Se suponía que los vigilantes de los bonos iban a asaltar las puertas. En cambio, el dólar se fortalece y las acciones alcanzan nuevos máximos. ¿Qué está pasando?

Fíjate en la composición del movimiento de los rendimientos. Se debe casi por completo a los rendimientos reales, no a las expectativas de inflación. Las tasas de inflación implícitas a cinco y diez años siguen rondando el 2,4 %, prácticamente sin cambios. Esto indica que el mercado está reajustando sus expectativas de crecimiento real, no anticipando una espiral inflacionaria ni temiendo una crisis de crédito soberano.

Si estuviéramos viviendo otra vez el 2022 —una verdadera crisis inflacionaria—, veríamos dispararse las tasas de inflación implícitas y caer las acciones al mismo tiempo. No estamos viendo ninguna de las dos cosas. La narrativa de una venta masiva de bonos no coincide con los datos. Los mercados se están adaptando a un crecimiento más sólido y a tasas terminales más altas, no están entrando en pánico ante un colapso fiscal.

El contexto importa más que los titulares.