• Charles Schwab mantiene una postura neutral en renta variable y prefiere las materias primas antes que los bonos, según la estratega Liz Ann Sonders.

• Schwab supervisa $13,4 billones en activos de clientes y no recomienda una asignación universal.

• Los ETF respaldados por oro captaron $18.000 millones en agosto, el segundo mayor flujo mensual registrado.

Liz Ann Sonders: Sin una asignación “lista para usar”

Charles Schwab, la firma de corretaje que supervisa $13,4 billones en activos de sus clientes, les dice a los inversores que no existe una fórmula única de cartera para este ciclo de mercado. La estratega jefe de inversiones Liz Ann Sonders expuso la visión de la firma en una entrevista reciente: neutral en renta variable, menos favorable en renta fija y, en comparación, más constructiva con las materias primas. La asignación, argumentó, debe depender del horizonte temporal de cada inversor, su tolerancia al riesgo, sus necesidades de ingresos y sus objetivos generales, y no de una plantilla preestablecida. “Me vuelve un poco loco”, dijo, “cuando la gente da una respuesta de cookie-cutter”, y añadió que ninguna asignación de activos “tiene sentido en este momento”. Su contrapunto va dirigido a la clásica cartera 60/40, la combinación de referencia de 60% en acciones y 40% en bonos que ha sustentado la planificación de jubilación durante décadas y que otros estrategas ahora quieren reconstruir en torno a activos reales. La mezcla parte de la premisa de que los bonos compensan de forma fiable las caídas de la renta variable, una suposición que se ha comprobado una y otra vez en ciclos recientes. Sonders señaló la enorme escala de Schwab como evidencia de que no hay una única respuesta que encaje con todos los clientes; un libro de ese tamaño, sugirió, es exactamente la razón por la que una asignación personalizada supera cualquier división universal. Enmarcó la postura neutral en renta variable como una forma de posicionamiento y no como una llamada a vender; subrayó que la neutralidad “no es una postura bajista” y simplemente refleja la asignación estratégica a largo plazo de la firma. La neutralidad abarca todo el bloque de renta variable, y no una esquina concreta del mercado: se aplica tanto a nombres de semiconductores como Advanced Micro Devices (AMD) y Applied Materials (AMAT) como a acciones del sector salud como Eli Lilly (LLY). Otros estrategas han planteado recortar una porción mayor para las materias primas, incluida una división 60/20/20 que colocaría una quinta parte de una cartera en activos reales. Sonders declinó respaldar cualquier proporción fija, diciendo que los porcentajes adecuados dependen de los objetivos, el horizonte y las necesidades de ingresos, y que la edad y el perfil del inversor importan tanto como todo lo demás.

Los ETF de oro atraen 18.000 millones de dólares en agosto

La inclinación hacia las materias primas llega en medio de un llamativo telón de fondo de activos tangibles. Los datos del World Gold Council, que recogen el récord de la industria sobre la demanda mundial de oro, muestran que los ETF respaldados por oro absorbieron 18.000 millones de dólares solo en agosto: la segunda mayor entrada mensual registrada, y elevaron las tenencias totales de los fondos a un máximo histórico. En la historia, solo un mes ha registrado una entrada neta mayor, y las tenencias acumuladas ahora superan cada máximo anterior; una combinación de ritmo y nivel que los asignadores rara vez observan a la vez en una sola clase de activo. Los ETF de oro mantienen lingotes físicos en nombre de los accionistas, por lo que la demanda de la cartera se traduce directamente en compras de lingotes: por eso el récord importa más allá de los flujos de los fondos. Los estrategas interpretan el repunte como una cobertura frente a déficits fiscales y la devaluación de la moneda, posicionando al oro como el almacén de valor predeterminado fuera de la infraestructura financiera tradicional. Los flujos marcan un paso institucional visible alejándose del tradicional duopolio acciones-bonos y acercándose a activos tangibles en un momento en que el punto de referencia 60/40 está siendo examinado con la mayor amplitud en años. La postura de Schwab hace eco de esa rotación más amplia: la firma es simplemente menos favorable en renta fija y más favorable en materias primas; una combinación que Sonders presentó como una inclinación deliberada, y no como una salida total de ninguna de las dos clases de activo. El debate sobre si la diversificación entre acciones y bonos sigue funcionando está lejos de estar zanjado, y las propuestas 60/20/20 que circulan entre estrategas muestran hasta qué punto la conversación se ha alejado del consenso anterior. Si la inclinación resulta oportuna dependerá de cómo se desarrolle el ciclo actual del oro y de otros activos reales en los próximos meses. Para inversores diversificados, el cambio atraviesa todo el portafolio tradicional, desde semiconductores de EE. UU. hasta nombres de comercio electrónico chinos como Alibaba (BABA), porque una rotación sostenida hacia activos reales revaloriza el costo de oportunidad de mantener acciones.

Una rotación hacia activos tangibles Bitcoin (BTC) puede aprovecharla

El hilo conductor en ambos desarrollos es una rotación silenciosa del duopolio acciones-bonos hacia activos reales, y Bitcoin (BTC) se sitúa en la misma línea de falla. La entrada récord de 18.000 millones de dólares en agosto para el oro, documentada en los datos de demanda del World Gold Council, es el dato más sólido: el dinero institucional se está moviendo antes de que los estrategas terminen de debatir la combinación 60/40. Nuestra lectura del panorama de flujos es que el BTC, que cambia de manos cerca de 77.547 dólares en el momento de la publicación, históricamente se ha comportado como una expresión de beta más alta del mismo trade de devaluación que ahora llena los fondos de oro. Si la preferencia de Schwab por materias primas marca un cambio de asignación duradero en 13,4 billones de dólares en activos asesorados, los activos digitales tangibles están posicionados para sumarse a esa demanda.