Autor?| Lin Xinlin
Editar?| ?Li Qian
Las nuevas marcas de té de temporada entran colectivamente en un período de ajuste de valoración.
El 10 de agosto, la empresa de té preparado en tiendas Haidong Ayi (02589.HK) se subió a un carrusel en el precio de sus acciones; el mismo día, la caída superó el 23%. El 11 de agosto, el precio siguió descendiendo de forma gradual: al cierre, cotizaba a 87,4 HKD por acción, con una baja del 2,73%, lo que supone una caída de más del 50% respecto al máximo de 197,6 HKD por acción el primer día de cotización de mayo del año pasado.
Así se ve la contracción de la valoración en el sector del té de temporada. En 2025, conocido como el “primer año de salidas a bolsa” del té de temporada, el Grupo Mixue (02097.HK), Guming (01364.HK) y Haidong Ayi ingresaron sucesivamente en la Bolsa de Hong Kong; Bawang Cha Ji (CHA.NASDAQ) fue a Nasdaq; y las cuatro principales empresas del sector reunieron su presencia en los mercados globales de capital.
Cuando el mercado estaba en su punto más caliente, el PER del Grupo Mi Xue—uno de los “tres tesoros” de Hong Kong—superaba las 45 veces.
Pero este año, el rumbo del mercado ha empezado a cambiar. El dinero elige cada vez con más exigencia: los inversores se centran más en si el relato de alto crecimiento de los “nuevos líderes” del té con leche puede cumplirse.
Al 11 de agosto, la cotización del Grupo Mi Xue, Tea Bai Dao, Bawang Chaji y Gu Ming había caído en el año, respectivamente, un 43,68%, 23,77%, 12,21% y 6,6%. Si se calcula la valoración total de la participación accionaria en función del total de acciones en circulación, el valor de mercado acumulado de las cuatro principales empresas de té con leche se habría evaporado en conjunto en el año en aproximadamente más de 70 mil millones de RMB.
Shangshang Ayi cae 20%, y las valoraciones colectivas de nuevas acciones del sector del té con leche se contraen
La fuerte caída de la cotización de Shangshang Ayi podría deberse a un anuncio de restricción de venta de los accionistas.
Ya en abril de este año, cuando se acercaba el vencimiento del período original de prohibición de venta (7 de mayo de 2026) para las participaciones retenidas antes de la IPO, Shangshang Ayi ya había divulgado que el grupo del accionista controlador extendería el período de prohibición de venta 6 meses más hasta el 7 de noviembre de 2026 sobre la base del período original; mientras que los demás accionistas previos a la salida a bolsa extendieron 3 meses hasta el 7 de agosto de 2026, para demostrar la confianza en el desarrollo de la empresa.
El 9 de agosto por la noche, Shangshang Ayi volvió a publicar un anuncio voluntario en el que los accionistas extienden voluntariamente el período de prohibición de venta.
El anuncio señala que, con base en su alta valoración de la fortaleza integral operativa de la empresa, el sistema operativo maduro y el equipo directivo central, así como en su continua buena perspectiva sobre la potencialidad de desarrollo a largo plazo del sector de consumo en el que opera la empresa y el espacio de crecimiento corporativo, seis accionistas originales previos a la salida a bolsa, como Suzhou Yizhong y Suzhou Xiangzhong, se comprometieron voluntariamente a reducir en total no más de 3.684.228 acciones desde el día en que finaliza la primera prórroga del período de prohibición de venta (es decir, el 7 de agosto de 2026) hasta el 7 de noviembre de 2026, lo que equivale a aproximadamente el 3,50% del total de acciones emitidas por Shangshang Ayi.
Esto, en cierta medida, ha provocado preocupaciones del mercado sobre futuras ventas por parte de los accionistas. Inmediatamente después, la cotización de Shangshang Ayi sufrió una caída “relámpago”.
Justo antes de la fuerte caída de la cotización, Shangshang Ayi acababa de publicar su informe semestral 2026: durante el período logró ingresos de 2.589 millones de yuanes, un 42,4% más interanual; el beneficio del período fue de 321 millones de yuanes, un salto del 58,3% interanual; la red de tiendas siguió expandiéndose hasta 13.155 unidades, y el número de tiendas franquiciadas cerradas disminuyó frente al mismo período del año anterior.
