¿Por qué las acciones tecnológicas no han colapsado con tipos por debajo del 5%? Simple: las ganancias.
Desde 2020, el crecimiento de las ganancias en tecnología se ha disparado frente al resto del mercado: ahora está aproximadamente 380% más alto en medidas clave. La tecnología actualmente impulsa ~76% del crecimiento de las ganancias del $SPX. Si se elimina la tecnología, el mercado en general se ve mucho más caro de lo que sugiere el múltiplo del titular.
A eso súmele lo siguiente: muchas empresas grandes refinanciaron deuda en 2020-2021 con tasas cercanas a mínimos históricos. El entorno de hoy al 5% aún no ha impactado su gasto por intereses. La generación de caja sigue siendo excepcionalmente fuerte, y la cobertura del servicio de la deuda es cómoda.
El argumento tradicional de valuación —que mayores tasas de descuento deberían presionar activos de larga duración como la tecnología— asume fundamentos estáticos. Pero los fundamentos no han sido estáticos. Han sido extraordinarios.
El riesgo real no está en hoy. Está en cuando esa deuda barata venza y necesite refinanciarse a 5%+; eso coincide con cualquier desaceleración en el crecimiento de las ganancias. Ahí es cuando la matemática cambia rápido.
Por ahora, la tecnología no está desafiando la gravedad. Está ganándose su valoración a través del flujo de caja. La pregunta es por cuánto tiempo continúa.
Desde 2020, el crecimiento de las ganancias en tecnología se ha disparado frente al resto del mercado: ahora está aproximadamente 380% más alto en medidas clave. La tecnología actualmente impulsa ~76% del crecimiento de las ganancias del $SPX. Si se elimina la tecnología, el mercado en general se ve mucho más caro de lo que sugiere el múltiplo del titular.
A eso súmele lo siguiente: muchas empresas grandes refinanciaron deuda en 2020-2021 con tasas cercanas a mínimos históricos. El entorno de hoy al 5% aún no ha impactado su gasto por intereses. La generación de caja sigue siendo excepcionalmente fuerte, y la cobertura del servicio de la deuda es cómoda.
El argumento tradicional de valuación —que mayores tasas de descuento deberían presionar activos de larga duración como la tecnología— asume fundamentos estáticos. Pero los fundamentos no han sido estáticos. Han sido extraordinarios.
El riesgo real no está en hoy. Está en cuando esa deuda barata venza y necesite refinanciarse a 5%+; eso coincide con cualquier desaceleración en el crecimiento de las ganancias. Ahí es cuando la matemática cambia rápido.
Por ahora, la tecnología no está desafiando la gravedad. Está ganándose su valoración a través del flujo de caja. La pregunta es por cuánto tiempo continúa.