las recientes subidas del diésel, indicarían que la inflación empieza a extenderse a la economía real. En ese caso, el mercado no solo descontaría una subida de tipos en octubre, sino que elevaría toda la curva de tipos a plazo. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, ya en el elevado nivel del 5,2 %, podría subir aún más, y todos los activos de alta valoración y las posiciones apalancadas se enfrentarían a una segunda ronda de presión.
Para los operadores, no hay que dejarse asustar por los titulares sobre un IPC general por encima del 3,6 %. Lo que realmente determinará si esta noche el mercado se lanza a comprar o se pone a vender es dónde se sitúe la variación mensual del índice subyacente. La lógica es muy clara: no hace falta apostar en una sola dirección. Lo prudente es seguir de cerca la relación en tiempo real entre la variación mensual del índice subyacente y los rendimientos de los bonos del Tesoro, y operar en la dirección que marque el flujo de capital.
#9月CPI来袭原油美债走势如何
Que la gasolina se dispare hasta los 4,33 dólares por galón y provoque un repunte de la inflación general es algo que los veteranos de la macroeconomía conocen bien: se trata simplemente de una perturbación temporal por el lado de la oferta. La Reserva Federal no va a cambiar precipitadamente el ritmo de los tipos solo por el precio del petróleo. Lo que de verdad determinará si la Fed mueve ficha el 28 de octubre y hacia dónde fluirá el capital después es la variación mensual del índice subyacente, excluidos los alimentos y la energía. Si se mantiene en el 0,2 %, la Fed podrá seguir apostando por una pausa en las subidas de tipos y la liquidez tendrá un respiro. Pero si la cifra salta al 0,3 % o más, el mercado revalorizará de inmediato la probabilidad de una subida en octubre, que hasta ahora se situaba en apenas un 20 %.
Por ahora, las instituciones de todo el mercado parecen discutir si la Fed moverá ficha en octubre, pero en realidad están haciendo sus apuestas sobre el nivel terminal de los tipos en la segunda mitad del ciclo.
Si la variación mensual del índice subyacente cae en el 0,2 %, en un escenario acorde con las expectativas o incluso ligeramente por debajo, la lógica de negociación girará muy rápidamente hacia «la energía por un lado y la inflación subyacente por otro». Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. tocarían techo temporalmente y retrocederían, el avance del dólar perdería fuerza y las acciones tecnológicas y los activos de riesgo tipo risk-on tendrían un rebote de alivio gracias a una recuperación de la liquidez.
Si la variación mensual del índice subyacente llega al 0,3 %, la situación cambia por completo. Los costes de servicios como los billetes de avión y los hoteles, sumados al efecto de segunda ronda de las recientes subidas del diésel, indicarían que la inflación empieza a extenderse a la economía real. En ese caso, el mercado no solo descontaría una subida de tipos en octubre, sino que elevaría toda la curva de tipos a plazo. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, ya en el elevado nivel del 5,2 %, podría subir aún más, y todos los activos de alta valoración y las posiciones apalancadas se enfrentarían a una segunda ronda de presión.
Para los operadores, no hay que dejarse asustar por los titulares sobre un IPC general por encima del 3,6 %. Lo que realmente determinará si esta noche el mercado se lanza a comprar o se pone a vender es dónde se sitúe la variación mensual del índice subyacente. La lógica es muy clara: no hace falta apostar en una sola dirección. Lo prudente es seguir de cerca la relación en tiempo real entre la variación mensual del índice subyacente y los rendimientos de los bonos del Tesoro, y operar en la dirección que marque el flujo de capital.
#9月CPI来袭原油美债走势如何