La actividad económica se mantiene firme pese a la fortaleza del dólar, la volatilidad del petróleo y el aumento de los rendimientos de los bonos. El ciclo de inversión de capital de las empresas está teniendo un efecto real: gasto en equipos, desarrollo de infraestructura e inversión productiva concreta. Esto importa más que las encuestas de confianza.

Pero los auges de inversión de capital no duran para siempre. Se limitan a sí mismos: tarde o temprano, la capacidad alcanza a la demanda, disminuye el rendimiento de las inversiones adicionales y los directores financieros frenan el gasto. Ya hemos visto esta película en 2000, 2007 y 2014.

La pregunta no es si la inversión de capital está impulsando el crecimiento ahora —claramente lo está—. La pregunta es cuánto durará y qué ocurrirá cuando empiece a desacelerarse. Los ciclos de gasto corporativo amplifican los movimientos procíclicos; no son motores permanentes.

Por ahora, los datos indican que la expansión continúa. Pero presta atención a las previsiones de las empresas sobre sus planes de inversión de capital. Cuando los equipos directivos empiezan a hablar de «optimizar» o «ajustar» el capex, esa es la señal de que el ciclo está madurando.