Fuente: Habla aquí, habla allá
Hace un par de días, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, hizo declaraciones en tono firme: afirmó que el tipo de cambio del yen lo lleva él y que pueden ponerse a prueba (apostar a ver quién gana). Como se ve en la imagen siguiente. Este desafío contundente dirigido a los bajistas del yen en el mundo elevó aún más el tipo de cambio del yen (actualmente alrededor de 153 yenes por 1 dólar). Y quizá también porque este cambio en la relación dólar-yen volvió a generar presión sobre los activos de riesgo. Sumado a otras condiciones como la guerra entre EE. UU. e Irán, la situación macroeconómica no parece ser optimista. Así que, recientemente, el bitcoin que había estado intentando romper al alza, al llegar cerca de 82.000 dólares, eligió volver a consolidarse. Al momento de redactar este texto, el precio del bitcoin se ha recuperado hasta cerca de 76.000 dólares.
Claro, que el precio caiga de 82.000 dólares a unos 77.000 dólares tampoco significa que la nueva tendencia haya terminado así como así. Probablemente el mercado siga a la espera: total, hoy (correspondiente a las 20:30 hora de Beijing del 11 de septiembre) Estados Unidos publicará los datos de CPI de agosto; luego (16 de septiembre) habrá una reunión FOMC aún más importante. Además, la votación del (proyecto CLARITY) que mencionamos en artículos anteriores también se realizará el 15 de septiembre.
Antes de que aparezca una nueva dirección de expectativas que marque el rumbo, es probable que la tendencia del mercado siga dominada por una especie de consolidación con fluctuaciones laterales. Dicho de otra manera: la volatilidad actual del mercado es, en gran medida, solo una espera de una nueva señal, y el CPI/FOMC que viene podría convertirse en un factor importante para las expectativas de liquidez.
Ahora, además de vigilar la evolución del precio del petróleo, las tasas de los bonos del Tesoro y la del dólar, el yen japonés —que participa en operaciones globales de carry trade— también es un objeto que hay que seguir de cerca. Mientras el yen se aprecie, algunas de esas posiciones de carry podrían optar por cerrar (liquidar) para reducir riesgo, lo que a su vez provocaría problemas de liquidez en ciertos activos de riesgo.
En realidad, durante mucho tiempo en el pasado también fue por las tasas bajas de Japón que muchos inversores globales optaron por pedir prestado yenes y luego cambiarlos a dólares para invertir en activos como acciones de EE. UU./bitcoin. Pero si el yen sube de forma repentina, significa que esos yenes prestados se vuelven más caros; entonces puede que aparezcan fondos de carry trade que cierren su posición vendiendo acciones de EE. UU./bitcoin para reducir su riesgo.
El problema de las tasas de los bonos del Tesoro y el de la intervención cambiaria parecen haberse convertido ya en una especie de “partida” económica entre los principales países a nivel global. Por tanto, si el yen sigue con alzas de tasas, o si Estados Unidos continúa interviniendo el tipo de cambio del yen, desde la perspectiva de la liquidez global, para activos de riesgo como el bitcoin no parece ser una buena noticia.
Ahora hay otra cosa que también vale la pena vigilar. Recuerda que en el artículo del mes pasado (agosto) mencionamos que el Tesoro de EE. UU. había anunciado que al menos duplicaría la escala de recompras de bonos del Tesoro a largo plazo: de aproximadamente 2.000 millones de dólares por operación a al menos 4.000 millones. El 9 de septiembre, el Tesoro volvió a anunciar que en la operación de recompra del jueves (10 de septiembre) compraría bonos del Tesoro estadounidenses de 10 a 20 años por un monto de hasta 6.000 millones de dólares. Y según la información divulgada por los medios hoy (11 de septiembre), el Tesoro solo recompró bonos por un valor de 5.190 millones de dólares ese día, por debajo del tope anunciado de 6.000 millones. Como se ve en la imagen siguiente.
Aunque el Departamento del Tesoro de EE. UU. también está intentando “rescatar” los bonos del Tesoro, incluso si el tamaño del recompra (buyback) se duplica hasta 6.000 millones de dólares, sigue siendo inferior a las expectativas del mercado (anteriormente el mercado apostaba por medidas de 10.000 millones de dólares o incluso más). Y hoy, después de que el Tesoro publicara los resultados concretos de sus operaciones, el mercado realmente no le dio la cara: la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años siguió disparándose hasta el 4,97%, como se ve en la imagen siguiente.
Además, el índice del dólar actualmente está en una consolidación de rango estrecho, y el precio del petróleo WTI se ha disparado hasta cerca de 103 dólares (los ataques a Irán de Estados Unidos han continuado durante una semana). El PPI de agosto publicado más recientemente subió 5,4% interanual (datos anunciados el 10 de septiembre), por encima de la expectativa del mercado (5,3%) y también por encima del 4,8% de julio. La suma de todos estos factores ha incrementado aún más la incertidumbre de la coyuntura macro. Quizá, por la continuación de estos eventos combinados, el mercado siga preocupándose por el CPI que se anunciará pronto. Ahora, las apuestas del mercado sobre la probabilidad de que la Reserva Federal suba tasas en septiembre han subido hasta el 63%, como se muestra en la siguiente imagen.
