La opinión más popular esta semana es que el cambio de tarifas de Ethena quita la “picadura” del desbloqueo del 5 de octubre. Leí el calendario y, por ahora, los números no respaldan esa idea.
El 27 de agosto, la Foundation dijo que todos los tokens restantes de inversores se liberan el 5 de octubre. Ethena no indica el tamaño. Tokenomist lo calcula en aproximadamente 1.406B ENA, con un tramo del equipo de 93.75M el mismo día. A unos $0.25 a $0.27, eso equivale a alrededor de $350M a $380M, notablemente más que los $212M que se anunciaron en el titular con el antiguo precio de $0.151.
Esto es lo que verifiqué. El cambio solo desvía ingresos una vez que USDe alcanza los 7.5B. USDe estaba cerca de $4.07B a finales de agosto, así que mi aritmética dice que necesita aproximadamente un 84% de crecimiento antes de que fluya algo. Incluso el primer tramo es $22.5M al año en la propia tabla de Ethena, mientras que el vesting del equipo y la Foundation corre aproximadamente con 134M ENA al mes, alrededor de $20.3M al mes a $0.151. La recompra del primer tramo cubre aproximadamente el 9% de un año de ese vesting. Blockworks Advisory, que forma parte del Comité de Riesgos de Ethena, dice que el calendario no paga nada con el suministro de hoy. En otro lugar, Jupiter gastó más de $70M en recompras en 2025 y JUP seguía estando alrededor de un 89% por debajo de su máximo para enero.
Lo que me molesta es la acción bloqueada. Ethena dice que alrededor del 12% se mantiene bloqueado, pero su propio calendario de vesting implica 22.8%. Una fuente también dice que el lockup del StablecoinX, cerca del 20% del supply, se levanta también el 5 de octubre, 3.03B tokens. Esa fuente incluye links de referidos y no pude confirmarlo. Si es cierto, esto es una operación diferente. Voy a leer el filing de la SEC a continuación. Tampoco puedo saber quién queda manteniendo después de que la Foundation compró a inversores que vendieron después del pico del 10 de oct de 2025, ya que no publicaron tamaños de stake y precios.
Si estás pensando en operarlo: el promedio de funding es +0.0262% por cada 8h en 32 venues, así que las posiciones long están pagando en un evento de oferta desfasado de alrededor del 14% del circulating. Para que tenga sentido, me gustaría que se identificaran wallets de inversores que se mantengan fuera de exchanges durante las primeras 72 horas, con OI y funding sin colapsar. Me quedaría fuera si esas wallets depositan, si se confirma el unlock del StablecoinX con ventas, o si USDe sigue encogiéndose. No tengo profundidad ni niveles de Binance, así que no estoy dando ninguno. Si aun así lo operas, mantén el tamaño pequeño, porque el apalancamiento empeora el riesgo de gaps..
Mi posición: tengo $ENA. Un poco de venta ligera después del unlock cambiaría mi opinión sobre quedarme fuera.
¿Alguien encontró la fecha de fin del lockup del StablecoinX en el filing de la SEC?
NFA