Autor: Ignas | Investigación DeFi
Compilado por: ShenChao TechFlow
Guía de ShenChao: El investigador DeFi Ignas continúa la serie del año pasado 'Verdades y mentiras', analizando el mercado de criptomonedas de 2026 con el marco de pensamiento de Peter Thiel.
Puntos clave: La burbuja del mercado de valores de EE. UU. ha secuestrado los activos criptográficos, BTC está completando el cambio narrativo de activo de riesgo a activo refugio, el ciclo de 4 años puede haber fallado. El artículo cubre múltiples temas principales como RWA, privacidad, regulación, DAT, etc., con una alta densidad de información.
El texto es el siguiente:
El mercado de valores de EE. UU. se encuentra en la zona de 'burbuja', con niveles de valoración comparables al pico de la burbuja de Internet en 1999.
Nota: Fuente Gemini, los datos son solo para referencia.
El múltiplo de ganancias ha alcanzado 40.5, superior al 32 antes del colapso en 1929.
Y lo que Buffett llama "el mejor único indicador de valoración" - la relación entre capitalización de mercado y PIB - ahora es del 230%, un 77% más alto que la tendencia a largo plazo. Antes del colapso de 1929, esta relación era del 130%.
Nota: Fuente enlace.
Por supuesto, esta vez podría ser diferente. Puedes decir que esto es un "intercambio de devaluación de moneda": el poder adquisitivo del dólar está disminuyendo, y el mundo necesita absorber la deuda a través de la inflación.
Pero la afirmación de que "el intercambio de devaluación de moneda es real" podría ser una "mentira no obvia".
Si es así, la línea en el gráfico a continuación debería ser plana.
Si la oferta monetaria se duplica → las acciones se duplican → la relación se mantiene igual.
Pero en realidad, esta línea se desplaza verticalmente hacia arriba.
Esto muestra que la velocidad del aumento del precio de las acciones es 28 veces la velocidad de creación de dinero.
O quizás, la IA realmente es transformadora y los indicadores tradicionales ya no son aplicables.
Sumado a la incertidumbre macroeconómica, la inflación, la escalada de guerras, la gente naturalmente se preocupa.
Como escribió Ollie, la gente vive en "una ansiedad económica generalizada".
"No necesitas ser un profeta para saber que, para la mayoría, el deseo de esta era es estabilidad, propiedad y exposición al alza. Seguimos siendo hijos del capitalismo, y nuestros deseos son inherentemente capitalistas."
"Así que para la mayoría, la respuesta más clara es mantener acciones y derechos, y luego soportar previsiblemente 12 meses de espectáculo de Trump agitando puños y autoproclamándose genio."
Naturalmente, cada vez hay menos personas dispuestas a arriesgar el 100% de su capital apostando por altcoins.
Pero las perspectivas de BTC pueden ser diferentes.
Yo veo a BTC como un activo refugio: una cobertura contra la incertidumbre macroeconómica, el colapso del orden internacional y la devaluación de las monedas fiduciarias (aunque la devaluación puede que no ocurra).
Esta es una "verdad no obvia" que compartí el año pasado en el blog.
Demasiadas personas todavía ven a BTC como un activo de riesgo, pensando que solo subirá en un entorno macro estable y con Nasdaq en auge.
Es este conflicto narrativo lo que está suprimiendo los precios. Los poseedores temerosos necesitan rendirse a los compradores que ven BTC como oro digital.
Espero que la "gran rotación" se complete este año, consolidando a BTC como un activo refugio.
Pero hay un gran riesgo: el mercado de valores se desploma junto con todos los activos... y las criptos también lo harán.
Por lo tanto, teniendo en cuenta este contexto de burbuja macroeconómica, quiero centrarme en aquellas tendencias intermedias que creo que darán forma al mercado de criptomonedas en 2026.
No hay mejor punto de entrada que destilar la verdad y la mentira de 2026.
Primero, las criptos son prisioneras de esta burbuja macroeconómica.
Al igual que el año pasado, sigo el marco de pensamiento propuesto originalmente por Peter Thiel, luego adaptado para el espacio cripto por Matti de Zee Prime Capital.
"Si escuchas la discusión y la narrativa actuales, ¿qué crees que es la verdad obvia, qué es la mentira obvia? ¿Qué es la verdad no obvia, qué es la mentira no obvia?" - Matti
Las verdades y mentiras no obvias son más difíciles de descubrir, pero revelan lo que pronto será evidente para todos. Estas son las mejores oportunidades de comercio.
Este es un dilema. Te desafío a que pienses en tu propia verdad/mentira no obvia. Apuesto a que es más difícil de lo que piensas. Como escribió Matti:
"Si tus percepciones están solo en los campos obvios, es posible que no tengas nada único que ofrecer y solo competirás con muchas personas."
