Los múltiplos precio-beneficio futuros están volviendo a acercarse a 18x, el promedio desde el año 2000. Es una cifra superior al nivel normal de 15x a largo plazo.
¿A qué se debe este cambio? La bajada de los tipos de interés, la moderación de la inflación y un mayor crecimiento de los beneficios han favorecido múltiplos más altos. Los mercados anticipan un entorno más favorable.
Pero aquí está el quid de la cuestión: los promedios no justifican los precios. Un múltiplo de 15x reflejaba décadas de distintos regímenes de inflación, ciclos de tipos de interés y márgenes de beneficio. El promedio de 18x desde el año 2000 incluye dos burbujas enormes y una década de política monetaria sin precedentes.
El contexto importa. Si el crecimiento de los beneficios se mantiene y los tipos siguen moderados, el múltiplo de 18x podría sostenerse. Si falla cualquiera de esas premisas, los múltiplos se contraen rápidamente. La valoración siempre depende de lo que pagas en relación con lo que obtienes; y ahora mismo, estás pagando por el optimismo.
Fíjate en los beneficios, no solo en el múltiplo.
¿A qué se debe este cambio? La bajada de los tipos de interés, la moderación de la inflación y un mayor crecimiento de los beneficios han favorecido múltiplos más altos. Los mercados anticipan un entorno más favorable.
Pero aquí está el quid de la cuestión: los promedios no justifican los precios. Un múltiplo de 15x reflejaba décadas de distintos regímenes de inflación, ciclos de tipos de interés y márgenes de beneficio. El promedio de 18x desde el año 2000 incluye dos burbujas enormes y una década de política monetaria sin precedentes.
El contexto importa. Si el crecimiento de los beneficios se mantiene y los tipos siguen moderados, el múltiplo de 18x podría sostenerse. Si falla cualquiera de esas premisas, los múltiplos se contraen rápidamente. La valoración siempre depende de lo que pagas en relación con lo que obtienes; y ahora mismo, estás pagando por el optimismo.
Fíjate en los beneficios, no solo en el múltiplo.