Dos números sobre empresas que compraron BTC esta semana: Strategy mantiene 846.000 BTC y Strive 26.355 BTC. Entre ambas, esta semana sumaron 2.305 BTC en total, lo que equivale a aproximadamente 180 millones de dólares.
Strategy sigue ocupando el primer lugar entre las empresas cotizadas en tenencias de BTC, mientras que Strive entra en el top cinco.
Pero lo que es más interesante es de dónde sale el dinero de Strive. El grueso de los fondos para su incremento proviene de las acciones preferentes perpetuas de tipo de interés variable Serie A de SATA, con un coste de dividendos de alrededor del 13%–14%. No son bonos convertibles ni una ampliación de capital ordinario. La intención está muy clara: el número de acciones ordinarias básicamente no se mueve; cada vez que se compra un lote de monedas, el contenido de BTC por acción sube. El coste es pagar dividendos en efectivo rígidos cada año.
Para que esta estructura funcione, deben cumplirse dos condiciones a la vez. Primero, que el rendimiento compuesto a largo plazo de BTC sea significativamente superior al coste de financiación del 13%–14%. Ojo: es “compuesto” y “a largo plazo”; no se trata de cuánto subió este año, sino de que, tras atravesar ciclos, aún se logre superar una línea de costes fija. Segundo, que se mantenga la prima de la acción sobre el valor liquidativo neto (mNAV, que en las discusiones del mercado llegó a estimarse en torno a 2 veces). Solo cuando existe esa prima, la empresa puede financiarse para comprar BTC a un precio superior al del valor neto. Si la prima se estrecha, emitir acciones preferentes se vuelve más caro o incluso no se logra emitirlas; el ritmo de compra de monedas, por tanto, se reduce. Estas dos condiciones están en cadena: la prima es el motor.
Así que mi juicio es: esto es una ingeniería del mercado de capitales, no una estrategia de timing sobre el precio de las criptomonedas. Cuando compras su acción, en realidad compras una máquina que “toma dinero prestado a un coste fijo para obtener un activo variable”. La rentabilidad y el riesgo provienen de ese diferencial. Después, vigila tres cosas: el calendario de emisión de SATA y sus saldos disponibles, la evolución del mNAV y los cambios reales en la cantidad de BTC por acción en el informe trimestral.
Queda una pregunta: con dividendos fijos del 13%–14% y exposición a un activo variable, ¿te atreves a apalancarte y apostar por ese diferencial?
$BTC
#BTC adicionales de Strategy y Strive esta semana (2.305)
Strategy sigue ocupando el primer lugar entre las empresas cotizadas en tenencias de BTC, mientras que Strive entra en el top cinco.
Pero lo que es más interesante es de dónde sale el dinero de Strive. El grueso de los fondos para su incremento proviene de las acciones preferentes perpetuas de tipo de interés variable Serie A de SATA, con un coste de dividendos de alrededor del 13%–14%. No son bonos convertibles ni una ampliación de capital ordinario. La intención está muy clara: el número de acciones ordinarias básicamente no se mueve; cada vez que se compra un lote de monedas, el contenido de BTC por acción sube. El coste es pagar dividendos en efectivo rígidos cada año.
Para que esta estructura funcione, deben cumplirse dos condiciones a la vez. Primero, que el rendimiento compuesto a largo plazo de BTC sea significativamente superior al coste de financiación del 13%–14%. Ojo: es “compuesto” y “a largo plazo”; no se trata de cuánto subió este año, sino de que, tras atravesar ciclos, aún se logre superar una línea de costes fija. Segundo, que se mantenga la prima de la acción sobre el valor liquidativo neto (mNAV, que en las discusiones del mercado llegó a estimarse en torno a 2 veces). Solo cuando existe esa prima, la empresa puede financiarse para comprar BTC a un precio superior al del valor neto. Si la prima se estrecha, emitir acciones preferentes se vuelve más caro o incluso no se logra emitirlas; el ritmo de compra de monedas, por tanto, se reduce. Estas dos condiciones están en cadena: la prima es el motor.
Así que mi juicio es: esto es una ingeniería del mercado de capitales, no una estrategia de timing sobre el precio de las criptomonedas. Cuando compras su acción, en realidad compras una máquina que “toma dinero prestado a un coste fijo para obtener un activo variable”. La rentabilidad y el riesgo provienen de ese diferencial. Después, vigila tres cosas: el calendario de emisión de SATA y sus saldos disponibles, la evolución del mNAV y los cambios reales en la cantidad de BTC por acción en el informe trimestral.
Queda una pregunta: con dividendos fijos del 13%–14% y exposición a un activo variable, ¿te atreves a apalancarte y apostar por ese diferencial?
$BTC
#BTC adicionales de Strategy y Strive esta semana (2.305)