El crédito al consumo como proporción del PIB se ha acelerado considerablemente en los últimos meses. Esto explica por qué el gasto sigue siendo más persistente de lo que esperaba el consenso.

La creación de crédito *es* creación de dinero. Cuando los hogares se endeudan más en relación con la producción económica, esto impulsa temporalmente el consumo, pero se trata de demanda financiada con deuda, no de crecimiento orgánico. La pregunta no es si el gasto se mantiene hoy, sino si este ritmo es sostenible y qué ocurre cuando cambia el ciclo del crédito.

La historia demuestra que estos puntos de inflexión son importantes. Cuando la relación entre el crédito y el PIB aumenta, todo parece ir bien. Cuando disminuye, la sensación es muy distinta.