Un informe del BlackRock Investment Institute y de Rick Rieder, director de inversiones.
- Bonos del Tesoro a corto plazo: de infraponderados a sobreponderados
- Bonos del Tesoro a largo plazo: de infraponderados a neutrales
- Bolsa estadounidense: de sobreponderada a neutral
BlackRock afirma que sigue siendo optimista respecto a la inteligencia artificial y señala que esta reducción de la exposición a acciones es una medida de gestión de riesgos a corto plazo: «Estamos gestionando los riesgos a corto plazo, no cambiando nuestras convicciones fundamentales». Esta semana, BlackRock cerró su posición de sobreponderación en acciones estadounidenses, que había mantenido durante varios años, y la redujo a neutral; con el dinero liberado, compró bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. No dijo que la IA vaya mal; de hecho, escribió: «Nuestra confianza en los fundamentos de la IA no ha cambiado y seguimos prefiriendo las acciones relacionadas con la IA dentro del mercado estadounidense». Lo que le preocupa son los tipos de interés: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido 110 puntos básicos este año, hasta alrededor del 5,25 %. Sin hacer nada, basta con mantener bonos del Tesoro para obtener más de un 5 %.
«Sobreponderar» y «neutral» son términos de asignación de activos: sobreponderar significa invertir algo más que la proporción de referencia; neutral, volver a esa proporción. Así que esto es reducir posiciones, pero dista mucho de ser una postura bajista. BlackRock también lo describe como «gestión del riesgo a corto plazo» y dice que volverá a asumir más riesgo cuando vea mejores oportunidades.
A mí me interesa más el motivo que da: dice que, cuando suban los tipos, las empresas se volverán a clasificar según si pueden obtener una rentabilidad que cubra el coste del capital.
La infraestructura de IA es una de las iniciativas que más dinero consume en la historia: centros de datos, chips, electricidad… y gran parte se financia con deuda. Si los bonos del Tesoro rinden un 5 %, ¿por qué iba a asumir un inversor ese riesgo si un proyecto solo puede generar un 6 % o un 7 %? El lunes, Hock Tan, CEO de Broadcom, dijo que el principal límite al desarrollo de la IA es el dinero; se refería precisamente a estos números.
Un detalle más: este año el mercado ya ha descontado que la Reserva Federal subirá los tipos otros 160 puntos básicos en los próximos 12 meses. BlackRock cree que se ha pasado, por eso apuesta fuerte por los vencimientos cortos y mantiene los bonos a largo plazo en una posición neutral. Ahora toca estar pendientes del IPC y el IPP de esta semana. Si la inflación no cede y las expectativas de subidas siguen aumentando, los primeros en volver a pasar por caja serán esos proyectos de IA que se expanden a base de deuda y aún no han empezado a generar beneficios.