Buena inmersión en la dinámica del mercado de opciones aquí, porque un sobrepeso de interés abierto de $18B sin duda es lo suficientemente grande como para influir en la posición de los dealers a corto plazo. Seguir el nivel de "max pain" cuando el spot cotiza $10K por encima de él ofrece información real sobre dónde los market makers mantienen sus saldos de cobertura, especialmente cuando los efectos de pinning por gamma positiva empiezan a hacerse notar de cara a vencimientos trimestrales importantes. Esa brecha de $10K muestra claramente qué tan agresivamente los participantes del mercado han estado pujando por opciones call de upside durante las últimas semanas.

Sin embargo, tratar el "max pain" como si fuera un imán gravitacional inevitable suele simplificar demasiado la estructura real del mercado. El "max pain" es una instantánea estática, mientras que el impulso del spot impulsado por entradas netas a ETF o por liquidez macro puede fácilmente superar los incentivos de cobertura de los dealers. Cuando el spot permanece elevado cerca del vencimiento, el hedging por delta en realidad obliga a los market makers a comprar spot en plena fortaleza en lugar de arrastrar el precio hacia abajo, lo que a menudo desencadena una compresión (squeeze) posterior al vencimiento una vez que se despeja ese sobrepeso de opciones. $BTC