這季最弔詭的 AI × Web3 畫面:生意越做越大,幣越跌越兇。
看一下去中心化算力(DePIN)這邊的數字:
• Render 半年內在 180 國新增 6 萬顆 GPU,還是供不應求;AI 工作負載從 2024 年的不到 10%,衝到現在的 35–40%
• 網路營收季增 75%,DePIN 整體營收 2025→2026 暴增 800%
• 但 RENDER、io.net 的 IO、Akash 的 AKT —— 全部從高點跌了 94–99%
用量在漲、營收在漲、企業訂單在進來,幣價卻在地板。問題出在哪?
核心就一句話:用量不等於代幣捕獲價值。過去三年很多 DePIN 的「成長」是靠代幣補貼硬催出來的 —— 發幣補貼礦工 → 衝供給 → 衝 TVL/用量,但這些需求不一定真的回流到代幣上。當補貼時代結束,市場開始用「真實營收」重新定價,帳就很難看。
給自己的提醒:
1. 看 DePIN 不要只看「網路成長」敘事,要拆:營收是真需求還是補貼催出來的?
2. 代幣有沒有真實的價值捕獲機制(費用回購/銷毀/分潤),比 GPU 數量重要
3. 這種背離有時反而是「基本面先行、估值落後」的獵場 —— 但前提是補貼退場後營收還撐得住
算力這場仗,需求端已經贏了;輸的是沒設計好價值捕獲的代幣。
(以上為個人觀察,非投資建議)