Ayer no pude dormir y aproveché para echar un vistazo al documento de arquitectura de riesgos de TermMax. Hay un diseño que me impresionó bastante: aislar completamente el mercado. Los protocolos de préstamo tradicionales como Aave y Morpho usan un modelo de pool compartido, donde toda la garantía queda mezclada. La ventaja es la eficiencia del capital; la desventaja es que un “mal actor” puede arruinarlo todo: si una garantía revienta, todo el pool sufre.
TermMax toma otro camino. Cada mercado funciona de manera independiente mediante contratos; la garantía, los tokens de deuda, las fechas de vencimiento y los parámetros de riesgo están totalmente separados. Antes de que el prestamista deposite el dinero, puede saber al 100% cuál es su única garantía subyacente. Si un mercado tiene problemas, no se contagia a los demás. Esta forma de pensar me recordó a las SPV (sociedades de propósito especial) de las finanzas tradicionales: cada paquete de activos queda aislado por separado y el riesgo no cruza. TermMax traslada esa lógica a la cadena, haciendo que los contratos inteligentes la ejecuten y la obliguen.
Pero el aislamiento también tiene un costo. El pool compartido tiene mayor eficiencia de fondos y una liquidez más concentrada. Aislar mercados implica que cada uno debe construir su propia profundidad, y la liquidez temprana podría estar más dispersa. @TermMax
No sé si es mejor sacrificar eficiencia por seguridad, o sacrificar seguridad por eficiencia. TermMax eligió lo primero. Si esa elección es correcta, creo que depende de qué valore más el mercado; después de varios eventos de “reviente del pool compartido”, la solución de aislamiento quizá se vuelva a valorar y a fijar nuevos precios. #termmax
TermMax toma otro camino. Cada mercado funciona de manera independiente mediante contratos; la garantía, los tokens de deuda, las fechas de vencimiento y los parámetros de riesgo están totalmente separados. Antes de que el prestamista deposite el dinero, puede saber al 100% cuál es su única garantía subyacente. Si un mercado tiene problemas, no se contagia a los demás. Esta forma de pensar me recordó a las SPV (sociedades de propósito especial) de las finanzas tradicionales: cada paquete de activos queda aislado por separado y el riesgo no cruza. TermMax traslada esa lógica a la cadena, haciendo que los contratos inteligentes la ejecuten y la obliguen.
Pero el aislamiento también tiene un costo. El pool compartido tiene mayor eficiencia de fondos y una liquidez más concentrada. Aislar mercados implica que cada uno debe construir su propia profundidad, y la liquidez temprana podría estar más dispersa. @TermMax
No sé si es mejor sacrificar eficiencia por seguridad, o sacrificar seguridad por eficiencia. TermMax eligió lo primero. Si esa elección es correcta, creo que depende de qué valore más el mercado; después de varios eventos de “reviente del pool compartido”, la solución de aislamiento quizá se vuelva a valorar y a fijar nuevos precios. #termmax