Hoy, el IPO de Unitree se disparó y las ganancias por la asignación alcanzaron 474.600 yuanes, creando el segundo mejor registro histórico del mercado A.
Y el primero fue ayer, el de Freq. Precision Laser, que generó 556.600 yuanes:
Cuando en el mercado A de China está en pleno auge el entusiasmo de “subida de toros”, los futuros de Binance también lanzaron dos empresas que cotizan en A: Longxin Storage y Unitree Technology.
En comparación, otras bolsas ya habían incluido estos populares futuros sobre acciones del mercado A con muchos días de antelación al IPO. Que Binance haya lanzado Longxin y Unitree todavía se puede considerar relativamente tarde.
Primero aclaremos una cosa que es fácil confundir: este "Longxin""Unitree" de Binance no es lo mismo que las acciones que compras en tu cuenta en el mercado A; son cosas completamente diferentes.
E incluso ni siquiera son tokens de acciones; los tokens de acciones normalmente son valores tokenizados anclados 1:1 a la emisión, y en teoría hay acciones reales detrás.
Pero los activos como Changxin y Unitree, que figuran en la categoría de "contratos perpetuos", siguen otra lógica: derivados sintéticos de liquidación en efectivo. La bolsa ni siquiera necesita tener una acción real; solo debe fijar un precio de referencia (oracle) y luego hacer que ambas partes, largos y cortos, apuesten con USDT sobre cómo se moverá ese precio.
No tienes acciones en tu poder: no tienes derechos de propiedad, no tienes derecho a dividendos ni derecho a voto. Después de cotizar, tampoco podrás convertirlo en acciones reales. Lo que compras en realidad es una “apuesta a acertar si sube o baja la acción”.
Por eso puede eludir el motivo central de la regulación: no emite valores, no necesita la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores, no requiere abrir cuenta con una firma de corretaje y no está limitado por el umbral de 500.000 de activos de la bolsa de ciencia y tecnología. La bolsa construye su propio libro de órdenes y define sus propias reglas de apalancamiento; si quieres cotizar, puedes. Sigue la lógica de los derivados extrabursátiles, no la lógica de la emisión de valores.
En comparación con comprar directamente acciones, las ventajas de los contratos son muy claras:
En los mercados A, un día solo se operan 4 horas y los fines de semana se detiene. Los contratos perpetuos permiten entrar y salir 7×24. Cuando Changxin y Unitree se listaron, el primer día todavía tenían límites de ±20% de variación en el mercado A, pero los contratos en la cadena no están sujetos a esas limitaciones.
En los mercados A, para operar con apalancamiento una cuenta normal, tienes que abrir un margen de financiación y valores (融资融券); la cuota es limitada y, para el short, básicamente no se pueden conseguir acciones prestadas. En cambio, los contratos de apalancamiento perpetuo permiten hasta 50 o 100 veces, y los largos y los cortos se pueden abrir en ambas direcciones sin restricciones.
Además, hay que tener en cuenta las tarifas. Generalmente se actualizan cada 8 horas. El -2% que se ve es que el lado vendedor (short) le paga al lado comprador (long). Si abres ahora una posición larga de 10.000 U, después de 4 horas en la liquidación puedes quedarte con 200 U de forma “gratuita”. Al revés, si estás en una posición long-short, tendrías que sacar 200 U.
Lo más problemático es el problema de la convergencia de precios. Los contratos de Changxin llegaron a negociarse durante un tiempo a casi 6 veces el precio de emisión; los de Unitree, a más de 4 veces. Estas primas dependen de que los operadores del exterior no pueden entrar al mercado A para comprar las acciones subyacentes y no pueden hacer arbitraje entre mercados para nivelar el precio.
Cuando el apalancamiento es alto y aparece la volatilidad, la retirada del diferencial que se desvía de los fundamentos se acelera muchísimo; la velocidad de liquidación supera bastante lo que uno imaginaba. Por supuesto, tampoco se puede descartar que algunas bolsas inserten pines de forma deliberada.
Ante el impacto de las bolsas de criptomonedas, el sistema de negociación de Nasdaq de 23 horas ya obtuvo la aprobación de la SEC y se planea ponerlo en marcha oficialmente el 6 de diciembre de 2026; puede considerarse un complemento para las limitaciones de duración de la negociación.
El duelo entre las bolsas de criptomonedas y las firmas de valores tradicionales apenas está empezando.