Detrás de la caída del oro: sale la “operación por devaluación” y entra el modo de refugio
En la reciente oleada de presión vendedora sobre el oro, el empuje sigue siendo el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Pero hay un detalle que muchos no han captado: la caída de esta semana y la lógica del comportamiento de la semana pasada son completamente distintas. Aunque ambas vienen acompañadas de rendimientos en alza, la dirección del precio del oro justo va al revés. En una frase: sale la operación por devaluación y entra el modo de refugio.
La semana pasada: una operación típica de “depreciación de la moneda” — el oro sube
La semana pasada, los bonos del Tesoro de EE. UU. y los rendimientos globales subieron, en un contexto de duda del mercado sobre la confianza en EE. UU.: el secretario del Tesoro Bessent no logró contener los rendimientos y, después, Kevin Warsh viró hacia un tono más alcista. En ese momento, la característica clave era:
Suben los rendimientos, pero cae el dólar.
Este es el guion clásico del “debasement trade” (operación por devaluación): el capital pierde la confianza en el dólar y se vuelca hacia el oro y otros metales preciosos, impulsando el precio del oro.
Esta semana: cambia el guion por completo; se pasa a un “refugio clásico” — el oro cae
Al entrar en esta semana, todo cambió. Los rendimientos no solo suben en EE. UU.: los rendimientos de los JGB de Japón se disparan; además, la situación en Irán empuja el precio del petróleo por encima de los 90 dólares. Y esta vez, el dólar también se fortalece de forma simultánea.
Esto es un “risk-off” de manual:
Suben los rendimientos + sube el petróleo + sube el dólar → el oro sufre presión.
¿Por qué esta semana el oro lo tiene más difícil?
En una operación de “devaluación”, los rendimientos y el oro pueden subir a la vez. Pero en el “refugio clásico”, la combinación de altos rendimientos con un dólar fuerte es un viento en contra para el oro. Como ya señalé antes: el oro no se había desacoplado por completo del dólar y los rendimientos como ocurrió a finales del año pasado. Ahora, los nuevos compradores se están viendo obligados a salir por las fuerzas del mercado.
¿Cómo lo operan los traders?
Ya habíamos reducido posición antes del discurso de Warsh. Esta semana, lo único que hicimos fue recomprar una parte de lo que vendimos la semana pasada, sin incrementar de forma demasiado agresiva la posición en oro. En un entorno así, es más importante esperar que salir corriendo por delante.
¿Qué mirar a continuación?
🔹 Corto plazo: es posible que, dentro de EE. UU., alguien salga a calmar al mercado y eso traiga un giro. Pero las declaraciones de tipo intervencionista de Bessent de hace unas semanas ya fueron contradichas sin piedad por el mercado. Las señales de “políticas de intervención rechazadas” podrían, al contrario, convertirse en un catalizador para el oro a mediano y largo plazo.
🔹 Ahora mismo: la variable dominante sigue siendo los rendimientos elevados; el oro soporta presión en el corto plazo.
Conclusión clave
En los próximos meses, los rendimientos serán la variable más importante del mercado.
Esto no ha cambiado. Tanto si operas oro, activos de riesgo o cripto, por favor mantén siempre bajo control los rendimientos de los bonos.
En la reciente oleada de presión vendedora sobre el oro, el empuje sigue siendo el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Pero hay un detalle que muchos no han captado: la caída de esta semana y la lógica del comportamiento de la semana pasada son completamente distintas. Aunque ambas vienen acompañadas de rendimientos en alza, la dirección del precio del oro justo va al revés. En una frase: sale la operación por devaluación y entra el modo de refugio.
La semana pasada: una operación típica de “depreciación de la moneda” — el oro sube
La semana pasada, los bonos del Tesoro de EE. UU. y los rendimientos globales subieron, en un contexto de duda del mercado sobre la confianza en EE. UU.: el secretario del Tesoro Bessent no logró contener los rendimientos y, después, Kevin Warsh viró hacia un tono más alcista. En ese momento, la característica clave era:
Suben los rendimientos, pero cae el dólar.
Este es el guion clásico del “debasement trade” (operación por devaluación): el capital pierde la confianza en el dólar y se vuelca hacia el oro y otros metales preciosos, impulsando el precio del oro.
Esta semana: cambia el guion por completo; se pasa a un “refugio clásico” — el oro cae
Al entrar en esta semana, todo cambió. Los rendimientos no solo suben en EE. UU.: los rendimientos de los JGB de Japón se disparan; además, la situación en Irán empuja el precio del petróleo por encima de los 90 dólares. Y esta vez, el dólar también se fortalece de forma simultánea.
Esto es un “risk-off” de manual:
Suben los rendimientos + sube el petróleo + sube el dólar → el oro sufre presión.
¿Por qué esta semana el oro lo tiene más difícil?
En una operación de “devaluación”, los rendimientos y el oro pueden subir a la vez. Pero en el “refugio clásico”, la combinación de altos rendimientos con un dólar fuerte es un viento en contra para el oro. Como ya señalé antes: el oro no se había desacoplado por completo del dólar y los rendimientos como ocurrió a finales del año pasado. Ahora, los nuevos compradores se están viendo obligados a salir por las fuerzas del mercado.
¿Cómo lo operan los traders?
Ya habíamos reducido posición antes del discurso de Warsh. Esta semana, lo único que hicimos fue recomprar una parte de lo que vendimos la semana pasada, sin incrementar de forma demasiado agresiva la posición en oro. En un entorno así, es más importante esperar que salir corriendo por delante.
¿Qué mirar a continuación?
🔹 Corto plazo: es posible que, dentro de EE. UU., alguien salga a calmar al mercado y eso traiga un giro. Pero las declaraciones de tipo intervencionista de Bessent de hace unas semanas ya fueron contradichas sin piedad por el mercado. Las señales de “políticas de intervención rechazadas” podrían, al contrario, convertirse en un catalizador para el oro a mediano y largo plazo.
🔹 Ahora mismo: la variable dominante sigue siendo los rendimientos elevados; el oro soporta presión en el corto plazo.
Conclusión clave
En los próximos meses, los rendimientos serán la variable más importante del mercado.
Esto no ha cambiado. Tanto si operas oro, activos de riesgo o cripto, por favor mantén siempre bajo control los rendimientos de los bonos.