Autor: Vivian Nguyen
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Lectura de Deep Tide: el primer ETF spot de Zcash en EE. UU. de Grayscale, ZCSH, registró una salida neta de 93,56 millones de dólares en una sola semana. El tamaño de su gestión cayó desde su máximo hasta cerca de 751 millones de dólares; en el caso de ZEC, este fondo, que llegó a mantener casi el 3,5% de la oferta, está pasando de comprador a posible presión vendedora.
El primer fondo spot de ZEC en EE. UU. está devolviendo parte de las ganancias acumuladas desde su lanzamiento el mes pasado; los reembolsos no dejan de acumularse.
El primer ETF spot de Zcash en EE. UU. acaba de atravesar la semana más difícil hasta el momento. El fondo tuvo una salida semanal de 93,56 millones de dólares.
Del favorito de la primera semana al grupo de reembolsos
Este fondo es el ZCSH de Grayscale, listado en NYSE Arca el 25 de agosto de 2026. Proviene de la conversión del ya existente Grayscale Zcash Trust y se convirtió en el primer ETF spot listado en Estados Unidos que ofrece una exposición directa a tokens de ZEC.
Los ETF spot mantienen activos reales, no contratos de futuros vinculados a ese activo. Comprar una participación equivale a poseer un pedazo pequeño de un montón de ZEC reales, y el fondo lo guarda en nombre de los inversores.
El arranque fue muy fuerte. A mediados de septiembre, la entrada neta acumulada llegó a 271 millones de dólares. La semana más activa fue la correspondiente al 18 de septiembre de 2026, cuando entraron 98,2 millones de dólares de nuevo capital.
El periodo de “luna de miel” también fue bastante intenso. En la semana más fuerte, ZCSH llegó a representar el 32,5% del volumen de operaciones de todos los ETF de criptomonedas spot. En el pico, el fondo mantenía alrededor del 3,5% del suministro total de ZEC.
Los números detrás de la caída
La caída es evidente en los datos diarios. El 30 de septiembre, el fondo registró reembolsos de 30,25 millones de dólares en un solo día. El 2 de octubre, hubo otra salida de 26,93 millones de dólares.
Estos no son solo picos aislados. De finales de septiembre a principios de octubre, en varios días de trading los reembolsos cayeron en el rango de 26 a 30 millones de dólares.
El daño se va acumulando. En el mismo periodo, la entrada neta acumulada aproximada pasó de 268 millones de dólares a 212,56 millones de dólares. Desde el lanzamiento, el fondo aún presenta entradas netas, pero el “colchón” se ha adelgazado claramente.
El tamaño de la gestión se ubicó en un pico de aproximadamente 915 a 979 millones de dólares en septiembre. A principios de octubre, ya había caído a unos 751 millones de dólares.
Tras el listado, el precio de ZEC fluctúa con fuerza. Primero superó los 1500 dólares; después retrocedió a niveles más bajos.
Un desdoblamiento de acciones y una tasa no baja
Grayscale al menos tomó una medida para mantener el trading fluido. El 18 de septiembre de 2026, anunció un desdoblamiento positivo 1 por 3 de ZCSH. La fecha de registro fue el 28 de septiembre y las participaciones comenzaron a cotizar desde el 30 de septiembre sobre la base ajustada de negociación.
El momento es un poco incómodo. Las participaciones comenzaron a cotizar con la base ajustada por el desdoblamiento el 30 de septiembre; el mismo día, el fondo registró una salida de 30,25 millones de dólares.
La tasa de ZCSH es de 2,5%, lo que significa que los tenedores deben pagar cada año un costo equivalente a esa proporción de la inversión por mantener el fondo.
¿Qué significa esto para ZEC y para el fondo?
Un fondo que en su día llegó a mantener alrededor del 3,5% del suministro de ZEC, hoy se ha convertido en una fuente de presión de oferta y demanda que no puede ignorarse. Cuando ZCSH tiene entradas, el fondo necesita mantener más ZEC; cuando hay reembolsos, la relación funciona al revés.
Para Grayscale, la situación es agridulce, no un panorama desolador. El fondo aún mantiene alrededor de 751 millones de dólares en activos, y la entrada neta acumulada sigue siendo positiva, de 212,56 millones de dólares.
Para el mercado más amplio de ETF de criptomonedas spot, ZCSH demuestra esto: los productos spot creados alrededor de un token más pequeño también pueden capturar una porción impresionante del volumen de operaciones; en el pico, llegó al 32,5% del volumen de operaciones de los ETF de criptomonedas spot.
Los puntos a vigilar son directos. Primero, si los reembolsos diarios seguirán cayendo en el rango de 26 a 30 millones de dólares, o si empezarán a estrecharse. Segundo, si el precio de ZEC logra mantenerse, porque eso sostiene el tamaño de la gestión. Tercero, si el desdoblamiento de acciones ha traído la mejora de liquidez que Grayscale esperaba.