Análisis de la trayectoria anómala del mercado posterior al CPI: pugna entre halcones en el tramo corto y la caída en el tramo largo
Tras la publicación de los datos del CPI, las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en septiembre se dispararon del 68% al 90%, lo cual suele ser una señal claramente alcista. Sin embargo, la cotización de Bitcoin y del oro resultó extremadamente contraintuitiva: después de un breve retroceso con una “inserción” momentánea, rebotaron con fuerza y rapidez; Bitcoin llegó a recuperarse cerca de 2.000 dólares, y el oro también experimentó una reparación sólida.
Este comportamiento anómalo no puede explicarse simplemente con el argumento de “malas noticias que se agotan y se convierten en buenas”. Las expectativas de subidas de tipos siguen en aumento y las malas noticias no han desaparecido. La clave real está en la fragmentación del mercado de tipos.
Después de conocerse los datos, los tipos del tramo corto continuaron al alza: el rendimiento del Treasury a 2 años reaccionó de forma directa a las expectativas de subidas. Pero los tipos del tramo largo, tras marcar un pico, retrocedieron claramente: el rendimiento del Treasury a 10 años volvió a situarse alrededor del 4,95%. Esto indica que el mercado sí está cotizando una Fed más halcona; no obstante, ese sentimiento halcón se concentra solo en el tramo corto y no se ha transformado en una recalificación de la inflación futura y los tipos largos fuera de control.
Este es un cambio clave: el mercado empieza a creer que, si bien la presión inflacionaria actual puede requerir que la Fed la contenga con una o dos subidas, no necesariamente significa que durante los próximos años deba mantenerse un entorno de tipos cada vez más altos. En particular, la inflación actual tiene un componente energético evidente: gran parte del aumento del CPI de agosto proviene de los precios del gasóleo y la energía afectados por la situación en Oriente Medio.
Por lo tanto, la lógica que el mercado está aplicando en este momento es la siguiente: la inflación de corto plazo se puede tolerar y, asimismo, se aceptan una o dos subidas de tipos a corto plazo; mientras las expectativas de inflación a largo plazo no se desboquen y los tipos largos no sigan subiendo con locura, no se materializa el guion más peligroso.
Tras la publicación de los datos del CPI, las expectativas del mercado sobre una subida de tipos en septiembre se dispararon del 68% al 90%, lo cual suele ser una señal claramente alcista. Sin embargo, la cotización de Bitcoin y del oro resultó extremadamente contraintuitiva: después de un breve retroceso con una “inserción” momentánea, rebotaron con fuerza y rapidez; Bitcoin llegó a recuperarse cerca de 2.000 dólares, y el oro también experimentó una reparación sólida.
Este comportamiento anómalo no puede explicarse simplemente con el argumento de “malas noticias que se agotan y se convierten en buenas”. Las expectativas de subidas de tipos siguen en aumento y las malas noticias no han desaparecido. La clave real está en la fragmentación del mercado de tipos.
Después de conocerse los datos, los tipos del tramo corto continuaron al alza: el rendimiento del Treasury a 2 años reaccionó de forma directa a las expectativas de subidas. Pero los tipos del tramo largo, tras marcar un pico, retrocedieron claramente: el rendimiento del Treasury a 10 años volvió a situarse alrededor del 4,95%. Esto indica que el mercado sí está cotizando una Fed más halcona; no obstante, ese sentimiento halcón se concentra solo en el tramo corto y no se ha transformado en una recalificación de la inflación futura y los tipos largos fuera de control.
Este es un cambio clave: el mercado empieza a creer que, si bien la presión inflacionaria actual puede requerir que la Fed la contenga con una o dos subidas, no necesariamente significa que durante los próximos años deba mantenerse un entorno de tipos cada vez más altos. En particular, la inflación actual tiene un componente energético evidente: gran parte del aumento del CPI de agosto proviene de los precios del gasóleo y la energía afectados por la situación en Oriente Medio.
Por lo tanto, la lógica que el mercado está aplicando en este momento es la siguiente: la inflación de corto plazo se puede tolerar y, asimismo, se aceptan una o dos subidas de tipos a corto plazo; mientras las expectativas de inflación a largo plazo no se desboquen y los tipos largos no sigan subiendo con locura, no se materializa el guion más peligroso.