Métricas clave: (5 de enero, 4 p.m. Hora de Hong Kong -> 12 de enero, 4 p.m. Hora de Hong Kong)
BTC/USD -1,0% ($92.600-> $91.700), ETH/USD -0,5% ($3.165 -> $3.150)
El mercado spot de BTC continúa con el movimiento lateral que ha mostrado desde fines de noviembre, frustrando tanto a los alcistas como a los bajistas debido a su volatilidad real decreciente. Podemos visualizar la acción del precio en un triángulo que tiende ligeramente más probabilísticamente hacia un movimiento final hacia abajo (y eventual reversión), pero dado el buen soporte observado en los últimos dos meses, hay buenas posibilidades de que esto forme parte de un movimiento correctivo complejo hacia arriba (eventualmente). Por ahora, la situación sigue en el aire, pero mantenemos la opinión general de que la caída desde aquí será limitada tanto en magnitud como en volatilidad, mientras que el lado alcista tiene mucho más potencial en términos de movimiento final, aunque tampoco esperamos una acción de precios explosiva o volatilidad aquí. Por debajo de los $89.000 o por encima de los $95.000 es probable que catalicen un cambio respecto a este período de acumulación/triángulo, y abogamos por la paciencia mientras el mercado intenta resolver su próximo movimiento
Temas del mercado
Primera semana completa de negociación de 2026 y, en última instancia, la acción del precio a través de las clases de activos fue en gran medida contenida a medida que 'la liquidez total' regresó al mercado y algunos de los movimientos diarios extremos durante el periodo de vacaciones ilíquido (en metales preciosos, por ejemplo) comenzaron a normalizarse. El contexto general sigue siendo favorable al riesgo y el SPX imprimió un nuevo máximo histórico, cayendo justo por debajo del nivel psicológico de $7k y cerrando la semana alrededor de $6966. Mientras el ruido geopolítico continúa en el fondo (Venezuela, Irán, Groenlandia), los temas son in rastreables día a día y los participantes del mercado buscan posicionarse de manera más estructural para el año que viene, mirando más allá del ruido a corto plazo.
Las criptomonedas una vez más se quedaron atrás en el movimiento del amplio complejo de riesgos, después de un inicio alentador del año, perdió impulso antes de la resistencia clave en $94–94.5k en BTC. Los flujos de ETF se invirtieron a salidas durante la mayor parte de la semana pasada, dejando los flujos netos efectivamente planos en el año a pesar de $1 mil millones de flujos netos de entrada después de los primeros 2 días del año. Desde una perspectiva de asignación de cartera, parece que el mercado sigue siendo mucho más cómodo asignando a oro incluso a estos niveles para un juego de devaluación de moneda (USD), y para acciones/riesgo, el mercado todavía prefiere asignar directamente a acciones. Hasta que veamos un cambio material en el impulso/evidencia de alguna volatilidad al alza, o un cambio estructural en los catalizadores (por ejemplo, EE. UU. comprando BTC para reservas), las criptomonedas pueden seguir siendo pasadas por alto a favor de otros activos en el régimen actual.
BTC$ Volatilidades implícitas ATM
Las volatilidades implícitas en general tendieron a bajar la semana pasada mientras que la realizada se mantuvo contenida en un rango de 30–35vol, y el impulso inicial de compra en la parte superior para comenzar el año se desvaneció (de hecho, los flujos se convirtieron en vendedores/desenredos de la parte superior después de la ruptura fallida de $94k).
La estructura temporal de las volatilidades implícitas comenzó a empinarse a medida que las volatilidades diarias en fechas cortas se fijaron en la región media de 30, convergiendo con el rendimiento realizado reciente. Esto inevitablemente pesó sobre las expiraciones hasta finales de enero, donde las volatilidades diarias se estaban fijando en la parte media-alta de 40, lo que llevó al efecto de empinamiento. Mientras permanezcamos en este rango de $88–94k, es probable que el mercado reduzca rápidamente la parte delantera y, como tal, podríamos seguir viendo presión sobre la parte delantera, mientras que más adelante en la curva el mercado es más cauteloso sobre vender volatilidad estructuralmente a estos niveles después de la racha de alta volatilidad que vimos en el cuarto trimestre del año pasado.
BTC$ Skew/Convexidad
Los precios de skew se movieron más lejos para las opciones de venta a lo largo de la semana, ya que el impulso inicial al alza desde el inicio del año se desvaneció y parte de la oferta de volatilidad en la parte superior llegó al mercado. La volatilidad realizada fue contenida en el movimiento al alza en el spot, mientras que se aceleró en las caídas en el spot, sugiriendo una correlación bastante clara entre la volatilidad local y la volatilidad realizada. Sin embargo, dado que la posición es mucho más limpia y el contexto macroeconómico sigue siendo favorable al riesgo, el mercado no parece estar preocupado por un movimiento volátil prolongado hacia abajo en este momento y esto mantiene los precios de reversión de riesgo relativamente contenidos.
Los precios de convexidad han estado en gran medida laterales a medida que el spot encuentra un apoyo en el amplio rango de $88–94k. Las jugadas direccionales a cada lado de este rango han sido en formato de spread de llamadas o spread de opciones de venta, proporcionando más alas al mercado, con una expectativa limitada de una ruptura material de este rango en el corto plazo.
¡Buena suerte para la semana que viene!
