El indicador más tranquilo del mercado y el más alarmado están gritando cosas opuestas. Cuando eso pasa, los bonos suelen imponerse.
El VIX está cerca de su mínimo anual, en 15,67: las acciones están en máximos históricos y totalmente relajadas. Mientras tanto, el índice MOVE (el indicador del miedo en el mercado de bonos) ha subido un 43 % este año y está cerca de sus máximos. El rendimiento del bono a 10 años acaba de alcanzar el 5,35 %, su nivel más alto desde 2002.
La diferencia entre ambos es la más amplia desde el caos arancelario de abril. Un mercado no muestra ningún temor; el otro —donde reside el riesgo real— acaba de subir 40 puntos básicos en un mes.
El orden de los acontecimientos importa. El MOVE se adelanta al VIX. El estrés en la renta fija se contagia a la renta variable; las acciones simplemente tardan un poco en reconocerlo. Las dos últimas veces que esta brecha se disparó: una caída del 20 % en 2022 y el susto bancario de 2023. Los bonos se adelantaron. Las acciones acabaron cayendo.
La semana pasada lo dejó claro. Se publicó un dato de empleo débil y las acciones repuntaron ante la expectativa de recortes, mientras los rendimientos seguían subiendo. Las acciones descuentan que la Fed relajará su política. Los bonos descuentan que el Gobierno seguirá endeudándose. Una misma cartera, en direcciones opuestas.
Uno de estos mercados está equivocado. La historia dice que es el que aún no está preocupado.
$SPY $QQQ
El VIX está cerca de su mínimo anual, en 15,67: las acciones están en máximos históricos y totalmente relajadas. Mientras tanto, el índice MOVE (el indicador del miedo en el mercado de bonos) ha subido un 43 % este año y está cerca de sus máximos. El rendimiento del bono a 10 años acaba de alcanzar el 5,35 %, su nivel más alto desde 2002.
La diferencia entre ambos es la más amplia desde el caos arancelario de abril. Un mercado no muestra ningún temor; el otro —donde reside el riesgo real— acaba de subir 40 puntos básicos en un mes.
El orden de los acontecimientos importa. El MOVE se adelanta al VIX. El estrés en la renta fija se contagia a la renta variable; las acciones simplemente tardan un poco en reconocerlo. Las dos últimas veces que esta brecha se disparó: una caída del 20 % en 2022 y el susto bancario de 2023. Los bonos se adelantaron. Las acciones acabaron cayendo.
La semana pasada lo dejó claro. Se publicó un dato de empleo débil y las acciones repuntaron ante la expectativa de recortes, mientras los rendimientos seguían subiendo. Las acciones descuentan que la Fed relajará su política. Los bonos descuentan que el Gobierno seguirá endeudándose. Una misma cartera, en direcciones opuestas.
Uno de estos mercados está equivocado. La historia dice que es el que aún no está preocupado.
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