Las expectativas de crecimiento de las ganancias siguen aumentando, pero las fuentes subyacentes continúan sin estar claras. El crecimiento de los ingresos es anémico, los márgenes ya están cerca de máximos históricos y las recompras de acciones solo pueden hacer una parte del trabajo.

Cuando los analistas proyectan un crecimiento de dos dígitos del BPA mientras se estanca el impulso de los ingresos, queda un problema matemático que no se resuelve solo. O aparece de la nada el apalancamiento operativo, o los costes se desploman de maneras que históricamente no se han visto, o estamos incorporando un optimismo que los fundamentales aún no respaldan.

Conviene seguir de cerca esta brecha entre el relato y las cifras. Los mercados pueden sostenerse durante un tiempo gracias a las expectativas, pero tarde o temprano la cuenta de resultados tiene que estar a la altura.