La verdad y la mentira evidentes
La mentira: los minoristas volverán a hacerse cargo.
CT parece seguir esperando el regreso de "los novatos".
Pero los minoristas han sido golpeados, y en el actual entorno macroeconómico, están más preocupados que nunca. Han sido recogidos por ICO (2017), NFT (2021), Memecoin (2024) uno tras otro. Cada ola de tendencias es una extracción de valor, y los minoristas actúan como liquidez de salida.
Por lo tanto, la próxima ola de fondos probablemente provenga de instituciones.
Esta es la opinión de Zach de Chainlink, y creo que tiene sentido.
A diferencia de los minoristas, las instituciones no compran monedas de aire. No compran esos "derechos de gobernanza" donde los ingresos del protocolo son cero.
Comprarán tokens con propiedades "tipo dividendo" (interruptores de tarifas, ingresos reales), proyectos con PMF claros (emisiones de stablecoins, mercados de predicción), y activos con regulación clara.
De hecho, Tiger Research predice que "la economía de tokens orientada a la utilidad ha fracasado. Los derechos de voto de gobernanza no han atraído a los inversores." Predicen que los proyectos que no pueden generar ingresos sostenibles abandonarán la industria.
Pero tengo una preocupación para 2026.
Si los tokens no pueden proporcionar este valor, las instituciones evitarán los tokens y comprarán directamente acciones de la empresa de desarrollo (como Coinbase adquiriendo al equipo de Axelar pero sin los tokens).
Ya hemos visto conflictos de interés entre los tenedores de tokens y los tenedores de acciones (Aave Labs vs DAO).
Si no resolvemos este problema, al final el dinero inteligente tendrá acciones (valor real), y los minoristas tendrán tokens (liquidez de salida).
Para que las criptos tengan éxito, el valor debe fluir hacia los tokens, no hacia las empresas Labs. De lo contrario, solo estamos reconstruyendo el mismo sistema financiero tradicional.
Esta será una gran pregunta a la que prestar atención en el próximo año.
La verdad: el riesgo cuántico es real
Aquí hay dos niveles de riesgo:
El verdadero riesgo de que las computadoras cuánticas "rompan la blockchain" o dependan de billeteras que no son resistentes a cuántica
La percepción de que el riesgo cuántico es real por parte de los inversores
Porque 1) hay muy pocas personas que realmente entienden la tecnología cuántica, 2) el mercado de criptomonedas está dominado por narrativas, emociones y momentum, lo que hace que las criptos sean susceptibles a ataques de FUD.
Quiero decir, mientras estos riesgos no se resuelvan completamente, el riesgo cuántico seguirá suprimiendo los precios de las criptos.
No necesitamos que una computadora cuántica realmente vacíe la billetera de Satoshi para ver a BTC caer un 50%. Solo necesitamos que Google o IBM emita un titular de noticias sobre "ruptura cuántica" para desencadenar un pánico masivo.
En este caso, preveo que podría haber un movimiento hacia cadenas resistentes a cuántica, especialmente Ethereum.
Ethereum ya está preparando la capacidad cuántica en su hoja de ruta (The Splurge). Vitalik también ha expresado claramente esta necesidad.
Bitcoin podría estallar en una guerra civil debido a la actualización del algoritmo de firma de bifurcación dura (de ECDSA a un esquema resistente a cuántica).
Un nuevo L1 podría ser lanzado con "criptografía post-cuántica" (PQC) como su principal atractivo (no te dejes engañar).
Pero si BTC no se prepara y estalla en una guerra civil, arrastrará a todos los activos criptográficos, porque los creadores de mercado, fondos de cobertura, etc., reajustarán sus carteras.
La verdad: el mercado de predicción apenas está comenzando.
Hay pocas oportunidades en el espacio cripto tan evidentes como el mercado de predicción.
Este punto proviene de Andy Hall, asesor de investigación de a16z crypto, tan preciso que no se puede ignorar.
Los mercados de predicción han entrado en la corriente principal en 2024. Pero en 2026, serán más grandes, más amplios y más inteligentes.
Andy dice que los mercados de predicción están superando preguntas como "¿quién ganará las elecciones estadounidenses?", y se están moviendo hacia resultados extremadamente específicos.
Más contratos: probabilidades en tiempo real de todas las cosas. Geopolítica, cadena de suministro, tal vez incluso "¿Ignas lanzará un token?"
Integración de IA: los agentes de IA escanearán el internet en busca de señales para comerciar en estos mercados, haciéndolos más eficientes que cualquier analista humano.
