La cartera de bonos de la Fed acumula ahora casi 900.000 millones de dólares en pérdidas no realizadas, y eso era en junio, antes de que los rendimientos de los bonos a 10 años superaran el 5 % y las tasas hipotecarias subieran por encima del 7 %.
Compraron billones de dólares en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas cuando los rendimientos estaban en mínimos históricos. Ahora esos bonos están muy por debajo de su valor de compra.
No se trata de un fondo de cobertura que se viene abajo. Se trata del banco central.
¿La ironía? Crearon las condiciones —tasas casi nulas y una expansión cuantitativa masiva— que hicieron que esas compras parecieran «seguras» en su momento. Luego tuvieron que subir las tasas de forma agresiva para combatir la inflación que sus propias políticas contribuyeron a alimentar.
Las pérdidas no están realizadas, así que no aparecen en términos de efectivo. Pero son reales en el sentido de que la Fed está atrapada con una cartera de bonos que rinden entre el 1 % y el 2 % en un mundo donde los bonos nuevos rinden más del 5 %.
Esto importa porque:
1. La Fed solía enviar decenas de miles de millones en ganancias al Tesoro cada año. ¿Y ahora? Opera con pérdidas.
2. Limita su flexibilidad. Vender estos bonos con pérdidas haría que el daño se materializara.
3. Es un recordatorio de que incluso la institución más poderosa del mundo financiero puede quedar del lado equivocado de una operación cuando cambian las reglas del juego.
Nadie podría perder tanto dinero por accidente. Pero cuando eres la Fed, puedes perderlo deliberadamente y aun así conservar el puesto.
Compraron billones de dólares en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas cuando los rendimientos estaban en mínimos históricos. Ahora esos bonos están muy por debajo de su valor de compra.
No se trata de un fondo de cobertura que se viene abajo. Se trata del banco central.
¿La ironía? Crearon las condiciones —tasas casi nulas y una expansión cuantitativa masiva— que hicieron que esas compras parecieran «seguras» en su momento. Luego tuvieron que subir las tasas de forma agresiva para combatir la inflación que sus propias políticas contribuyeron a alimentar.
Las pérdidas no están realizadas, así que no aparecen en términos de efectivo. Pero son reales en el sentido de que la Fed está atrapada con una cartera de bonos que rinden entre el 1 % y el 2 % en un mundo donde los bonos nuevos rinden más del 5 %.
Esto importa porque:
1. La Fed solía enviar decenas de miles de millones en ganancias al Tesoro cada año. ¿Y ahora? Opera con pérdidas.
2. Limita su flexibilidad. Vender estos bonos con pérdidas haría que el daño se materializara.
3. Es un recordatorio de que incluso la institución más poderosa del mundo financiero puede quedar del lado equivocado de una operación cuando cambian las reglas del juego.
Nadie podría perder tanto dinero por accidente. Pero cuando eres la Fed, puedes perderlo deliberadamente y aun así conservar el puesto.