El CPI de agosto salió y Wall Street se “rompió el guion”
Anoche, cuando se publicaron los datos de CPI de EE. UU. de agosto, los bancos de inversión ajustaron sus previsiones durante la noche. La escena fue bastante impactante. El CPI general interanual fue 3.4% y el mensual 0.4%, ambos dentro de lo esperado; pero el CPI subyacente mensual subió a 0.3%, por encima de la previsión del mercado de 0.2%. Es solo una décima porcentual por encima de lo esperado, pero bastó para empujar a un grupo de instituciones que antes decían “este año no se mueve” al bando que ahora ve subidas de tasas en septiembre.
Pero lo interesante es que—sobre si habrá o no alza en septiembre, todos lo comentan con un consenso a medias; en cambio, a partir de septiembre, la ruta a seguir genera de inmediato una gran división.
TD Securities: el más agresivo, pasa de “no mover nada en todo el año” a “subir tres veces”
La que más cambió fue TD. Antes venían repitiendo que la Reserva Federal mantendría las tasas sin cambios durante el resto de 2026; tras conocerse el CPI, el equipo del estratega Oscar Munoz reescribió el guion: alzas de 25 pb en septiembre, octubre y enero del año que viene, sumando tres incrementos. La lógica es simple: no se ven señales de que la inflación vaya a seguir bajando, por lo que la Fed tiene que actuar ya en septiembre. Además, consideran que el “diagrama de puntos” de la reunión de septiembre se inclinará hacia un tono más hawkish.
JPMorgan: subidas en septiembre y diciembre; en octubre, pausa
JPMorgan también dejó de lado la postura de “esperar a ver”. La nueva ruta base del economista jefe para EE. UU., Michael Feroli, es: subir en septiembre, pausar en octubre y volver a subir en diciembre. El motivo: el PCE subyacente cada mes de este año ha estado por encima de 3%, y el ritmo de acercamiento a la meta del 2% es demasiado lento. Pero no creen que sea un ciclo de alzas que continúe sin parar: la pausa de octubre sería para observar cómo la Fed transmite los efectos de las alzas a la economía; y, además, esta ronda de inflación estaría impulsada principalmente por choques de oferta, por lo que el ciclo no se extendería hasta 2027.
Mitsubishi UFJ (MUFG): primero sube en septiembre y luego se detiene; en diciembre, probabilidad de alrededor del 60%
MUFG también “rompió” el guion de “no hacer nada en el año” y lo cambió a una subida de 25 pb en septiembre y una pausa en octubre. Su punto distintivo es que—ellos mismos admiten que esta alza podría ser un “error de política”. Pero con el mercado ya apostando fuertemente a que la Fed se moverá en septiembre, si la Fed no hace nada, en realidad se arriesgaría a provocar un incidente de comunicación. La probabilidad que dan para otra alza en diciembre es del 55% al 60%. De paso, también subieron sus previsiones de rendimientos de bonos del Tesoro para distintos plazos en 25 a 50 pb: para fin de año, ven el 10 años en 4.625% y el 30 años en 5%.
Citi: subir una vez en septiembre y luego permanecer “acostado” hasta bajar tasas en junio de 2027
El guion de Citi es el más cercano a un “ajuste puntual”. Tras subir 25 pb en septiembre, mantienen la tasa sin cambios hasta junio de 2027 y luego inician recortes; antes de fin de año acumulan tres recortes. Su lectura es que la inflación subyacente de agosto por encima de lo esperado, junto con el rebote de los precios de la energía, “justo” empujó al consenso de que la Fed suba en septiembre; pero eso no implica que empiece un nuevo ciclo de alzas. Hablando de Citi, en estos últimos seis meses también han ido y vuelto: antes pensaban que el debilitamiento del empleo empujaría a recortar este año; tras los sólidos datos laborales de agosto, retrasaron el primer recorte hasta 2027; y ahora, con el CPI volviendo a subir, reaparece el escenario de alza en septiembre.
Entonces, ¿cuál es la conclusión?
Solo hay una: la subida de septiembre está pasando de ser un “evento de riesgo” a convertirse en el escenario base de cada casa. La verdadera diferencia ya no está en si habrá o no alza en septiembre, sino en si esta vez será un “ajuste único” o el inicio de un nuevo ciclo de alzas.
El mercado también votó: el precio ya le da alrededor de un 85% de probabilidad a una subida la próxima semana.
Para quienes hacen cripto, no se quede solo en chisme macro. Si las expectativas de alza de tasas suben, hay que volver a poner sobre la mesa el relato de que la liquidez se contrae: cuanto más tiempo se mantengan las tasas altas, mayor será la presión sobre las valoraciones de los activos de riesgo. El guion de Citi es el más favorable para el precio de las monedas; el de TD es el menos favorable. En la reunión de septiembre, esté atento al diagrama de puntos.