La mayor oportunidad de comercio es: ¿quién decide la verdad? Con el crecimiento del mercado, las apuestas de arbitraje se convierten en un problema. Hemos visto esto en la invasión de Venezuela (?) y el mercado de Zelensky. Las soluciones existentes (UMA) no han capturado las sutilezas, lo que lleva a disputas y acusaciones de "estafa".
Por lo tanto, necesitamos una verdad descentralizada. Andy predice un giro hacia la gobernanza descentralizada y oráculos LLM (IA) para resolver disputas.
¿Quizás el token POLY jugará un papel en esto? ¿Dónde están tus oportunidades de comercio?
La mentira: los airdrops están muertos.
Tengo que añadir esto.
Los airdrops han sido, y siguen siendo, la forma más fácil de ganar dinero en el espacio cripto. Muchos piensan que los airdrops están muertos porque 1) es más difícil obtener recompensas grandes, 2) la detección de brujas ha mejorado.
Pero si eres un usuario real, que intenta nuevas aplicaciones todos los días y las utiliza, creo que las recompensas valen la pena.
El airdrop de Neofinance debería comenzar en 2025, pero la verdadera oportunidad de impresión de dinero es Polymarket, Base, Opensea, Metamask...
Si CT cree que los airdrops están muertos, eso es incluso mejor. Menos agricultores, menos competencia.
La mentira: Memecoin ha terminado.
Para ser sincero, no me gusta memecoin. Pero a veces aún las comercia.
Ganar dinero con memecoin es intelectualmente interesante 😉, donde se percibe a dónde se trasladarán las emociones. La volatilidad es emocionante, no necesitas investigar la economía del token, los flujos de ingresos, etc., esa es la atracción de memecoin.
L1 de nivel institucional, tokens de participación o de gobernanza no pueden proporcionar ese tipo de estímulo. El desbloqueo de 4 años es aburrido. En términos de ingresos, los tokens de utilidad son menos atractivos que los memecoins que dependen únicamente de la emoción.
Y el nihilismo financiero no desaparecerá el 1 de enero. La regulación tampoco los prohibirá.
Cuando el mercado cripto se vuelva alcista, los memecoins volverán a aparecer. Los incentivos para que los KOL griten órdenes son demasiado altos. Los minoristas están demasiado ansiosos por victorias de 1000 veces.
Si el trading de degen es lo tuyo, mantén la mente abierta (y la billetera).
La verdad: la tokenización/RWA dominará el crecimiento de las criptos
En 2025, hay pocos gráficos que sean completamente ascendentes.
Pero el crecimiento de RWA y los activos tokenizados es uno de ellos.
RWA es muy diferente de DeFi cíclico, NFT, mercados de predicción o contratos perpetuos. RWA no es especulación. Es una transformación a largo plazo impulsada por capital institucional que encuentra puntos de ajuste de mercado.
Sus diferencias en las predicciones para 2030 son enormes:
McKinsey (conservador): 2-4 billones de dólares
Citigroup: 4-5 billones de dólares
BCG + ADDX: 16 billones de dólares
Ripple + BCG: 18.9 billones de dólares para 2033
Standard Chartered (optimista): 30 billones de dólares
Las predicciones optimistas sugieren que RWA superará la capitalización total del mercado de criptomonedas (actualmente 3.3 billones de dólares).
BlackRock y Larry Fink están impulsando fuertemente RWA. En su carta anual de 2025, compara este momento con "el internet de 1996" - cuando Amazon aún era una librería y Google no había sido fundado.
Nota: Fuente Economist (enlace de lectura gratuita)
Su argumento:
"Cada acción, cada obligación, cada fondo - cada tipo de activo - puede ser tokenizado. Si se logra, cambiará radicalmente la inversión."
Los beneficios de RWA son evidentes para los nativos de criptomonedas, pero las finanzas tradicionales aún están aprendiendo. Estamos aún lejos:
Disponibilidad de colateral
Composibilidad de DeFi
24/7 liquidación
Cumplimiento programable
¿Cómo pueden los nativos de criptomonedas beneficiarse del crecimiento?
Piensa en algunas oportunidades de comercio:
LINK: la participación en el mercado de oráculos es enorme. UBS, Swift, DTCC han integrado Chainlink para la fijación de precios tokenizados. Si RWA se escala, LINK ocupará la capa de datos.
PENDLE: ¿podrán atraer capital institucional? Permitir que los degen especulen sobre rendimientos, proporcionando ingresos fijos para los tenedores a largo plazo. Vale la pena observar.
Plataformas de préstamo: Fluid, Aave, Morpho, Euler... ¿las instituciones usarán estas plataformas DeFi? ¿Los minoristas lo harán? Esa es la pregunta clave.
Emisores RWA: Ondo, Backed Finance, Securitize, etc. son emisores de RWA y la puerta de entrada para que los minoristas ingresen a RWA.
