En mayo de 2023, el Tesoro de EE. UU. anunció planes para retomar las recompras regulares de Treasuries a partir del año siguiente.
La idea era bastante simple: comprar bonos más antiguos, menos líquidos, y mejorar el funcionamiento del mercado de Treasuries.
El 29 de mayo de 2024, en realidad empezaron a hacerlo.
Luego, en julio de 2025, el programa se centró más en el tramo largo. Las recompras en los sectores de 10–20Y y 20–30Y empezaron a ocurrir con más frecuencia.
Ayer dieron un paso más.
A partir del 9 de septiembre, el tamaño máximo de esas recompras de apoyo a la liquidez en el tramo largo al menos se duplicará de $2B a $4B por operación.
Así que, en los últimos tres años:
2023: anuncian el programa de recompra.
2024: empiezan a usarlo.
2025: lo usan con más frecuencia en Treasuries con vencimientos largos.
2026: duplican el tamaño de esas operaciones.
Quiero ser claro sobre una cosa aquí, porque sé hacia dónde suele ir la conversación:
Esto no es QE.
La Fed no está imprimiendo dinero para comprar Treasuries. El Tesoro está gestionando su propio mercado de deuda: compra valores más antiguos y trata de evitar que la liquidez se convierta en un problema en partes de la curva.
Pero decir “esto no es QE” tampoco hace irrelevante la progresión.
Estados Unidos tiene cada vez más deuda que financiar. Los rendimientos a largo plazo han estado bajo presión. Y, a lo largo del mismo periodo, el Tesoro ha ido volviéndose gradualmente más activo apoyando la liquidez en el tramo largo.
Ahora coloca el oro junto a esa línea de tiempo.
Obviamente no estoy diciendo que las recompras del Tesoro sean la razón por la que el oro pasó de rondar los $2.000 hasta donde está hoy. Hay muchas otras cosas detrás de ese movimiento.
Pero sí creo que ambas forman parte de la misma historia más grande.
Cuanto más difícil se vuelve financiar déficits crecientes sin generar tensión en algún lugar del mercado de bonos, más interesante se vuelve un activo que no tiene emisor, no tiene vencimiento y no tiene contraparte.
El Tesoro puede mejorar la liquidez. Puede cambiar la emisión. Puede recomprar bonos más antiguos y hacer que la “plomería” funcione mejor.
Lo que no puede hacer con ninguna de esas cosas es hacer que la deuda desaparezca.
La idea era bastante simple: comprar bonos más antiguos, menos líquidos, y mejorar el funcionamiento del mercado de Treasuries.
El 29 de mayo de 2024, en realidad empezaron a hacerlo.
Luego, en julio de 2025, el programa se centró más en el tramo largo. Las recompras en los sectores de 10–20Y y 20–30Y empezaron a ocurrir con más frecuencia.
Ayer dieron un paso más.
A partir del 9 de septiembre, el tamaño máximo de esas recompras de apoyo a la liquidez en el tramo largo al menos se duplicará de $2B a $4B por operación.
Así que, en los últimos tres años:
2023: anuncian el programa de recompra.
2024: empiezan a usarlo.
2025: lo usan con más frecuencia en Treasuries con vencimientos largos.
2026: duplican el tamaño de esas operaciones.
Quiero ser claro sobre una cosa aquí, porque sé hacia dónde suele ir la conversación:
Esto no es QE.
La Fed no está imprimiendo dinero para comprar Treasuries. El Tesoro está gestionando su propio mercado de deuda: compra valores más antiguos y trata de evitar que la liquidez se convierta en un problema en partes de la curva.
Pero decir “esto no es QE” tampoco hace irrelevante la progresión.
Estados Unidos tiene cada vez más deuda que financiar. Los rendimientos a largo plazo han estado bajo presión. Y, a lo largo del mismo periodo, el Tesoro ha ido volviéndose gradualmente más activo apoyando la liquidez en el tramo largo.
Ahora coloca el oro junto a esa línea de tiempo.
Obviamente no estoy diciendo que las recompras del Tesoro sean la razón por la que el oro pasó de rondar los $2.000 hasta donde está hoy. Hay muchas otras cosas detrás de ese movimiento.
Pero sí creo que ambas forman parte de la misma historia más grande.
Cuanto más difícil se vuelve financiar déficits crecientes sin generar tensión en algún lugar del mercado de bonos, más interesante se vuelve un activo que no tiene emisor, no tiene vencimiento y no tiene contraparte.
El Tesoro puede mejorar la liquidez. Puede cambiar la emisión. Puede recomprar bonos más antiguos y hacer que la “plomería” funcione mejor.
Lo que no puede hacer con ninguna de esas cosas es hacer que la deuda desaparezca.