Anoche, cuando se publicaron los datos de CPI de EE. UU. de agosto, los bancos de inversión ajustaron sus previsiones durante la noche. La escena fue bastante impactante. El CPI general interanual fue 3.4% y el mensual 0.4%, ambos dentro de lo esperado; pero el CPI subyacente mensual subió a 0.3%, por encima de la previsión del mercado de 0.2%. Es solo una décima porcentual por encima de lo esperado, pero bastó para empujar a un grupo de instituciones que antes decían “este año no se mueve” al bando que ahora ve subidas de tasas en septiembre.
Pero lo interesante es que—sobre si habrá o no alza en septiembre, todos lo comentan con un consenso a medias; en cambio, a partir de septiembre, la ruta a seguir genera de inmediato una gran división.
TD Securities: el más agresivo, pasa de “no mover nada en todo el año” a “subir tres veces”
La que más cambió fue TD. Antes venían repitiendo que la Reserva Federal mantendría las tasas sin cambios durante el resto de 2026; tras conocerse el CPI, el equipo del estratega Oscar Munoz reescribió el guion: alzas de 25 pb en septiembre, octubre y enero del año que viene, sumando tres incrementos. La lógica es simple: no se ven señales de que la inflación vaya a seguir bajando, por lo que la Fed tiene que actuar ya en septiembre. Además, consideran que el “diagrama de puntos” de la reunión de septiembre se inclinará hacia un tono más hawkish.
JPMorgan: subidas en septiembre y diciembre; en octubre, pausa
JPMorgan también dejó de lado la postura de “esperar a ver”. La nueva ruta base del economista jefe para EE. UU., Michael Feroli, es: subir en septiembre, pausar en octubre y volver a subir en diciembre. El motivo: el PCE subyacente cada mes de este año ha estado por encima de 3%, y el ritmo de acercamiento a la meta del 2% es demasiado lento. Pero no creen que sea un ciclo de alzas que continúe sin parar: la pausa de octubre sería para observar cómo la Fed transmite los efectos de las alzas a la economía; y, además, esta ronda de inflación estaría impulsada principalmente por choques de oferta, por lo que el ciclo no se extendería hasta 2027.
Mitsubishi UFJ (MUFG): primero sube en septiembre y luego se detiene; en diciembre, probabilidad de alrededor del 60%
MUFG también “rompió” el guion de “no hacer nada en el año” y lo cambió a una subida de 25 pb en septiembre y una pausa en octubre. Su punto distintivo es que—ellos mismos admiten que esta alza podría ser un “error de política”. Pero con el mercado ya apostando fuertemente a que la Fed se moverá en septiembre, si la Fed no hace nada, en realidad se arriesgaría a provocar un incidente de comunicación. La probabilidad que dan para otra alza en diciembre es del 55% al 60%. De paso, también subieron sus previsiones de rendimientos de bonos del Tesoro para distintos plazos en 25 a 50 pb: para fin de año, ven el 10 años en 4.625% y el 30 años en 5%.
Citi: subir una vez en septiembre y luego permanecer “acostado” hasta bajar tasas en junio de 2027
El guion de Citi es el más cercano a un “ajuste puntual”. Tras subir 25 pb en septiembre, mantienen la tasa sin cambios hasta junio de 2027 y luego inician recortes; antes de fin de año acumulan tres recortes. Su lectura es que la inflación subyacente de agosto por encima de lo esperado, junto con el rebote de los precios de la energía, “justo” empujó al consenso de que la Fed suba en septiembre; pero eso no implica que empiece un nuevo ciclo de alzas. Hablando de Citi, en estos últimos seis meses también han ido y vuelto: antes pensaban que el debilitamiento del empleo empujaría a recortar este año; tras los sólidos datos laborales de agosto, retrasaron el primer recorte hasta 2027; y ahora, con el CPI volviendo a subir, reaparece el escenario de alza en septiembre.
Entonces, ¿cuál es la conclusión?
Solo hay una: la subida de septiembre está pasando de ser un “evento de riesgo” a convertirse en el escenario base de cada casa. La verdadera diferencia ya no está en si habrá o no alza en septiembre, sino en si esta vez será un “ajuste único” o el inicio de un nuevo ciclo de alzas.
El mercado también votó: el precio ya le da alrededor de un 85% de probabilidad a una subida la próxima semana.
Para quienes hacen cripto, no se quede solo en chisme macro. Si las expectativas de alza de tasas suben, hay que volver a poner sobre la mesa el relato de que la liquidez se contrae: cuanto más tiempo se mantengan las tasas altas, mayor será la presión sobre las valoraciones de los activos de riesgo. El guion de Citi es el más favorable para el precio de las monedas; el de TD es el menos favorable. En la reunión de septiembre, esté atento al diagrama de puntos.