Y quizá, debido a esa incertidumbre de la coyuntura macro a corto plazo, parezca que se les está dando una oportunidad a los bajistas. Solo en las últimas 24 horas en todo el sistema de la red hubo 93.201 personas liquidadas (por márgenes), con un monto total de 445 millones de dólares. De ese total, el tamaño de liquidación en posiciones largas fue de 351 millones de dólares. Y las liquidaciones se concentraron sobre todo alrededor de los 76.000 dólares (el mayor punto de dolor de los largos).
Ya que hablamos de contratos, hay otro dato que quizá vale la pena vigilar: el tamaño del open interest (OI) de los futuros perpetuos de altcoins de esta semana ya ha superado al del bitcoin. Y esta es la primera vez desde diciembre de 2024 que las altcoins superan al bitcoin, como se ve en la imagen siguiente.
Esto indica que el apalancamiento del mercado ahora está pasando del bitcoin a algunas altcoins. En este punto, normalmente hay que prestar especial atención: la liquidez al contado (spot) ha mostrado cierta contracción del volumen de operaciones, y gran parte del nuevo dinero apalancado se está yendo hacia las altcoins (en lugar del bitcoin). Si después el bitcoin, por cambios en las condiciones macro, vuelve a anticiparse a una corrección, entonces la corrección en las altcoins podría volverse más severa debido a problemas de apalancamiento demasiado elevados.
Por supuesto, no podemos predecir si el bitcoin hará una corrección adicional. Pero, como mencionamos arriba, el nivel de volatilidad actual del bitcoin no significa que una nueva tendencia se haya acabado de golpe. Esta limpieza adicional enfocada en el apalancamiento, quizás, sea más bien una depuración necesaria antes de que se publiquen oficialmente los datos del CPI o los resultados de una reunión FOMC.
Aquí seguiremos manteniendo la misma opinión que en el artículo anterior: este mes (septiembre) el mercado probablemente siga dominado por la consolidación. Si el bitcoin puede mantenerse efectivamente por encima de 78.000 dólares (EMA55), entonces todavía podrías ver entre 83.000 y 86.000 dólares, y las altcoins podrían continuar celebrándolo. Por el contrario, entonces podría volver a verse entre 71.000 (Short-Term Holder Realized Price, el coste de los tenedores a corto plazo) y 74.000 (posición Fibonacci 0.236) dólares. Para ese momento, el apalancamiento de las altcoins también podría comprimirse en cierta medida.
La tendencia de corto plazo del mercado es, de por sí, muy difícil de predecir. Como inversor minorista común, reducir el apalancamiento es la elección necesaria. Nadie puede saber qué evento inesperado/mensaje surgirá a continuación o qué podría decir de repente algún “pez gordo” que haga que el mercado vuelva a tener una nueva ronda de volatilidad. Aunque es difícil predecir el panorama a corto plazo, desde una perspectiva de tiempo más larga, si has vuelto a perder una y otra vez oportunidades para invertir con periodicidad (dca), entonces ahora sí, volver a hacer tu plan y ejecutarlo según lo planeado todavía no es tarde. Además, desde el punto de vista técnico, el bitcoin ya ha mostrado lo que se conoce como un “cruce dorado” (es decir, la media móvil de 50 días ha cruzado por arriba la media móvil de 200 días). Puede haber volatilidad en el corto plazo, pero la nueva tendencia parece cada vez más clara.
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A corto plazo, el caos en el mundo macro quizá afecte en cierta medida a activos como el bitcoin, pero si lo vemos desde una dimensión temporal más larga, tal vez sea precisamente esa confusión del mundo de las monedas fiduciarias la que, en realidad, resalta aún más el valor a largo plazo del bitcoin.
Cuando algo existe y no puede eliminarse por completo, sino que incluso sigue creciendo cada vez más fuerte, entonces la mejor manera suele ser aceptarlo o hacerse cargo. Por eso, en estos años hemos visto que el bitcoin ya ha sido incorporado por Estados Unidos como un activo en reservas estratégicas del país; también cada vez más empresas se están sumando a la tesorería; e incluso Estados Unidos y otros países continúan impulsando diversas legislaciones sobre criptomonedas......
Y al hablar de legislación, probablemente la mayoría piense en el tema de los impuestos. Justo hace poco vi una noticia: el Ministerio de Finanzas de Alemania ya ha propuesto cobrar un impuesto del 25% sobre criptomonedas a partir de 2028. Aunque a muchos no les gusta la idea de gravar las criptomonedas, distintas personas pueden tener distintas opiniones. Pero no se puede negar que esto seguramente será una tendencia importante en el futuro. Y al mismo tiempo, eso implica que las criptomonedas se están convirtiendo en un activo legal (claro, en algunos países, por cuestiones del sistema y, en teoría, por la incapacidad de declararlas legales, esto no puede hacerse). Tras más de una década de desarrollo, el bitcoin está pasando poco a poco de ser un activo marginal y gris a convertirse en un activo mainstream global.