Entonces, ¿por qué este balance con ganancias y crecimiento simultáneo no se ha traducido en un soporte para la cotización? Además de la perturbación emocional causada por las expectativas de venta por parte de los accionistas, la causa más fundamental podría estar en que el mercado está pasando por una ronda de vaivenes y retirada en la lógica de valoración del sector de té con leche para llevar.
Con base en la trayectoria del precio, después de haber subido y alcanzado su máximo al debut en mayo de 2025, la cotización de Shangshang Ayi, tras el enfriamiento del entusiasmo por las nuevas acciones, entró en una fase de oscilación prolongada a la baja. El mínimo llegó en marzo de este año, a 72,9 HKD por acción. Durante ese periodo, con la extensión del período de prohibición de venta y el bloqueo de una gran cantidad de acciones potencialmente en circulación, la cotización de Shangshang Ayi experimentó una ola de subida relativa después de abril de este año, pero no pudo cambiar la tendencia general de retroceso.
Y mirando a los otros “nuevos ricos” del capital en el sector del té con leche para llevar, la corrección de la valoración se ha convertido en un fenómeno generalizado.
Según estadísticas de Caijing de la Era, el precio de las acciones del Grupo Mi Xue, Shangshang Ayi y Tea Bai Dao se ha retraído más del 40% desde sus máximos por fases en 2025; Gu Ming ha tenido una caída relativamente más moderada, pero también ha oscilado desde los máximos y luego ha retrocedido.
Entre ellos, el Grupo Mi Xue, conocido como una de las “tres flores doradas” de Hong Kong junto con Pop Mart (09992.HK) y Lao Pu Gold (06181.HK), fue el que registró la mayor caída. En el momento de su salida a bolsa en marzo de 2025, con el entusiasmo del mercado, su cotización llegó a un máximo de 618,5 HKD por acción, con una capitalización superior a los 200 mil millones de HKD. Sin embargo, tras caer desde el máximo de mediados del año pasado, este año la cotización siguió reduciéndose; al 11 de agosto, la acción cotizaba en 230 HKD por acción, es decir, un 60% menos que en su punto más alto.
Además, Bawang Chaji tuvo un momento destacado cuando salió a cotizar en el mercado estadounidense en abril del año pasado: el precio de la acción llegó a estar hasta 41,80 USD por acción, con una capitalización de 7.775 millones de USD. Al cierre del 10 de agosto hora de EE. UU. en la zona Este, su precio era de 10,21 USD; desde su salida a bolsa, la caída acumulada de la cotización es de aproximadamente el 68%.
Rebaja/retirada de subsidios en reparto a domicilio, saturación de tiendas por millares y contracción de la expansión al extranjero
Hace apenas un año de aquella gran fiesta del capital de las acciones de consumo de 2025.
La firma de valores Soochow Securities ya había calculado en octubre de 2025 que el PER medio de consenso para 2025 de las principales empresas de té preparado en tienda era de aproximadamente 19 veces. Dentro de ese rango, el Grupo Mi Xue, Tea Bai Dao, Shangshang Ayi y Gu Ming se situaron respectivamente en 25 veces, 12 veces, 20 veces y 24 veces.
Y ya en 2026, las valoraciones de las empresas de té con leche han experimentado correcciones. Según un cálculo realizado en junio por CITIC Securities, las cotizaciones de las empresas líderes de té con leche ya se encuentran en el proceso de construir una base en la zona de mínimos; mientras que Mi Xue, Gu Ming FY26 (es decir, el PER basado en la utilidad neta anual esperada para todo 2026 por las instituciones del mercado) se han corregido hasta alrededor de 15 veces, una diferencia claramente visible frente a una reducción de varios múltiplos.