ETH: el 65-70% del valor en RWA en cadena está en Ethereum. BlackRock, Franklin Templeton, JPMorgan están en Ethereum. Capa de liquidación institucional. Por eso Ethereum debe ofrecer privacidad a nivel institucional, de lo contrario, un nuevo L1 podría socavar la capitalización de mercado de ETH.
Arbitraje de rendimiento de stablecoins: pedir prestado en Aave al 4-6%, depositar en los tokens de clase PT-USD de Pendle para ganar 8-12%.
También se puede agregar a Maple Finance para obtener exposición a créditos privados, así como Centrifuge (aunque he perdido en eso). ¿Hay algo que me estoy perdiendo?
Esta será la línea principal comercial en 2026 (y más allá).
Tiger Research predice que "las empresas pueden construir sus propias cadenas para mantener la ventaja en el mercado. Los proyectos RWA sin suministro de activos independientes perderán su ventaja competitiva y serán eliminados."
Si solo te enfocas en una cosa, enfócate en dónde se emiten los nuevos activos RWA: en Ethereum, Solana, o en algún nuevo L1 donde no estás expuesto.
La verdad no obvia: Ethereum L1 está en (directamente) ampliación
La mayoría de la gente cree que Ethereum L1 todavía está atrapado en 2020: lento, caro, transfiriendo todo el valor a L2.
Pero Ethereum L1 está ampliando silenciosamente, y el mercado aún no lo ha valorado.
Cuando Vitalik dice que "el dilema de la trilema de blockchain se ha resuelto en Ethereum", no es como su estilo habitual.
@VitalikButerin tuitea:
"Ahora ZK-EVM está en fase alfa (rendimiento de producción, el trabajo restante es la seguridad), PeerDAS ya se ha lanzado en la mainnet, es hora de hablar más sobre lo que significa esta combinación para Ethereum.
No son pequeñas mejoras; están transformando a Ethereum en...
Después de la actualización de Fusaka el año pasado, el límite de gas alcanzó 60 millones (aumentando desde 30 millones). A mediados de 2026, el límite de gas podría alcanzar 80 millones y luego más de 100 millones.
A través de ZK-EVM, Ethereum L1 avanza hacia miles de TPS mientras mantiene completa descentralización.
"No es que cada validador vuelva a ejecutar cada transacción, sino que una sola prueba valida todo un lote, reduciendo la demanda computacional. Esto permite a los desarrolladores aumentar la cantidad o complejidad de las transacciones sin excluir a los pequeños participantes. Buterin dijo que estas máquinas virtuales han alcanzado 'rendimiento de producción', y 'seguridad' es el enfoque restante." - DLnews
Más actividad en L1 = mayor quema de tarifas = mayor presión deflacionaria. La narrativa de dinero ultrasónico no ha muerto. Bien, tal vez murió durante algunos años, pero podría volver en el futuro.
L2 seguirá dominando cosas súper baratas (DEX perpetuo), pero la narrativa de "todo debe trasladarse a L2 para siempre" se volverá obsoleta y se verá muy fea.
Oh, la capacidad cuántica impulsada por la Fundación Ethereum y Vitalik hace que ETH sea una apuesta atractiva, especialmente si los desarrolladores principales de Bitcoin la cagan.
Creo que esta es la verdad no obvia, porque el lanzamiento es gradual, sin un único momento de hype.
La mentira no obvia: toda regulación clara es positiva.
¿La ley CLARITY aprobada? Positivo. ¿La ley GENIUS implementada? Positivo. ¿Europa MiCA? Positivo...?
Cuando leí el post de celebración de Coinbase sobre regulación, me pregunté si esto realmente es positivo para ti y para mí.
Por supuesto, puede ser beneficioso para Coinbase, pero es más complejo para toda la industria criptográfica.
Primero, la ley GENIUS prohíbe explícitamente las stablecoins que generan interés.
Pero creo que esto es realmente positivo para DeFi.
Cuando los emisores de stablecoins no pueden pagar rendimientos directamente, ¿a dónde van los tenedores de stablecoins? A protocolos DeFi como Aave para ganar rendimientos por su cuenta.
El préstamo DeFi alcanzará más de 50 mil millones de dólares en TVL en 2025, con rendimientos anuales de stablecoins del 4-14%. El préstamo respaldado por criptomonedas crecerá un 27% en el segundo trimestre de 2025, alcanzando los 53 mil millones de dólares.
Por lo tanto, la prohibición de rendimientos no matará a los rendimientos, solo los trasladará a la cadena. El flujo de stablecoins a los protocolos generará tarifas, y los tokens capturarán valor de estas tarifas. Todo el ecosistema DeFi se beneficiará.
Así que en este problema específico de stablecoins, la regulación podría acelerar realmente la adopción de DeFi.
