Durante la crisis de deuda europea, hace más de diez años, los mercados llamaban «los cinco cerdos de Europa» (PIIGS) a los países del sur: Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España. Grecia fue entonces la más afectada: el rendimiento de sus bonos a 10 años llegó a superar el 30 %, lo que equivalía prácticamente a una sentencia de muerte dictada por el mercado.
¿Y ahora? El rendimiento de los bonos franceses a 10 años ya supera al de los griegos. Sí, has leído bien: la Grecia que antes formaba parte de los «cerdos europeos» ahora se financia a un coste menor que Francia.
¿Qué nos dice esto? Los ciclos cambian, pero, más importante aún, a largo plazo la disciplina fiscal, las reformas estructurales y la estabilidad política pesan más que la gestión de las crisis a corto plazo. En su momento, Grecia se vio obligada por la troika (BCE, FMI y UE) a reducir el déficit, reformar las pensiones y vender activos estatales. Fue doloroso, pero funcionó. ¿Y Francia? Desde que llegó al poder un gobierno de izquierdas, ha aumentado el gasto fiscal y las prestaciones sociales, las reformas se han estancado y el déficit lleva años superando el límite. La deuda ha pasado del 90 % al más del 110 % del PIB.
El mercado no es tonto. Si pides dinero prestado y no lo devuelves, pierdes el control de las cuentas públicas y te enredas en disputas políticas, es natural que suban los rendimientos de los bonos. El problema de Francia no es que le falte dinero, sino credibilidad: los inversores empiezan a dudar de su voluntad y su capacidad para pagar la deuda.
La lección de la historia: las crisis en sí no son lo que da miedo; lo que da miedo es no cambiar después de una crisis y seguir viviendo por encima de las posibilidades. Durante la crisis de deuda europea, muchos pensaban que Grecia abandonaría el euro, entraría en impago y se hundiría por completo. Al final, Grecia se tragó el orgullo y cambió, mientras Francia vive de las rentas del pasado.
Los ciclos, de verdad, acaban pasando factura.
¿Y ahora? El rendimiento de los bonos franceses a 10 años ya supera al de los griegos. Sí, has leído bien: la Grecia que antes formaba parte de los «cerdos europeos» ahora se financia a un coste menor que Francia.
¿Qué nos dice esto? Los ciclos cambian, pero, más importante aún, a largo plazo la disciplina fiscal, las reformas estructurales y la estabilidad política pesan más que la gestión de las crisis a corto plazo. En su momento, Grecia se vio obligada por la troika (BCE, FMI y UE) a reducir el déficit, reformar las pensiones y vender activos estatales. Fue doloroso, pero funcionó. ¿Y Francia? Desde que llegó al poder un gobierno de izquierdas, ha aumentado el gasto fiscal y las prestaciones sociales, las reformas se han estancado y el déficit lleva años superando el límite. La deuda ha pasado del 90 % al más del 110 % del PIB.
El mercado no es tonto. Si pides dinero prestado y no lo devuelves, pierdes el control de las cuentas públicas y te enredas en disputas políticas, es natural que suban los rendimientos de los bonos. El problema de Francia no es que le falte dinero, sino credibilidad: los inversores empiezan a dudar de su voluntad y su capacidad para pagar la deuda.
La lección de la historia: las crisis en sí no son lo que da miedo; lo que da miedo es no cambiar después de una crisis y seguir viviendo por encima de las posibilidades. Durante la crisis de deuda europea, muchos pensaban que Grecia abandonaría el euro, entraría en impago y se hundiría por completo. Al final, Grecia se tragó el orgullo y cambió, mientras Francia vive de las rentas del pasado.
Los ciclos, de verdad, acaban pasando factura.