Según el flujo de fondos, en la primera mitad de este año el mercado global de capitales ha mostrado una tendencia de divergencia: los sectores de tecnología dura como el cómputo (power) y chips, así como servidores de IA, continúan atrayendo grandes cantidades de capital institucional. “Las acciones tecnológicas son la prioridad en las compras adicionales de este año; tanto Zhipu como MiniMax están entre los primeros en compras netas”, señaló un socio de una consultora internacional a Caijing de la Era.
Sumado a la enorme oferta de nuevas acciones en Hong Kong, la presión por la corrección en el sector de té con leche para llevar se intensifica aún más. Según los datos mencionados por los socios anteriores, en 2026 el crecimiento interanual del total de ventas minoristas (social retail) en los trimestres 1 y 2 fue solo del 2,4% y 0,2%, respectivamente; en su opinión, ya no existe un escenario de simple “caza” de la tendencia.
Y los principales argumentos centrales que hicieron que los nuevos negocios de té con leche para llevar sobreestimaran sus valoraciones—el rápido crecimiento de resultados, los beneficios de la industria de reparto a domicilio y la imaginación sobre la expansión al extranjero, etc.—llegarán a una prueba real concentrada en 2026.
Entre las variables que atraviesan todo el año, la retirada continua de los subsidios de entrega a domicilio es la principal. En combinación con la información liberada previamente por los gigantes de las plataformas de internet, está claro que los subsidios para la entrega a domicilio han seguido desacelerándose de forma sostenida este año. Además, después de que la escala de las tiendas se desborde de las 10.000, el mercado también pone más foco en la rentabilidad por tienda y la eficiencia de la operación a largo plazo, en vez de solo en la capacidad de crecimiento continuo.
Hoy en día, la densidad de tiendas de las principales marcas sigue saturándose: las nuevas tiendas inevitablemente desvían el flujo de clientes de las tiendas existentes, aumentando la presión sobre la rentabilidad por tienda. En marzo, el nuevo CEO de Mi Xue, Zhang Yuan, dijo en la conferencia de resultados que en 2026 la empresa reducirá de manera proactiva el ritmo de apertura de nuevas tiendas en el mercado nacional, y concentrará más recursos en apoyar la operación y mejorar la eficiencia de las tiendas existentes.
Cabe destacar que el relato de la expansión al extranjero, que en el pasado generó grandes expectativas, parece estar revelando gradualmente sus debilidades. Antes, el informe financiero 2025 del Grupo Mi Xue mostró que sus tiendas en el exterior disminuyeron en 428 unidades durante todo el año; es la primera contracción anual desde que comenzó a expandirse al exterior en 2018, y el número de tiendas en mercados como Japón, Vietnam e Indonesia registró contracciones.
Ante el hecho de que la cotización entró en un canal de corrección, cada una de las principales empresas de té con leche también lanzó una “batalla de defensa” de su valor de mercado.
Además de las dos rondas de Shangshang Ayi que impulsaron la extensión del período de prohibición de venta, Gu Ming es la empresa de té con leche que cotiza en Hong Kong con mayor intensidad en recompras. En junio 24, Gu Ming recompró 34,000,400 acciones a un precio de 20,38 HKD por acción, por un importe de 693 millones de HKD; posteriormente, el 9 de julio volvió a invertir alrededor de 100 millones de HKD para recomprar 5 millones de acciones, compensando la presión a la baja sobre la valoración.
El “tiranot” (término: Bawang Chaji), cuyo precio ha caído continuamente desde su salida a Nasdaq, el fundador Zhang Junjie afirmó en la conferencia de resultados de mayo que la cotización actual de la empresa está seriamente infravalorada y que no refleja de manera razonable las perspectivas de desarrollo a largo plazo. Al respecto, el consejo de administración de Bawang Chaji ya ha aprobado un plan de recompra de acciones: en los próximos 12 meses recomprará no más de 1,5 mil millones de dólares estadounidenses en American Depositary Shares (ADS).
Mirando el conjunto del sector de consumo en Hong Kong, la tensión entre la volatilidad de corto plazo del precio y el relato de crecimiento a largo plazo quizá siga siendo el mismo dilema que enfrentan las empresas de té con leche para llevar en 2026.
Operación: relajada
(Fuente: Caijing de la Era)