Pero me preocupa que la regulación reduzca aún más la innovación en criptomonedas. Nuestra era de degen ha terminado.
En la UE, MiCA ya ha prohibido USDT en todos los intercambios principales. No puedo comerciar con USDT, qué mal.
Aparte de las stablecoins, el costo de cumplimiento de MiCA es muy alto para las startups: pequeñas empresas de 250,000 a 500,000 euros al año, más de 540 millones de euros en multas desde que se implementó. El 75% de los proveedores de servicios criptográficos en Europa enfrentan el riesgo de perder su registro debido al costo de cumplimiento.
El resultado es la consolidación del mercado, beneficiando a las empresas ya maduras. Incluso si Coinbase no apoya la actual ley CLARITY, también impulsarán regulaciones favorables para sí mismos.
Vi esto directamente mientras trabajaba en Corea: solo 4 intercambios están autorizados a tener depósitos en wones. Están presionando para la regulación, pero solo para matar la competencia.
EE. UU. tampoco es puramente positivo (un artículo de The Block explica que las plataformas DeFi necesitarán compartir información privada).
Los bancos también están presionando para extender las restricciones de stablecoins a las recompensas no de interés. Al momento de escribir, no está claro si esto sucederá con la aprobación de la ley CLARITY.
Así que no creas automáticamente la narrativa de "regulación = positivo". Algunas son claramente buenas, pero algunas claramente limitarán las cosas que hicieron que las criptos fueran geniales en primer lugar.
Tira los documentos en Claude/Gemini, pregunta qué significa esa legislación.
La mentira no obvia: la privacidad es solo una narrativa a corto plazo.
CT está emocionado por el aumento de Monero y Zcash. La narrativa es "las monedas de privacidad han vuelto".
Mi verdad no obvia: la verdadera oportunidad de privacidad radica en la infraestructura de privacidad para instituciones.
Las monedas de privacidad están prohibidas en todas partes:
La DFSA de Dubái acaba de prohibir los tokens de privacidad.
La UE prohíbe explícitamente "cuentas de activos criptográficos que permitan transacciones anónimas" y "cuentas con monedas de mejora anónima", que entrarán en vigor en julio de 2027. Según la iniciativa de criptografía de la UE, esta regulación es la "versión final".
Japón y Corea prohibieron las monedas de privacidad hace años.
Binance y Kraken han eliminado tokens de privacidad (Monero).
Si eres un ciudadano de la UE, depositar ZEC en un CEX regulado desde una dirección bloqueada, el informe de prueba de origen de fondos tendrá problemas. Estoy haciendo un informe forense ahora, así que créeme.
Si los fondos no son trazables, CEX no puede verificar la fuente, los usuarios quedan atrapados.
Pero las instituciones necesitan urgentemente privacidad
Mira el gráfico de Tiger Research: la participación del mercado de acciones de EE. UU. ha pasado del 70% dentro de los intercambios (alrededor de 2010) a cerca de un 50-50 fuera de los intercambios para 2025. Bloomberg informa que la mayoría de las transacciones de acciones de EE. UU. ahora ocurren "en la oscuridad".
Nota: Fuente Tiger Research
¿Por qué? Porque la transparencia en la cadena expone sus planes de negociación.
Quizás no sea el mejor ejemplo, pero cuando James Wynn tiene una posición con apalancamiento de 949 BTC en Hyperliquid, con el precio de liquidación visible en la cadena... quizás no está equivocado en decir que es víctima de tácticas psicológicas :)
"Las empresas de trading profesional e instituciones no quieren implementar estrategias complejas en blockchains públicas, porque cada paso que dan puede ser visto, copiado o contrarrestado."
En este contexto, veo a más personas hablando sobre Canton. Con una capitalización de mercado de 5.4 mil millones de dólares, se sienta silenciosamente en la posición 33.
DTCC anunció que comenzará a tokenizar bonos del tesoro de EE. UU. en Canton a partir del segundo trimestre de 2026. DTCC. Esta institución manejó 37 billones de dólares en transacciones de valores en 2024.
Canton es la primera blockchain abierta diseñada específicamente para las finanzas institucionales con soporte de privacidad. Los participantes controlan qué contrapartes pueden ver información de transacciones específicas: a diferencia de las cadenas públicas, donde todo se transmite.
Como explica TRM Labs:
"Muchas arquitecturas de blockchain se han desarrollado para entornos abiertos y sin permisos, con datos de transacciones ampliamente visibles. Aunque este modelo tiene ventajas en ciertas circunstancias, no es consistente con los requisitos de los mercados financieros regulados. Las instituciones no pueden exponer públicamente sus posiciones, contrapartes o cambios de liquidez."
