Recientemente, la Reserva Federal celebró una reunión muy importante llamada la Conferencia Anual de Banqueros Centrales de Jackson Hole. En pocas palabras, los gobernadores de los bancos centrales de distintos países se reúnen para hablar de la economía, pero este año la atención de todos está puesta en una persona: el primer discurso oficial de Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, tras asumir el cargo.
El resultado: el mercado se asustó. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años saltaron 11 puntos básicos en un solo día hasta el 4.34%, la reacción más fuerte desde 2009. La probabilidad de una subida de tasas en septiembre pasó directamente del 35% al 60%. Nvidia cayó un 4.57% y también cayeron varias acciones relacionadas con la IA.
¿Por qué la reacción fue tan grande? Porque Warsh dijo cosas que iban totalmente en contra de lo que todos esperaban.
Antes, el mercado asumía en general que la inflación ya venía bajando y que la bajada de tasas estaba cerca. Pero Warsh rompió esa expectativa. Su mensaje, más o menos, sería así:
Primero, la economía en realidad está bastante estable. El crecimiento de las ganancias empresariales superó el 20%, la inversión en equipos creció a un ritmo que alcanzó el máximo desde 2021 y el desempleo solo está en el 4.1%. ¿La economía no te da razones para subir tasas? No, al contrario: la economía está demasiado fuerte y la inflación se vuelve más difícil de controlar.
Segundo, el entorno financiero actual no se puede decir que esté “apretado”. El diferencial de crédito es bajo, los bancos prestan con más holgura y la volatilidad del mercado de acciones es mínima. Él mismo dijo literalmente: “es difícil decir si el entorno financiero general tiene un efecto restrictivo”. Es decir, el dinero sigue fluyendo con mucha facilidad y no está logrando enfriar la economía.
Tercero, la inflación todavía no ha mejorado de verdad. Aunque algunos datos del IPC del verano se vieron mejor, en la cesta de PCE el 54% de los rubros todavía registra tasas de crecimiento superiores al 3%; en los últimos 20 años, el nivel normal solo era del 32%. Así que—todavía no es momento de relajarse.
Lo más interesante quizá sea su postura sobre la forma de comunicarse. Antes, la Reserva Federal le daba al mercado un “mapa de ruta” y todos seguían ese plan. Warsh dijo que esa estrategia ya no funciona. Propuso una metáfora llamada “laberinto espejo”: la Reserva Federal observa al mercado para evaluar el efecto de la política, y el mercado observa a la Reserva Federal para fijar el precio, y ambos se van tomando como referencia mutuamente, hasta que al final nadie ve con claridad la economía real. Por eso, a partir de ahora “ya no lo darán”; que ustedes decidan.
Para el sector de la IA tampoco es una buena noticia. Warsh reconoce que la IA es importante, pero deja claro que “no afectará la decisión actual sobre las tasas”. Que la IA pueda mejorar la productividad es un asunto a largo plazo, pero ahora las compañías de IA están gastando mucho: construyendo centros de datos y comprando electricidad. Eso, en cambio, está impulsando la demanda y empujando la inflación. Así que la IA no solo no puede convertirse en una razón para recortar tasas; al contrario, es un motivo para mantener las tasas altas.
El resultado: el mercado se asustó. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años saltaron 11 puntos básicos en un solo día hasta el 4.34%, la reacción más fuerte desde 2009. La probabilidad de una subida de tasas en septiembre pasó directamente del 35% al 60%. Nvidia cayó un 4.57% y también cayeron varias acciones relacionadas con la IA.
¿Por qué la reacción fue tan grande? Porque Warsh dijo cosas que iban totalmente en contra de lo que todos esperaban.
Antes, el mercado asumía en general que la inflación ya venía bajando y que la bajada de tasas estaba cerca. Pero Warsh rompió esa expectativa. Su mensaje, más o menos, sería así:
Primero, la economía en realidad está bastante estable. El crecimiento de las ganancias empresariales superó el 20%, la inversión en equipos creció a un ritmo que alcanzó el máximo desde 2021 y el desempleo solo está en el 4.1%. ¿La economía no te da razones para subir tasas? No, al contrario: la economía está demasiado fuerte y la inflación se vuelve más difícil de controlar.
Segundo, el entorno financiero actual no se puede decir que esté “apretado”. El diferencial de crédito es bajo, los bancos prestan con más holgura y la volatilidad del mercado de acciones es mínima. Él mismo dijo literalmente: “es difícil decir si el entorno financiero general tiene un efecto restrictivo”. Es decir, el dinero sigue fluyendo con mucha facilidad y no está logrando enfriar la economía.
Tercero, la inflación todavía no ha mejorado de verdad. Aunque algunos datos del IPC del verano se vieron mejor, en la cesta de PCE el 54% de los rubros todavía registra tasas de crecimiento superiores al 3%; en los últimos 20 años, el nivel normal solo era del 32%. Así que—todavía no es momento de relajarse.
Lo más interesante quizá sea su postura sobre la forma de comunicarse. Antes, la Reserva Federal le daba al mercado un “mapa de ruta” y todos seguían ese plan. Warsh dijo que esa estrategia ya no funciona. Propuso una metáfora llamada “laberinto espejo”: la Reserva Federal observa al mercado para evaluar el efecto de la política, y el mercado observa a la Reserva Federal para fijar el precio, y ambos se van tomando como referencia mutuamente, hasta que al final nadie ve con claridad la economía real. Por eso, a partir de ahora “ya no lo darán”; que ustedes decidan.
Para el sector de la IA tampoco es una buena noticia. Warsh reconoce que la IA es importante, pero deja claro que “no afectará la decisión actual sobre las tasas”. Que la IA pueda mejorar la productividad es un asunto a largo plazo, pero ahora las compañías de IA están gastando mucho: construyendo centros de datos y comprando electricidad. Eso, en cambio, está impulsando la demanda y empujando la inflación. Así que la IA no solo no puede convertirse en una razón para recortar tasas; al contrario, es un motivo para mantener las tasas altas.