La Comisión de Bolsa y Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC) publicó el martes las últimas directrices, advirtiendo que los “mention markets” (mercados de menciones) en los mercados de predicción, vinculados a la conducta y las declaraciones de personas específicas, presentan un mayor riesgo de manipulación del mercado, y que solo en circunstancias limitadas pueden cumplir (con la Ley de Intercambio de Productos Básicos) y las normativas pertinentes de la CFTC.
“Mention markets” con alto riesgo
La división de supervisión de mercados de la CFTC indicó que estos contratos se liquidan principalmente en función de si una persona dirá ciertas palabras, asistirá o se presentará en algún evento, o interactuará con otra persona. A diferencia de los mercados cuyos resultados pueden generarse de forma independiente y verificarse desde el exterior, en los “mention markets” el resultado depende de la conducta individual de una persona específica. Además, dichas conductas quizá no puedan generar resultados de forma independiente y tampoco se verifican necesariamente desde el exterior, por lo que es más fácil que sean objeto de manipulación.
La CFTC recordó a los mercados de contratos designados supervisados (DCM) que deben asegurarse de que los productos derivados listados no sean fáciles de manipular. Para las bolsas que quieran lanzar “mercados de mención”, las autoridades regulatorias exigen presentar un análisis más completo y específico para cada contrato, y evaluar condiciones como si existe un mecanismo de supervisión del mercado, si el resultado de la liquidación puede verificarse de forma independiente y factores externos que podrían influir en el comportamiento de las personas involucradas.
Ex empleado de la Casa Blanca utilizó información privilegiada con antelación
La advertencia de la CFTC en esta ocasión no es la primera vez que toma medidas contra el riesgo potencial de operaciones con información privilegiada en “mercados de mención”. En agosto, la CFTC emitió una orden de ejecución contra el ex operador de prepárrafos de la Casa Blanca, Gabriel Perez, señalando que durante su período de servicio podía obtener con antelación el contenido de los discursos del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y utilizar dicha información no pública para operar contratos de “mercados de mención” en Kalshi.
Finalmente, a Perez se le exigió devolver unas ganancias por operaciones de alrededor de 108.000 dólares y pagar una multa civil de 65.000 dólares, lo que eleva el total a más de 172.000 dólares. La CFTC indicó que las operaciones en cuestión implicaron el uso de información sobre discursos obtenida con antelación, en relación con contratos en los que se obtenía beneficio dependiendo de si Trump mencionaba determinadas palabras en su discurso.
La CFTC también ha tramitado anteriormente otros casos relacionados con información no pública en mercados de predicción. Este organismo publicó este año en febrero dos casos, incluido uno en el que el operador obtuvo con antelación el contenido de un video de YouTube por motivos laborales y, con base en ello, realizó operaciones con contratos relacionados con eventos.
La CFTC enumera consideraciones de diseño y supervisión del mercado
La CFTC no prohíbe por completo los “mercados de mención”, sino que señala que este tipo de contratos solo podría cumplir los requisitos regulatorios bajo condiciones específicas. Las bolsas deben evaluar si las personas involucradas están sujetas a obligaciones legales, profesionales, contractuales, fiduciarias o de confidencialidad, y si esas obligaciones son suficientes para reducir la posibilidad de que influyan deliberadamente en los resultados del contrato.
Además, las bolsas también deben considerar si existen medidas suficientes de supervisión del mercado y controles de negociación, si el resultado del contrato puede verificarse por fuentes independientes y si la presión externa podría afectar la conducta de las personas que son el objetivo. La CFTC enfatizó que la verificabilidad independiente y una supervisión pública suficiente son factores importantes para reducir el riesgo de manipulación de este tipo de mercados.
El presidente de la CFTC, Mike Selig, también señaló el martes que la claridad regulatoria ayuda a construir mercados sólidos, y dijo que esta guía recuerda a las bolsas reguladas que, al lanzar “mercados de mención”, deben garantizar que los contratos no sean fáciles de manipular.
Las actividades de negociación de Kalshi también han sido objeto de atención
Al mismo tiempo, otra actividad comercial reciente de Kalshi también ha despertado el interés del mercado por el patrón de operaciones. Según (The Wall Street Journal), en agosto surgió en un mercado de Kalshi relacionado con el precio de Ethereum un volumen de cerca de un millón de operaciones, por un monto nominal de más de 5.000 millones de dólares, de los cuales más de un tercio de las operaciones estaban muy cerca entre sí, alrededor de 5.500 dólares por operación.
Este patrón de operaciones ha llamado la atención de las autoridades regulatorias federales y de los participantes del mercado, aunque Kalshi niega que estas operaciones constituyan “operaciones de lavado”.
En general, la guía de la CFTC muestra que, a medida que el volumen de operaciones en los mercados de predicción sigue creciendo, el foco regulatorio se ha desplazado de si los mercados pueden ofrecer contratos sobre eventos específicos, a si los resultados de los contratos pueden verse influenciados por las contrapartes o por operadores que tienen acceso a información no pública sobre el activo subyacente. Para plataformas como Kalshi, cómo demostrar que los contratos cuentan con verificaciones independientes suficientes y mecanismos de supervisión del mercado será un aspecto importante para futuras revisiones regulatorias.
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