Los partidarios de Canton son todos gigantes de las finanzas tradicionales: BlackRock, Blackstone, Nasdaq, S&P Global, Goldman Sachs, Citadel Securities, HSBC, BNP Paribas, Euroclear...
Así que sí, la privacidad es absolutamente importante.
Si mis posiciones en ETH y SOL son pesadas, me sentiré incómodo frente a la competencia de alt L1.
Pero Ethereum también está avanzando hacia la privacidad.
Primero, Vitalik es muy claro en que la privacidad es uno de los "defectos conocidos" a nivel de arquitectura de Ethereum en este momento.
Vitalik Buterin compartió una hoja de ruta de privacidad que incluye 9 pasos para mejorar la privacidad de L1: integrar directamente herramientas como privacidad de pools y Railgun en las billeteras, establecer "una dirección por aplicación" como configuración predeterminada, y implementar privacidad RPC basada en TEE.
En EDCON 2025, la hoja de ruta descrita por Vitalik incluye:
"Los esfuerzos por leer la privacidad incluyen entornos de ejecución confiables, tecnologías de recuperación de información privada, consultas falsas que confunden patrones de acceso, y nodos de estado que muestran solo los datos necesarios. Estas medidas están destinadas a reducir las filtraciones de información en ambos extremos de la interacción del usuario."
Ethereum necesita pasar de "no hacer el mal" a "no poder hacer el mal". Usar criptografía para asegurar el sistema, incluso si los participantes individuales son maliciosos.
Otro rescate es L2: la Aztec Network ha lanzado la Ignition Chain en la mainnet de Ethereum. El primer L2 completamente descentralizado y con protección de privacidad. Con el apoyo de 170 millones de dólares de a16z, Aztec logra "privacidad programable", donde los usuarios controlan lo que es público y lo que es privado.
Zac Williamson, cofundador de Aztec, dice:
"2025-2035 será la era de rotación de la privacidad."
La verdad no obvia: el ciclo de 4 años ya no es aplicable.
Dios mío, espero no estar equivocado en esto.
Pero creo que BTC y las criptos han cambiado lo suficientemente como para escapar del ciclo de 4 años. Precisamente es lo que ha hecho que las criptos, especialmente BTC, se conviertan en prisioneros macroeconómicos, lo que es la razón por la que el patrón anterior se rompió.
Este es uno de los puntos de vista de Messari en su documento de 2026.
"A medida que BTC se ve cada vez más como un activo macroeconómico, la importancia de marcos tradicionales como el ciclo de 4 años no es la misma que antes. El rendimiento de BTC estará moldeado por fuerzas macroeconómicas más amplias."
Ahora estamos negociando una clase de activos diferente.
Los mineros ya no son importantes: emiten aproximadamente 450 BTC diarios (42 millones de dólares). El volumen de negociación de 15 minutos de un ETF de BlackRock puede absorber esto. La narrativa del choque de suministro está muerta, ya que los mineros ya no controlan la circulación.
Los ETF han reducido la volatilidad: ya se mencionó en la sección "prisionero macro". Además, las instituciones y los fondos de pensiones no comercian como los minoristas, tienen obligaciones de reequilibrio, por lo que compensan las ventas dominadas por minoristas en ciclos anteriores.
La liquidez es más importante que la mitad: superponiendo el gráfico y la oferta de dinero M2 global, coincide bastante bien. Después de que los veteranos de BTC y los pánicos cíclicos de 4 años vendan, nos alejamos brevemente de esta relación.
BTC rezagado respecto al oro: históricamente, el oro lidera a Bitcoin por 60-150 días. Aunque muchos esperan que Bitcoin lo siga. Creo que este comercio de seguimiento y el movimiento hacia BTC será más fuerte que el ciclo de 4 años.
En el mismo documento de Messari de 2026, creen que Bitcoin mantendrá su fuerza absorbiendo la prima monetaria y el papel de reserva de valor del oro.
Polymarket está valorando que Bitcoin superará a oro y S&P 500 en 2026. Pero la diferencia es pequeña.
Por lo tanto, esto no es una verdad obvia.
La verdad no obvia: DAT es netamente positivo para las criptos
G. Kendrick de Standard Chartered (jefe de investigación de criptomonedas) ha reducido la proyección de Bitcoin para 2026 de 300,000 dólares a 150,000 dólares, debido al agotamiento de DAT:
"... la compra de la empresa de activos digitales de Bitcoin (DAT) puede haber terminado, ya que la valoración... ya no apoya una expansión adicional de DAT. Esperamos una consolidación en lugar de un desalojo total, pero es poco probable que la compra de DAT proporcione un soporte adicional."
"Por lo tanto, ahora pensamos que el aumento del precio de Bitcoin en el futuro es impulsado realmente por una sola pierna" - agregó.
