El banco británico Standard Chartered publicó un informe de investigación en el que señala que, a medida que Ethena siga ampliando sus fuentes de rendimiento, se espera que la oferta de su stablecoin en dólares USDe crezca unas 8 veces desde los niveles actuales, hasta llegar a 40 mil millones de dólares a finales de 2028.
Standard Chartered publica por primera vez un informe de investigación sobre Ethena
En su informe, Standard Chartered publicó por primera vez un estudio sobre el token nativo de Ethena, ENA, y le asignó un precio objetivo a finales de 2028 de 2 dólares, lo que equivale a 7 veces el precio de entonces del informe (0,28 dólares).
Standard Chartered espera que el ritmo de crecimiento de USDe en los próximos años sea ligeramente superior al del mercado global de stablecoins. El banco también prevé que el precio de Bitcoin (BTC) a finales de 2028 alcanzará los 300.000 dólares y el de Ether (ETH) los 18.000 dólares, y considera que el desempeño de ENA durante ese periodo podría superar al de BTC y ETH.
Standard Chartered señaló que en el pasado las ganancias de USDe provienen principalmente de las «operaciones de base», es decir, mantener criptoactivos spot y, al mismo tiempo, ponerse en corto en futuros perpetuos. No obstante, a medida que disminuye el rendimiento de este tipo de operaciones, Ethena va ampliando gradualmente sus fuentes de ingresos hacia DeFi, préstamos institucionales, activos del mundo real (RWA), y operaciones de base relacionadas con acciones y materias primas.
En la actualidad, el rendimiento agregado de la estrategia de diversificación mencionada es de aproximadamente 5,2%. Standard Chartered considera que, a medida que el mercado de activos tokenizados continúe expandiéndose, también aumentará el pool de activos generadores de ingresos que Ethena puede utilizar. El banco prevé que el tamaño del mercado global de activos tokenizados pasará de los actuales ~350 mil millones de dólares a 4 billones de dólares a finales de 2028.
La expansión de USDe impulsa la recompra de ENA
La lógica de valoración de Standard Chartered para ENA tiene como uno de sus ejes la relación entre el crecimiento de la oferta de USDe y el mecanismo de recompra de tokens. La comunidad de gobernanza de Ethena aprobó a principios de septiembre de este año un «fee switch», que establece que, cuando USDe alcance un umbral específico de oferta, del ingreso neto generado por la actividad del protocolo, el 95% se utilizará para recomprar ENA.
Según las estimaciones de Ethena, en un escenario en el que la oferta de USDe alcance los 25 mil millones de dólares, si el rendimiento de los contratos es del 6% y la proporción de reparto de ingresos netos es del 25%, el mecanismo correspondiente puede generar aproximadamente 375 millones de dólares anuales en fondos para recomprar ENA.
Standard Chartered estimó además que, si finalmente USDe llegara a 40 mil millones de dólares y el precio de ENA se mantuviera sin cambios, el importe anual de recompra podría equivaler a aproximadamente el 23% del valor de mercado de ENA en circulación. El banco considera que esta proporción de recompra sería difícil de sostener a largo plazo, por lo que espera que el precio de ENA aumente a medida que se amplíe el tamaño de las recompras, haciendo que la proporción de recompra sobre el valor de mercado del token disminuya gradualmente.
Standard Chartered, usando Uniswap (UNI) como caso de comparación, señaló que la proporción de recompra anualizada de UNI se ha mantenido actualmente estable en alrededor de 3% a 4%. Una de las razones principales es que el aumento del precio del token incrementa su capitalización de mercado.
Al cierre del miércoles, el precio de ENA rondaba los 0,27 dólares, con una subida de aproximadamente 28% en la semana anterior, de alrededor de 77% en el último mes y una capitalización de mercado de unos 2.650 millones de dólares.
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