Securities Star Li Ruohan
Recientemente, la empresa de conducción autónoma Wenray Zhixing (0800.HK) publicó su informe financiero del segundo trimestre de 2026 y del primer semestre del año. La compañía aún no ha salido del atolladero de las pérdidas: en el primer semestre, la pérdida neta fue de 792 millones de yuanes. Desde 2021, el monto acumulado de pérdidas de la empresa supera los 9.200 millones de yuanes.
Securities Star observa que los elevados gastos de I+D son la principal causa de las pérdidas de la empresa. Además, el aumento pronunciado de los gastos de ventas agrava aún más la carga sobre la rentabilidad. Cómo encontrar un equilibrio entre la inversión en I+D y los objetivos de ganancias es el problema que Wenray Zhixing debe resolver con urgencia en este momento. Desde principios de año, los negocios L2++/L3 de la compañía y su expansión en el exterior han registrado un desarrollo acelerado, pero aún persisten desafíos. Por un lado, después de la asignación de modelos, aún falta para que se materialicen los ingresos a escala; por otro lado, si el modelo de expansión ligera adoptado en el extranjero por la empresa puede construir un foso competitivo de largo plazo, sigue pendiente de la validación del mercado.
La ventaja competitiva del modelo de activos ligeros en el extranjero está por probarse
El informe financiero muestra que, en el primer semestre de 2026, WeRide logró ingresos de 346 millones de yuanes, un 73% más interanual; la pérdida neta del período fue de 792 millones de yuanes, básicamente al mismo nivel que en el mismo período del año anterior. En concreto, en el segundo trimestre la empresa obtuvo ingresos de 230 millones de yuanes, un 82% más interanual; la pérdida neta del período fue de 401 millones de yuanes.
Los negocios de la empresa se componen principalmente de dos grandes segmentos: conducción autónoma L4 y asistencia avanzada a la conducción L2++/L3. Entre ellos, los negocios de nivel L4, centrados en robotaxis, autobuses autónomos Robobus, etc., constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa; en el primer semestre generaron 179 millones de yuanes, equivalentes al 52% de los ingresos totales del período. En concreto, en el segundo trimestre generaron 125 millones de yuanes, un 47% más interanual.
A partir de años de acumulación en tecnología de conducción autónoma avanzada L4, WeRide está extendiendo parte de sus capacidades L4 al ámbito de la conducción asistida para vehículos de producción en masa (ADAS), buscando nuevos puntos de crecimiento. Desde 2026, el negocio L2++/L3 de la empresa ha experimentado un rápido desarrollo, y en el segundo trimestre los ingresos del negocio crecieron casi 26 veces interanualmente. Hasta la fecha, WRD3.0 ha obtenido más de 30 designaciones para modelos de producción en masa y ya ha realizado pruebas en carretera y verificaciones de adaptación en mercados extranjeros como Francia, Alemania y Japón; en el segundo trimestre, los envíos de la empresa alcanzaron 30.000 kits.
Algunos analistas también señalan que, desde la designación del modelo hasta la entrega en producción, es necesario pasar por múltiples fases clave como el desarrollo iterativo de ingeniería, varias rondas de pruebas y validación, e integración y adaptación de la cadena de suministro; por lo tanto, una designación no equivale a la materialización de ingresos. Actualmente, los modelos L2++ de producción en masa de la empresa se concentran principalmente en GAC y Chery; si las ventas de los modelos clave fluctúan o la relación de cooperación cambia, el crecimiento del negocio se verá directamente afectado. En la fase actual, el valor comercial aportado por la tecnología L4 se refleja más en la validación de capacidades, y aún está lejos de contribuir a ingresos a gran escala.
Zhengquanzhixing señaló que WeRide está desarrollando con fuerza el mercado exterior, y que los negocios de la empresa ya cubren 13 países y más de 60 ciudades. Actualmente, la compañía ha logrado operaciones comerciales totalmente sin conductor en Abu Dabi y Dubái; además, junto con Uber anunció un proyecto piloto para lanzar en Madrid el primer servicio comercial de robotaxi de España.
En este contexto, los ingresos en el extranjero de la empresa mostraron una tendencia de rápido crecimiento: en el primer semestre, los ingresos anuales alcanzaron 119 millones de yuanes, y su proporción sobre los ingresos totales aumentó del 23,5% en el primer semestre de 2025 al 34,5%.
Cabe señalar que, a diferencia del modelo doméstico de alta operación, WeRide adopta en el extranjero un modelo de expansión de activos ligeros y altos márgenes. La empresa no posee los vehículos de operación, sino que coopera con plataformas locales líderes de movilidad como Uber y Grab; son los socios quienes asumen los activos pesados, como la compra de vehículos, la operación local y la captación de usuarios, mientras que WeRide se encarga de la adaptación local de la tecnología de conducción autónoma, monetizando mediante tarifas de licencia tecnológica y participación en los ingresos operativos.