Grayscale también tiene puntos de vista similares en su informe de perspectivas para 2026:
"A pesar de la alta cobertura mediática, creemos que DAT no será un factor de volatilidad principal en el mercado de activos digitales en 2026."
"Habrá muchas discusiones sobre estos temas, pero creemos que no son el núcleo de las perspectivas del mercado."
DAT posee el 3.7% del suministro de BTC, el 4.6% de ETH y el 2.5% de SOL.
La demanda ha caído desde el pico a mediados de 2025: los DAT más grandes ahora se comercian cerca de 1.0 mNAV (ver gráfico a continuación).
Nota: Fuente Grayscale
Sin embargo, la mayoría de los DAT no están excesivamente apalancados (o no están apalancados en absoluto), por lo que en una caída, es probable que no se vean obligados a liquidar activos.
La estrategia DAT más capitalizada recientemente recaudó un fondo de reserva en dólares para seguir pagando dividendos preferenciales, incluso si el precio de Bitcoin cae.
Grayscale espera que la mayoría de DAT se negocie como fondos cerrados, a precios de prima y descuento, con pocas liquidaciones de activos. DAT podría convertirse en una característica permanente de las criptos, pero es poco probable que sea la principal fuente de nueva demanda de tokens o la principal fuente de presión de venta en 2026.
Para ser sincero, DAT me asusta. Si se convierten en "no noticia" en 2026, estaré muy contento.
Pero son importantes.
Para ETH, DAT ya ha superado a los ETF.
A diferencia de BTC DAT, el tesoro de ETH utiliza sus tenencias. BitMine ha apostado 74,880 ETH (219 millones de dólares) para obtener un rendimiento del 3%. SharpLink Gaming ha ganado 1,326 ETH (aproximadamente 6 millones de dólares) a través de recompensas por staking desde junio de 2025.
BitMine está desarrollando una "red de validadores fabricados en EE. UU. (MAVAN)" con el objetivo de obtener de 363 a 485 millones de dólares en recompensas de staking al operar sus propios validadores. También han invertido en MrBeast. Esto es confuso, pero me gustan los experimentos.
BTC no genera ingresos. Pero ETH DAT está transformando las arcas en infraestructura productiva para validadores, staking líquido y cultivo de rendimiento DeFi.
Esta es otra razón importante por la que soy optimista sobre $ETH en 2026. Hoja de ruta resistente a cuántica + expansión de L1 + DAT más sostenible.
BTC, SOL y ETH tienen ETF compitiendo con DAT.
Pero la mayoría de las altcoins todavía son demasiado riesgosas, demasiado ilíquidas o legalmente demasiado complicadas para hacer un ETF.
Esto convierte a DAT en el "momento IPO" de las altcoins. Esta es una manera sencilla para que las instituciones obtengan exposición regulada.
Creo que estos DAT pueden centrar la atención y decidir qué altcoins valen la pena comprar.
Debido a que hay miles de altcoins, solo unas pocas pueden hacer la estructura DAT. Así que esto centró la atención de los usuarios y el flujo de fondos en unos pocos activos que pueden ser impulsados.
Pero me preocupa el comercio interno de DAT. El año pasado, la SEC y FINRA investigaron más de 200 empresas de DAT porque las acciones se dispararon días antes del anuncio de DAT.
Además, a los minoristas no les gusta que los VC salgan a través de DAT en lugar de vender en el mercado al contado.
En general, si:
El DAT de BTC será una no noticia en 2026
ETH DAT continúa siendo apostado en protocolos PoS y DeFi
El DAT de altcoins es para la expansión de activos de alta calidad
Entonces, creo que el DAT será netamente positivo para las criptos en 2026.
Pero en las caídas, DAT puede agravar las ventas. Pero esto no es nada nuevo, los minoristas y las instituciones son ambos vendedores.
La mentira no obvia: el regreso de las ICO ha corregido el modelo de emisión de tokens.
Las ICO han vuelto.
MegaETH recaudó 450 millones de dólares con uno de los modelos más cuidadosamente diseñados.
Echo fue adquirida por Coinbase por 375 millones de dólares.
Kraken se asoció con Legion para realizar ventas "justas".
MetaDAO inauguró la venta de tokens de propiedad.
La narrativa es hermosa: los minoristas finalmente obtienen la misma oportunidad de acceso que los VC. Lanzamientos justos. Términos equitativos y participación democratizada.
De hecho, regresar a las ICO es necesario, ya que los airdrops con baja circulación y alta FDV no son sostenibles.
Realmente queremos volver a la era temprana de las ICO de ETH para obtener un retorno de 450 veces.
Por lo tanto, la plataforma ICO 2.0 promete resolver este problema. Legion utiliza "puntuaciones de mérito" basadas en actividad en cadena, social o de desarrollo. Echo permite a los minoristas invertir "en igualdad de condiciones con los VC".
