El sentimiento del mercado esta semana atraviesa un punto de inflexión delicado. La inesperada debilidad de los datos de empleo no agrícola de septiembre ha reformulado por completo las expectativas sobre la trayectoria de las subidas de tipos de la Reserva Federal, y ha hecho que el relato macroeconómico pase rápidamente del «temor al endurecimiento» a una fase de «espera y negociación». Sin embargo, esta distensión en el plano macroeconómico no se ha traducido directamente en una fuerte demanda de activos de riesgo. Por el contrario, la incertidumbre ante la inminente publicación de las actas de la reunión del FOMC ha llevado al mercado a adoptar una actitud de cautela y espera. Las repetidas idas y venidas del bitcoin en torno al nivel de los 86.000 dólares, así como la volatilidad de Ethereum antes de un hito clave de su actualización, revelan con claridad la falta de un impulso direccional definido en el mercado actual. El capital no está entrando en masa, sino que muestra una clara divergencia estructural: rota desde el sector de las memecoins, puramente especulativo, hacia los valores consolidados de DeFi con una lógica de rentabilidad real y la infraestructura de las principales cadenas públicas. Este cambio en los flujos de capital marca la transición desde una etapa de subidas generalizadas impulsadas por el sentimiento hacia otra de valoración más selectiva, determinada por los fundamentos y los acontecimientos macroeconómicos.

Si atendemos a los datos macroeconómicos concretos y a los flujos de capital, en septiembre el empleo no agrícola de Estados Unidos aumentó solo en 29.000 puestos, muy por debajo de los 84.000 previstos; la tasa de desempleo subió al 4,2% y las cifras de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 60.000 puestos. Este dato, muy inferior a lo esperado, hizo que la herramienta CME FedWatch mostrara una caída de la probabilidad de una subida de tipos en octubre, desde alrededor del 70% de una semana antes hasta el 18%. El funcionario de la Reserva Federal Williams también afirmó que no había prisa por actuar, lo que reforzó aún más el consenso del mercado de que en octubre no habrá cambios. Aunque todavía se esperan subidas de tipos en diciembre, la presión a corto plazo se ha aliviado considerablemente. Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años sigue en un nivel elevado del 5,25%, y el de los bonos a 30 años llegó incluso al 5,69%. Este entorno de tipos de interés altos sigue siendo un factor clave que limita las valoraciones de los activos de riesgo. En cuanto a los flujos de capital, los ETF estadounidenses al contado de Bitcoin registraron entradas netas por tercera semana consecutiva, con un total acumulado de 57.800 millones de dólares. No obstante, las entradas netas de la semana pasada fueron de apenas 241 millones de dólares, alrededor de un 90% menos que los 2.390 millones de la semana anterior, lo que muestra una fuerte desaceleración de la demanda marginal. Al mismo tiempo, los ETF de Ethereum registraron salidas netas de 138 millones de dólares, reflejo de una marcada divergencia en los flujos entre las principales criptomonedas. Los datos on-chain muestran que los saldos de Bitcoin en los exchanges cayeron hasta aproximadamente 2,68 millones de BTC, el nivel más bajo desde septiembre de 2023. Las carteras de grandes ballenas que poseen entre 10 y 10.000 BTC acumularon 41.025 BTC en los últimos 10 días; sus tenencias totales volvieron a subir a 13,64 millones de BTC, equivalentes al 67,93% del suministro circulante. Esta contracción de la oferta constituye un respaldo estructural a medio plazo, pero aún no se ha traducido de inmediato en un impulso para que el precio rompa al alza.

