Francia e Italia se enfrentan a una deuda de alrededor del 150% del PIB para 2040 si no se modifica la política; el reto de Francia es un gasto estructuralmente elevado, mientras que el de Italia son los altos intereses y el débil crecimiento
En un escenario sin cambios de política, las simulaciones del análisis de sostenibilidad de la deuda de @morganstanley apuntan a un destino similar para Francia e Italia, pero por caminos distintos.
La ratio de deuda de Francia podría acercarse al 150% del PIB para 2040. El factor subyacente es el gasto estructuralmente elevado. Francia fue uno de los pocos países de la zona euro que no logró contener sus déficits primarios en el periodo 2015-19, con un déficit primario medio del 1,3% durante esos años. El gasto público, que en 2024 representó el 57,3% del PIB, ya se encuentra entre los más altos de la zona euro, cuyo promedio fue del 49,5%.
La trayectoria de Italia no es sustancialmente distinta. @morganstanley prevé que la ratio de deuda de Italia se sitúe en torno al 150-160% del PIB para 2040, frente a alrededor del 137% actual. Sin embargo, el factor impulsor es distinto: Italia ha registrado históricamente superávits primarios, con un promedio del 1,5% en 2015-19, y puede volver a alcanzarlos. El reto reside en un gasto por intereses persistentemente elevado, agravado por un volumen de deuda ya alto y un crecimiento estructuralmente débil.
Alemania sigue una trayectoria diferente. @morganstanley estima que la ratio de deuda alemana podría aumentar algo más de 10 puntos porcentuales entre ahora y 2030, alcanzando un máximo inferior al 80% del PIB, frente a poco más del 60% actualmente, y luego volver a registrar superávits primarios a principios de la década de 2030.
España presenta mejores perspectivas a corto plazo, y es probable que el déficit disminuya del 3,2% del PIB en 2024 a alrededor del 2,4% en 2025. Sin embargo, si no se modifica la política, las presiones derivadas del envejecimiento invertirán la tendencia después de 2030 y elevarán de nuevo la deuda hasta alrededor del 120-130% del PIB para 2040.
Las trayectorias de estos cuatro países son importantes para los tipos de interés, porque los canales de oferta y crédito funcionan de manera muy distinta según la situación de partida. Las normas fiscales de la UE exigen que las ratios de deuda disminuyan con una probabilidad de al menos el 70%, lo que significa que Italia, Francia, Bélgica y España deben realizar ajustes fiscales anuales de alrededor de 50-60 puntos básicos, incluso con un plan de siete años.
En un escenario sin cambios de política, las simulaciones del análisis de sostenibilidad de la deuda de @morganstanley apuntan a un destino similar para Francia e Italia, pero por caminos distintos.
La ratio de deuda de Francia podría acercarse al 150% del PIB para 2040. El factor subyacente es el gasto estructuralmente elevado. Francia fue uno de los pocos países de la zona euro que no logró contener sus déficits primarios en el periodo 2015-19, con un déficit primario medio del 1,3% durante esos años. El gasto público, que en 2024 representó el 57,3% del PIB, ya se encuentra entre los más altos de la zona euro, cuyo promedio fue del 49,5%.
La trayectoria de Italia no es sustancialmente distinta. @morganstanley prevé que la ratio de deuda de Italia se sitúe en torno al 150-160% del PIB para 2040, frente a alrededor del 137% actual. Sin embargo, el factor impulsor es distinto: Italia ha registrado históricamente superávits primarios, con un promedio del 1,5% en 2015-19, y puede volver a alcanzarlos. El reto reside en un gasto por intereses persistentemente elevado, agravado por un volumen de deuda ya alto y un crecimiento estructuralmente débil.
Alemania sigue una trayectoria diferente. @morganstanley estima que la ratio de deuda alemana podría aumentar algo más de 10 puntos porcentuales entre ahora y 2030, alcanzando un máximo inferior al 80% del PIB, frente a poco más del 60% actualmente, y luego volver a registrar superávits primarios a principios de la década de 2030.
España presenta mejores perspectivas a corto plazo, y es probable que el déficit disminuya del 3,2% del PIB en 2024 a alrededor del 2,4% en 2025. Sin embargo, si no se modifica la política, las presiones derivadas del envejecimiento invertirán la tendencia después de 2030 y elevarán de nuevo la deuda hasta alrededor del 120-130% del PIB para 2040.
Las trayectorias de estos cuatro países son importantes para los tipos de interés, porque los canales de oferta y crédito funcionan de manera muy distinta según la situación de partida. Las normas fiscales de la UE exigen que las ratios de deuda disminuyan con una probabilidad de al menos el 70%, lo que significa que Italia, Francia, Bélgica y España deben realizar ajustes fiscales anuales de alrededor de 50-60 puntos básicos, incluso con un plan de siete años.