Los mercados siguen subiendo poco a poco en octubre. Ya llevamos 18 meses de este repunte y las valoraciones están estiradas en la mayoría de los sectores. Los múltiplos precio/beneficio (P/E) futuros rondan las 22 veces, mientras que las estimaciones de crecimiento de las ganancias siguen revisándose a la baja.
Cada vez es más difícil ignorar la desconexión entre los precios y los fundamentos. Las recompras de acciones están haciendo gran parte del trabajo; el crecimiento orgánico real sigue siendo moderado. Si dejamos de lado la ingeniería financiera, la situación parece menos convincente.
Estoy siguiendo de cerca los diferenciales de crédito. Ahora mismo cuentan una historia distinta a la de la renta variable. Históricamente, esa divergencia no suele durar mucho.
No estoy diciendo que el mercado haya tocado techo; solo señalo que la relación entre riesgo y rentabilidad se está volviendo desfavorable. A estos niveles, se paga mucho por unas expectativas muy optimistas sobre el futuro.
Cada vez es más difícil ignorar la desconexión entre los precios y los fundamentos. Las recompras de acciones están haciendo gran parte del trabajo; el crecimiento orgánico real sigue siendo moderado. Si dejamos de lado la ingeniería financiera, la situación parece menos convincente.
Estoy siguiendo de cerca los diferenciales de crédito. Ahora mismo cuentan una historia distinta a la de la renta variable. Históricamente, esa divergencia no suele durar mucho.
No estoy diciendo que el mercado haya tocado techo; solo señalo que la relación entre riesgo y rentabilidad se está volviendo desfavorable. A estos niveles, se paga mucho por unas expectativas muy optimistas sobre el futuro.