Algo con lo que he estado insistiendo: el riesgo de tipos de interés no solo desaparece; se transforma.
Ahora mismo estamos viendo cómo se desplaza a riesgo de crédito/spread en tiempo real. La deuda corporativa de alta calidad, lo que se supone que es aburrido y seguro, de repente está recibiendo miradas de desconfianza por parte de los inversores.
¿Por qué? Niveles récord de endeudamiento + inflación persistente = ampliación de los spreads. Cuando los tipos estaban anclados en cero, todo el mundo trataba los bonos de grado de inversión como efectivo con cupón. Ahora la realidad está haciendo de las suyas.
La matemática es sencilla: si una empresa se endeudó fuertemente con tipos bajos y ahora tiene que refinanciar o renovar deuda en un mundo de tipos más altos, su balance se aprieta. Si además la inflación presiona los márgenes, de pronto ese AAA no se siente tan blindado.
Esto es comportamiento típico de final de ciclo. Las grietas no aparecen primero en los Treasuries; aparecen en los mercados de crédito. Los spreads se amplían, la liquidez se adelgaza y lo “seguro” deja de ser refugio.
Si estás sobreponderado en bonos corporativos pensando que los tipos ya tocaron techo y que por eso estás bien, quizá estés resolviendo el problema de ayer. El riesgo siguiente no es la duración: es si el prestatario puede realmente pagarte.
Observa los spreads. Te están diciendo algo.
Ahora mismo estamos viendo cómo se desplaza a riesgo de crédito/spread en tiempo real. La deuda corporativa de alta calidad, lo que se supone que es aburrido y seguro, de repente está recibiendo miradas de desconfianza por parte de los inversores.
¿Por qué? Niveles récord de endeudamiento + inflación persistente = ampliación de los spreads. Cuando los tipos estaban anclados en cero, todo el mundo trataba los bonos de grado de inversión como efectivo con cupón. Ahora la realidad está haciendo de las suyas.
La matemática es sencilla: si una empresa se endeudó fuertemente con tipos bajos y ahora tiene que refinanciar o renovar deuda en un mundo de tipos más altos, su balance se aprieta. Si además la inflación presiona los márgenes, de pronto ese AAA no se siente tan blindado.
Esto es comportamiento típico de final de ciclo. Las grietas no aparecen primero en los Treasuries; aparecen en los mercados de crédito. Los spreads se amplían, la liquidez se adelgaza y lo “seguro” deja de ser refugio.
Si estás sobreponderado en bonos corporativos pensando que los tipos ya tocaron techo y que por eso estás bien, quizá estés resolviendo el problema de ayer. El riesgo siguiente no es la duración: es si el prestatario puede realmente pagarte.
Observa los spreads. Te están diciendo algo.