La Reserva Federal está elaborando normas regulatorias para los llamados stablecoins de “pago”, y este marco decidirá tres cosas: quién puede emitirlos, dónde se colocarán las reservas y qué tan rápido se realizará el reembolso.
Esta es la primera vez que Estados Unidos mueve las stablecoins del “área gris” de la aplicación de la ley hacia un negocio con licencia. En los años anteriores, los emisores se apoyaban en licencias fiduciarias de algunos estados y en el “truco” de asociarse con un socio bancario para operar en la zona. Pero una vez que las reglas entren en vigor, el listón del sector dejará de ser “¿es o no es compatible?” para convertirse en “¿pueden o no obtener una licencia?”. Es decir, los dos umbrales no tienen el mismo nivel de exigencia.
Mi postura es muy clara: a corto plazo, los pequeños emisores que sobreviven gracias a la diferencia de intereses de los ingresos por reservas serán los más perjudicados; a largo plazo, los grandes jugadores que sí pueden pagar el costo del cumplimiento se llevarán la ventaja. No es alarmismo: las licencias, las auditorías y la custodia son costos fijos; si el emisor no tiene escala suficiente, no puede repartirlos.
Lo que de verdad hay que vigilar es la frase en los detalles sobre el “rango de activos de reserva en los que se puede invertir”, porque eso determina si el emisor seguirá pudiendo quedarse con los intereses.
¿Qué opinas? ¿Estas reglas por fin llegan, o los grandes jugadores están soldando directamente la puerta de entrada?