La Reserva Federal de EE. UU. (Federal Reserve) presentó el jueves dos normas regulatorias para completar el trabajo de construcción del marco de supervisión de las entidades emisoras de stablecoins que exige la Ley de Establecimiento de Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, abreviada como GENIUS Act).
Estas dos propuestas actualmente se encuentran en un período de 60 días de consulta pública.
Las normas correspondientes proporcionarán un marco legal de supervisión para la emisión de stablecoins y establecerán procedimientos específicos para que los bancos que estén sujetos a la supervisión de la Reserva Federal emitan stablecoins.
La ley GENIUS, aprobada el año pasado, exige que las autoridades reguladoras bancarias de EE. UU. y el Departamento del Tesoro establezcan las normas regulatorias correspondientes antes de julio de 2026. Esto significa que, en la actualidad, las distintas entidades reguladoras ya han superado el plazo legal; pero en los últimos meses, los departamentos pertinentes han logrado avances considerables.
Límite de los rendimientos de las stablecoins
El esquema regulatorio de la Reserva Federal también hace eco de las reglas pertinentes que había propuesto previamente la Oficina del Contralor de la Moneda (Office of the Comptroller of the Currency, abreviada como OCC).
La propuesta de la OCC se centra en una disposición de la ley GENIUS: prohibir que el emisor de stablecoins pague intereses o rendimientos a los usuarios que mantienen stablecoins.
La Reserva Federal indicó en la propuesta:
«De acuerdo con esta propuesta, ciertos acuerdos que involucren a terceros se presumirán como conductas que están prohibidas por el pago de intereses o rendimientos».
La Reserva Federal afirma que su enfoque regulatorio es coherente con el de la OCC.
Aunque aún no se han definido las reglas finales, por ahora parece que las autoridades regulatorias están permitiendo que las plataformas de criptomonedas adopten formas extremadamente limitadas para ofrecer incentivos a los usuarios de stablecoins, similares a planes de recompensas de tarjetas de crédito.
Por ejemplo, es posible que los usuarios obtengan recompensas por utilizar un determinado servicio, pero no pueden, simplemente en función del tamaño de sus tenencias de stablecoins (monedas estables), obtener rendimientos similares a los intereses de depósitos.
El tema de los rendimientos de las stablecoins también es una de las principales controversias en las negociaciones recientes del (Digital Asset Market Clarity Act), abreviado como CLARITY Act, que no logró aprobarse.
Uno de los puntos controvertidos es cuánta recompensa, en realidad, una empresa como Coinbase podría ofrecer a los usuarios de stablecoins.
Actualmente, debido a que la ley CLARITY no pudo modificar las disposiciones pertinentes, la ley GENIUS sigue siendo el principal fundamento legal para regular los rendimientos de las stablecoins.
Las reglas presentadas por la Reserva Federal el jueves aún deben pasar por una fase de comentarios del público.
Normalmente, los reguladores ajustan las reglas de acuerdo con los comentarios y luego publican la versión final.
Este proceso normalmente requiere varios meses; a veces incluso más tiempo.
Primera propuesta de la Reserva Federal: requisitos de capital y reservas
La primera regla presentada por la Reserva Federal el jueves se refiere principalmente a los requisitos de capital y de reservas de las entidades emisoras de stablecoins.
Su objetivo es garantizar que el volumen de emisión de stablecoins pueda estar respaldado adecuadamente por activos de alta liquidez; y que las entidades emisoras sigan teniendo una capacidad operativa sólida en períodos de presión del mercado.
La propuesta también establece las actividades relacionadas con las stablecoins que los bancos supervisados por la Reserva Federal pueden realizar e incluye disposiciones sobre mecanismos de recompensas por stablecoins.
Segunda propuesta de la Reserva Federal: procedimiento para que los bancos emitan stablecoins
La segunda regla establece los procedimientos que deben seguir los bancos regulados cuando emitan sus propias stablecoins.
Los bancos deben presentar, incluyendo: planes de negocio; información financiera; políticas pertinentes; procedimientos operativos y otros documentos necesarios.
El gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, señaló:
«Solo cuando las stablecoins pueden canjearse de manera fiable y oportuna a su valor nominal en diversas circunstancias, realmente tienen estabilidad».
Él añadió: «Esto incluye los períodos de presión del mercado; es decir, cuando el valor de los bonos del gobierno que originalmente tenían una liquidez relativamente alta se ve presionado. También incluye cuando una sola entidad emisora o sus entidades relacionadas enfrentan presión operativa».
Avance de la implementación de la ley GENIUS por múltiples departamentos
El mes pasado, el Departamento del Tesoro de EE. UU. presentó un plan para implementar la ley GENIUS, que aclara principalmente: qué conductas constituyen la emisión de stablecoins estadounidenses; y qué entidades deben cumplir con lo dispuesto por esta ley.
La Corporación Federal de Seguros de Depósitos de EE. UU. (Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC), por su parte, inició en diciembre del año pasado el trabajo de elaboración de normativas relacionadas, convirtiéndose en una de las varias agencias federales que necesitan convertir los requisitos legales en reglas regulatorias.
Este junio, varias agencias reguladoras también plantearon el requisito de que los emisores de stablecoins, al identificar la identidad de los usuarios, utilicen estándares similares a los de otras instituciones financieras reguladas.