¡Me encanta! Porque mi cuenta de X me permite obtener los mejores tratos, como la asignación de 50,000 dólares de venta de MegaETH.
Pero las ICO no democratizaron la emisión de tokens:
Todo necesita KYC (lo que excluye a la mayor parte de la población mundial). Como ciudadano de la UE, ¿no puedo comprar ventas de Monad en COINBASE?!
Puntuación de reputación (beneficiosa para los insiders existentes, KOL)
El límite de cuotas no está, o los grandes astutos evaden a través de múltiples billeteras.
El mecanismo de impresión de tokens siempre está cambiando. Desde bifurcaciones de BTC (Litecoin), luego ICO se convirtió en IDO. IDO se convirtió en airdrop. Los airdrops se convirtieron en cultivo de puntos. Los puntos se convirtieron en puntuaciones de cuota.
Pero el flujo de valor siempre se dirige hacia aquellos que 1) ya controlan el flujo del proyecto y 2) conocen las reglas del juego. He escrito sobre esto en publicaciones anteriores.
El lado positivo es que las ICO mostraron la verdadera demanda de tokens. Porque el cultivo de airdrops con números inflados ocultó la verdadera demanda de tokens.
Pero si/cuando el mercado se calienta, el precio de entrada para los minoristas podría ser de 10 a 50 veces peor que el de los inversores semilla, mientras que los planes de desbloqueo se liberan en presión de venta. En proyectos donde la mayor parte del espacio de subida ya ha sido capturado en privado.
Una vez más, me encanta la narrativa de ICO porque puedo obtener los mejores tratos. Pero ¿qué hay de la mayoría de ustedes?
La verdad no obvia: "todas las empresas de tarjetas de criptomonedas eventualmente morirán"
Este punto proviene de Pavel Paramonov:
Él ve las principales razones por las que las tarjetas cripto morirán:
Funcionan sobre Visa/Mastercard, así que no hay una verdadera disrupción.
Fácil de copiar: la mayoría solo son marcas sobre infraestructura compartida (Rain financió 250 millones de dólares con una valoración de 2 mil millones).
Centralización + KYC, en contra del objetivo de las criptos.
Los usuarios a largo plazo no tolerarán costos/tasas adicionales.
Una vez adoptados, los pagos directos de billetera reemplazarán a estos.
Estos son buenos puntos, y estoy de acuerdo en que la mayoría de las empresas de tarjetas criptográficas cerrarán. En general, la mayoría de las startups fallan, así que es fácil hacer este juicio :)
Ya hay evidencia de que las stablecoins pueden facilitar pagos P2P directos. Interactive Brokers añadiendo depósitos en USDC es un gran positivo para las criptos.
Pero creo que sobrevivirán dos tipos de "empresas de tarjetas criptográficas":
Ofrecer préstamos respaldados por criptomonedas como Etherfi. Incluso plataformas de CeFi como Nexo, Bybit, Crypto.com también ofrecen tarjetas, y eso no cambiará.
Lo más importante es que las empresas de tarjetas criptográficas se están convirtiendo en nuevas aplicaciones bancarias, 1) proporcionando servicios bancarios, 2) construyendo sus propias redes de pago.
Por ejemplo, Payy está construyendo un L2 priorizando la privacidad pero cumpliendo con la regulación. Sus tarjetas son solo el primer caso de uso de esa red. Si su red tiene éxito, su propio éxito (lograr transacciones P2P) hará que las tarjetas queden obsoletas.
Base ha apostado mucho en este aspecto, creando aplicaciones Base.
Pero la probabilidad de que eso ocurra es muy baja. Imagina reemplazar a Paypal, Alipay o a otros jugadores profundamente arraigados en su campo.
Es más probable que Revolut inicie pagos directos de stablecoins, y luego la mayoría de las soluciones de pago nativas de criptomonedas... morirán.
La verdad es que las tarjetas criptográficas seguirán siendo un gran negocio en los próximos años, porque 1) los bancos no quieren aceptar depósitos de intercambios de criptomonedas, 2) evitar impuestos con tarjetas criptográficas es un gran PMF.
Pero la regulación eventualmente alcanzará a las empresas de tarjetas de criptomonedas o a sus usuarios.
Los casos de éxito de stablecoins compiten directamente con las empresas de tarjetas de criptomonedas. Si los pagos de stablecoins despegan, las tarjetas ya no serán necesarias.
Es muy probable que los pagos de tarjetas criptográficas actuales se conviertan en nuevos bancos, tratando de competir con las nuevas aplicaciones financieras como Revolut. Así que sí, las tarjetas criptográficas que no se transformen en nuevos bancos morirán.
¡Si ganan, el espacio de crecimiento es enorme!