Cabe señalar que, aunque el modelo de activos ligeros reduce la carga de capital, sigue existiendo incertidumbre sobre si puede construir una ventaja competitiva duradera. Según el sector, adoptar este modelo implica que WeRide debe depender de socios locales y plataformas de movilidad para obtener tráfico de usuarios, y la mayoría de estas plataformas no elegirán a una sola empresa de conducción autónoma como único socio. A medida que aumenta el número de participantes en el sector de robotaxis en el extranjero, aún está por verse si WeRide podrá mantener su competitividad gracias a su acumulación tecnológica y operativa existente.
La I+D intensiva devora beneficios
Aunque los ingresos de WeRide aumentaron considerablemente, la empresa aún no ha salido de pérdidas. Mirando en una línea temporal más larga, entre 2021 y 2025 las pérdidas netas de la empresa fueron de 1.007 millones, 1.298 millones, 1.949 millones, 2.517 millones y 1.655 millones de yuanes, respectivamente. Según cálculos, desde 2021 la pérdida acumulada de la empresa supera los 9.200 millones de yuanes.
Zhengquanzhixing señaló que la persistente elevada inversión en I+D es la principal razón de las pérdidas de la empresa. Los gastos de I+D de la compañía aumentaron de 443 millones de yuanes en 2021 a 1.372 millones de yuanes en 2025, con un incremento de aproximadamente 209,71%. En el primer semestre de 2026, el gasto en I+D siguió aumentando, creciendo un 24% interanual hasta 798 millones de yuanes. En concreto, en el segundo trimestre el gasto en I+D alcanzó 434 millones de yuanes, un 36% más interanual.
La I+D de la empresa se destina principalmente a la plataforma tecnológica básica de conducción autónoma y a la optimización continua e iterativa de los grandes modelos de conducción autónoma. Para dotar al sistema de conducción autónoma de capacidad para hacer frente a diversos escenarios extremos de cola larga, la empresa debe asumir elevadas inversiones rígidas relacionadas con recursos de computación, hardware GPU y el ciclo cerrado de datos.
Zhang Yi, CEO de iiMedia Research, señaló que las pérdidas de WeRide son el resultado objetivo de las restricciones duales de las políticas y los derechos de circulación. La operación doméstica de Robotaxi totalmente sin conductor sigue basándose principalmente en proyectos piloto por zonas, y la operación interregional aún no se ha liberalizado por completo; existe un cuello de botella evidente para la rápida expansión de la escala de pedidos. La presión en el lado de los costes proviene de múltiples aspectos: la inversión en I+D, la depreciación de los vehículos y las operaciones de seguridad son gastos rígidos, y la inversión en I+D por motivos de seguridad es necesaria tanto ahora como en el futuro.
Cabe destacar que, con la mejora gradual de los estándares de política del sector, el foco competitivo de las empresas de conducción autónoma ha pasado de la viabilidad técnica a la capacidad de cerrar el ciclo comercial. Poder operar de forma sostenida, reducir costes de manera efectiva, ganarse el pago de los usuarios y convertir la tecnología en resultados operativos son los temas centrales a los que las empresas de conducción autónoma deben responder en la siguiente etapa.
Además de la presión de la I+D, el aumento de los gastos de ventas ha reducido aún más el margen de beneficios de WeRide. En el primer semestre de 2026, debido al incremento de los costes de personal y de los gastos de publicidad y promoción de mercado, los gastos de ventas de la empresa fueron de 51,9 millones de yuanes, un 86,7% más interanual.
Aunque la presión actual sobre los gastos es considerable, la dirección considera que el punto de inflexión está cerca. Li Xuan, CFO de la empresa, subrayó en la conferencia de resultados que, en gran medida, la inversión en I+D de WeRide puede compartirse entre negocios como L4 y L2/L3, y no aumentará proporcionalmente con la flota y los ingresos; además, la infraestructura de IA ya ha superado su pico de inversión. Sobre la base de la situación operativa actual y de los planes de desarrollo futuros, WeRide tiene previsto alcanzar plenamente el punto de equilibrio antes de 2029.
Cabe destacar que, mientras la inversión en I+D sigue consumiendo recursos, las reservas de efectivo de WeRide también se redujeron de forma notable. Al cierre del período sobre el que se informa, el efectivo y equivalentes de efectivo, junto con los depósitos a plazo de WeRide, sumaban aproximadamente 5.400 millones de yuanes, 1.600 millones menos que al inicio del año. (Este artículo se publicó originalmente en Zhengquanzhixing; autor | Li Ruohan)