Recuerda que en el artículo de principios de año (8 de enero) también hablamos del tema de los impuestos. Entonces mencionamos lo siguiente: 2026, sin duda, se convertirá en el primer gran año global de cumplimiento regulatorio (compliance) para la industria cripto. El cumplimiento será una gran tendencia inevitable, y eso también marca que la industria cripto se está moviendo de la era salvaje hacia una era por capas. En el futuro, el sector cripto podría evolucionar en tres niveles: primero, la capa de cumplimiento integral representada por ETFs y stablecoins; segundo, la capa gris representada por DeFi y derivados on-chain; y tercero, la capa anti-cumplimiento con la narrativa de anonimato y privacidad.
Es evidente que, para quienes no gustan de la regulación, la privacidad podría convertirse en otra gran narrativa de este ciclo. Y en un tiempo reciente también se puede ver que, efectivamente, algunas criptomonedas enfocadas en la privacidad han experimentado subidas bastante claras. Por ejemplo, ZEC (Zcash) acaba de romper el rango de mínimos de varios años y ha marcado un nuevo máximo de precio por encima de los 1.200 dólares, como se muestra en la siguiente imagen.
Lo anterior es solo una idea y una opinión, no una recomendación para que compres ahora todo tipo de “monedas de privacidad”. Nunca te sugeriremos que compres ningún tipo de moneda. Y aun así, la vieja frase que se menciona constantemente en artículos anteriores: protege tu capital; si no lo entiendes, no lo toques.
Esto también es una de las razones por las que, en los últimos dos o tres años, casi no volvimos a compartir en gran medida proyectos de altcoins en público. Porque las preferencias de riesgo y la capacidad para soportarlo de cada persona no son iguales. Si en un artículo se comparten o mencionan algunas altcoins, seguro habrá alguien que compre sin pensar; y mientras más compre sin pensar, si luego aparecen pérdidas, esa gente vendrá a dejar comentarios para culpar o reclamar. Por eso, mencionarlo en el día a día (hablar de bitcoin) quizá sea la opción más adecuada y más segura para todos. Aunque, en algunos países o regiones, el bitcoin todavía se considera una existencia “gris”.
Desde cierto punto de vista, el bitcoin siempre ha sido visto por mucha gente como una herramienta para enfrentar el despotismo gubernamental y la devaluación de la moneda; y parece que están dispuestos a “creer” en eso. Pero si lo miramos solo desde el ángulo de la inversión o la especulación, es al revés: cuando más se imprime dinero fiduciario, más emocionados se sienten los que poseen bitcoin, porque solo cuando la Reserva Federal realmente imprime más dinero, estas personas tienen la oportunidad de obtener mayores rendimientos por encima de lo esperado gracias al aumento del precio del bitcoin.
La cosmovisión de mucha gente, en realidad, suele ser bastante contradictoria: cuando la llamada «fe» no puede ofrecer oportunidades de beneficio real, entonces no existe una «fe» auténtica; todo no es más que por intereses. Muchos de los supuestos creyentes del bitcoin en internet, con más frecuencia, solo son personas que todavía no han obtenido rendimientos por encima de lo esperado y usan esa idea como una especie de consuelo.
En el mercado, suele ocurrir esto: en las velas alcistas se fabrica la «fe», en las velas bajistas se “testea” la fe. En un mercado alcista, todo el mundo puede convertirse en creyente y en inversor de valor; pero en un mercado bajista, la mayoría de los creyentes desaparecen. En realidad, los verdaderos llamados creyentes del bitcoin no son tantos como pensamos: solo quienes lo sostienen después de no obtener ganancias —o incluso con pérdidas— y aun así creen que vale la pena mantenerlo, pueden considerarse verdaderos creyentes. Por cierto, los creyentes también se dividen: por ejemplo, algunos creyentes ciegos, que eligen una moneda basura de forma impulsiva y la mantienen a largo plazo; el destino de esas personas suele consistir en pagar el precio por su propia fe. En el fondo, cada uno de nosotros también está pagando por su propia fe; lo único que cambia es el tamaño de la apuesta que cada quien está dispuesto a asumir y las oportunidades de beneficio a las que se enfrenta.
Los creyentes puros suelen querer que el mundo sea más justo y más hermoso; pero en la realidad, muchos creyentes suelen querer que el mundo esté un poco más revuelto y que suban los datos de desempleo...... porque así la Reserva Federal no subiría tasas, o incluso podría imprimir dinero y recortar tasas. Y un recorte de tasas puede impulsar el precio del bitcoin.
Sí, la realidad suele estar llena de contradicciones: algunos creyentes quieren que el mundo sea mejor, y otros creyentes están esperando el colapso del mundo. No sé si todos también se han planteado una cuestión: como alguien que presta atención a largo plazo, ¿estás creyendo simplemente en un tipo de activo (bitcoin), o estás creyendo en una regla u otro cambio de un ciclo de liquidez?
En esta edición (20260911) hablaremos de esto. Todo lo anterior son opiniones y análisis desde una perspectiva personal; se ofrece únicamente como registro de pensamiento e intercambio, y no constituye ningún consejo de inversión.