Esta vez, para que SHEIN se liste en la bolsa de Hong Kong, en realidad solo faltan unos pocos pasos. Según la información más reciente, la empresa está considerando empezar a aceptar pedidos de IPO tan pronto como el 20 de agosto y, como objetivo, cotizar en Hong Kong el 28 de agosto. Hace unos años, en el mercado privado aún estaba valorada en 98.200 millones de dólares; ahora, el objetivo del IPO se ha reducido a alrededor de 30.000 millones—40.000 millones, y además los inversores siguen presionando los precios a la baja.
La forma más sencilla de entender esto no es “SHEIN por fin salió a bolsa”, sino lo siguiente: una súper unicornio que en el pasado fue valorada por el capital en casi 1.000 millones de dólares, ahora tiene que aceptar que el mercado público vuelva a verificarla. En el mercado privado primero se pueden contar historias de crecimiento; pero después, cuando llegue el verdadero IPO, los inversores preguntarán directamente por los ingresos, los beneficios, el flujo de caja y si el crecimiento puede continuar o no en el futuro.
El problema de SHEIN también es bastante concreto. Los ingresos de 2025 rondan los 41.800 millones de dólares, con un crecimiento de solo 8%; el beneficio neto cae un 39% hasta aproximadamente 2.060 millones. Y este año en el primer trimestre, además, pasa de ganar 395 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior a registrar una pérdida de 99 millones. La eliminación en EE. UU. de la exención de impuestos para paquetes pequeños, el aumento de la regulación y de los costos logísticos en Europa, todo ello está presionando la ventaja que antes tenía por ser “barata + envío directo transfronterizo”.
Lo que realmente vale la pena mirar es el costo del crecimiento. Reuters informó que, en el primer trimestre de este año, el gasto en marketing de SHEIN ya alcanzó aproximadamente 1.430 millones de dólares; aunque los usuarios activos siguen aumentando, la frecuencia con la que hacen pedidos no crece de forma clara. En pocas palabras: gastar más dinero puede atraer gente, pero no significa que esas personas vayan a comprar más. Por eso el mercado ahora no está dispuesto a darle valoraciones tan locas como las de 2022.
Lo que esta IPO de SHEIN realmente tiene que verificar no es “si puede o no salir a bolsa”, sino si esos aproximadamente 30.000 millones ya son lo suficientemente baratos. Guion A: si la suscripción es muy fuerte y el precio final se acerca a 40.000 millones, significa que el mercado todavía está dispuesto a pagar una prima por la cadena de suministro global y por la escala de la marca. Guion B: si la valoración final se sigue presionando por debajo de los 30.000 millones, entonces quedará claro que la tolerancia del mercado público para las “historias de e-commerce de alto crecimiento” ya ha bajado de forma notable.
Esto y Crypto en realidad son bastante parecidos. En el mercado primario se puede contar una historia y lograr un FDV alto; pero que en un principio se haya fijado así no significa que después, en el mercado secundario, la gente vaya a seguir dispuesta a comprar a ese precio. El precio real no lo escribe una PPT de financiación, sino cuánto dinero nuevo está dispuesto a sacar la gente para comprar.
En una frase: SHEIN no es que “se desplomara” de 100.000 millones a 30.000 millones; es que el mercado público por fin va a volver a ponerle precio a esta empresa. A partir del 20 de agosto, el libro de órdenes será más honesto que cualquier historia.
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