Los principales factores que mueven el mercado actualmente se concentran en dos acontecimientos: por un lado, la actualización Glamsterdam de Ethereum y, por otro, la publicación inminente de las actas de la reunión del FOMC. La actualización Glamsterdam de Ethereum se activó en la red de pruebas Sepolia la noche del 6 de octubre, hora de Pekín. Esta actualización integra las capas de ejecución y de consenso, e incorpora PBS nativo y ajustes en la fijación del precio del gas. Se prevé que llegue a la red principal durante el cuarto trimestre. Este avance tecnológico ofrece un respaldo narrativo a largo plazo para Ethereum. El precio de ETH oscila actualmente en torno a los 2.717 dólares y está poniendo a prueba la zona de resistencia de 2.735-2.745 dólares. Aunque la activación exitosa en la red de pruebas confirmó la viabilidad de la hoja de ruta tecnológica, su efecto directo sobre el precio a corto plazo es limitado. El mercado presta más atención a las mejoras reales de rendimiento y a la respuesta del ecosistema tras el lanzamiento en la red principal. Por otra parte, las actas de la reunión del FOMC, que se publicarán a las 2:00 de la madrugada del 8 de octubre, hora de Pekín, son la mayor variable macroeconómica de esta semana. El mercado analizará especialmente cómo se expresan las actas sobre la persistencia de la inflación y la trayectoria de los tipos de interés, y si las objeciones de línea dura han perdido fuerza. QCP Group señala que, en el escenario base, Bitcoin se moverá en un rango de 84.000-87.000 dólares; si las actas muestran un tono restrictivo, podría poner a prueba el soporte inferior. Además, el mercado de altcoins presenta claros signos de desinflamiento de la burbuja: las monedas meme han caído hasta cerca del 3% de la capitalización total de las altcoins, un mínimo histórico, y el capital fluye cada vez más rápido hacia los líderes de DeFi con actividad comercial real. AAVE subió alrededor de un 20% en la semana; los depósitos de V4 superaron los 1.000 millones de dólares y el protocolo amplió su soporte a la red Base, donde permite usar acciones estadounidenses tokenizadas como garantía. SKY subió un 14% en la semana: Galaxy Digital depositó 100 millones de dólares en sUSDS en su tesorería y compró SKY. Estas subidas impulsadas por los fundamentales contrastan claramente con la volatilidad de monedas puramente especulativas como NIGHT y PUMP, lo que indica que el capital está pasando de la especulación de alto riesgo a activos respaldados por flujos de caja.

De cara a la evolución del mercado y a las estrategias de operación, la clave está en equilibrar la incertidumbre macroeconómica con el respaldo estructural de los datos on-chain. Bitcoin se encuentra actualmente en el rango clave de 83.000-87.200 dólares, con una resistencia importante en los 87.200 dólares. Si logra romperla con un aumento del volumen una vez publicadas las actas del FOMC, el siguiente objetivo podría ser 90.000 dólares. Por abajo, los soportes a vigilar son 85.000 y 83.000 dólares. Los analistas señalan que, si Bitcoin retrocede hasta el límite inferior del canal, en 82.500 dólares, y al mismo tiempo las grandes ballenas aumentan sus posiciones, podría considerarse una señal de confirmación para comprar en la caída; el siguiente objetivo del rebote sería 87.000 dólares. Sin embargo, antes de la publicación de las actas del FOMC el 8 de octubre, la dirección del mercado no está clara y el riesgo de apostar con una posición grande por un solo sentido es muy elevado. Si las actas adoptan un tono restrictivo, podrían reavivarse las expectativas de subidas de tipos y quedarían presionadas las valoraciones de los activos de riesgo. Si el tono es neutral o moderado, podría aliviarse la presión macroeconómica y Bitcoin tendría más posibilidades de poner a prueba la resistencia superior. La escasez de oferta on-chain es el respaldo más sólido a medio plazo, pero la caída de los saldos en los exchanges no equivale a una señal de subida a corto plazo: los movimientos de fondos hacia monederos fríos, las operaciones OTC y la actividad de las instituciones de custodia pueden mostrar patrones similares. Por eso, en esta etapa la estrategia debe combinar la gestión del tamaño de las posiciones con un enfoque basado en los acontecimientos. Antes de la publicación de las actas del FOMC, conviene mantener posiciones pequeñas o mantenerse al margen para evitar que el ruido macroeconómico a corto plazo nos desvíe. Tras el éxito de la actualización en la red de pruebas de Ethereum, puede seguirse la evolución de ETH en el rango de 2.650-2.750 dólares, sin perder de vista que la actualización de la red de pruebas tiene un efecto limitado como catalizador del precio. En general, el mercado está pasando de una prima basada en el sentimiento a una valoración basada en los fundamentales. Los inversores deberían abandonar la mentalidad cortoplacista de comprar al alza y vender a la baja, y centrarse en los activos principales que cuenten con crecimiento comercial real, respaldo de flujos de caja y apoyo institucional, al tiempo que siguen de cerca los cambios en las señales de política macroeconómica para afrontar posibles turbulencias del mercado.

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