Primero, la conclusión:
Creo que SK Hynix ya ha entrado en una zona en la que se puede empezar a comprar en tandas, pero no me posicionaría con todo antes de la publicación de resultados.
En los próximos 6 a 12 meses, me inclino al alza;
En los próximos días de operaciones, seguiré siendo prudente.
La razón principal es muy sencilla:
La cotización ha caído cerca de un 50%, pero los fundamentos del negocio y las expectativas de beneficios no han empeorado en un 50%.
Ahora el mercado no está negociando “SK Hynix ya no puede ganar dinero”, sino que está descontando con anticipación:
Los Capex de la IA tocan techo, se intensifica la competencia en HBM, las restricciones de LTA limitan el aumento de precios, el auge de CXMT, el desapalancamiento en el mercado de Corea y, en conjunto, una compresión de la valoración del “AI Trade”.
Dentro de estos argumentos, algunos son reales y otros creo que ya están sobre-negociados.
Uno, ahora los fundamentos no se han desplomado
SK Hynix en el 1T sigue con una capacidad de generar ganancias a niveles históricos:
Ingresos 52,6 billones de won coreanos
Beneficio operativo 37,6 billones de won
Margen de beneficio operativo de ~72%
Las expectativas del mercado para el beneficio operativo del 2T incluso todavía podrían subir más.
Es decir, lo que está ocurriendo ahora es:
El precio cae primero de forma abrupta, pero las ganancias siguen en máximos históricos.
El mercado ya está valorando con anticipación “el tope de las ganancias futuras”.
El problema se convierte en:
¿En el futuro es solo “baja la tasa de crecimiento”, o en realidad hay un retroceso grande de las ganancias?
Esa es la clave de si se compra o no ahora.
Dos, el impacto de CXMT: creo que a corto plazo el mercado lo negoció de más
Una de las lógicas bajistas más calientes del mercado en estos días es:
CXMT sale a bolsa → auge del DRAM en China → se pierde la ventaja competitiva de SK Hynix.
Creo que esta lógica saltó demasiado rápido.
La zona en la que CXMT ahora realmente forma una amenaza sigue siendo principalmente:
DDR4, DDR5, LPDDR y DRAM convencional de commoditiy.
Pero el núcleo por el cual SK Hynix consigue una prima de valoración es HBM.
HBM no es solo un problema de chips de DRAM; también involucra TSV, empaquetado avanzado, tasa de rendimiento, validación del cliente y todo el ecosistema de IA.
Entonces:
En 2026-2027, CXMT para Hynix es más una “presión de valoración” y no un “colapso inmediato de ganancias”.
El timing que de verdad necesito vigilar en CXMT, yo creo, se inclina más hacia después de 2028.
Tres, el competidor del que de verdad me preocupa no es CXMT, sino Samsung.
El mayor riesgo fundamental de SK Hynix en este momento, en realidad, es:
¿Se está reduciendo la ventaja líder en HBM4?
Samsung está avanzando rápidamente detrás en la validación de HBM4 y el ritmo de producción en masa.
Por eso, el reporte de mañana lo más importante no es:
¿En el 2T se ganan 60 billones de won o 64 billones?
Lo que el mercado de verdad quiere oír es:
¿Cuándo HBM4 empezará a expandirse formalmente a gran escala?
¿Cambia la participación de Nvidia Rubin?
¿Hay otra revisión a la baja en todo el año para las entregas de HBM4?
Mientras estos problemas no empeoren, la lógica central de IA de SK Hynix no queda destruida.
Cuatro, LTA podría ser la mayor diferencia de expectativas de este reporte
Recientemente, los analistas coreanos bajaron las previsiones de ganancias de SK Hynix; una razón importante es el contrato de suministro a largo plazo (LTA).
La lógica bajista es:
Si los clientes fijan el precio por adelantado, aunque DRAM/HBM sigan subiendo, SK Hynix no se llevará todo el beneficio del aumento de precios.
Pero hay un problema muy importante aquí:
¿LTA es realmente un “precio fijo”, o hay una protección de precio mínimo, pero el precio puede seguir subiendo con el mercado?
Si mañana la gerencia lo dice con claridad:
El precio se ajustará periódicamente;
Precio y movimiento ligado al mercado;
LTA no tiene un tope de precio fijo;
Entonces, una de las lógicas bajistas más importantes de esta ronda se desarmaría directamente.
Entonces creo que:
En esta llamada de resultados, la respuesta sobre LTA es más importante que cuánto supere (Beat) la utilidad del 2T.
Cinco, el verdadero significado de Kioxia no es una ganancia puntual, sino la devolución a los accionistas
La inversión de SK Hynix en Kioxia podría generar un beneficio de inversión muy grande.
Pero el mercado no le dará de repente una valoración más alta a Hynix solo porque hubo una ganancia contable puntual.
Lo verdaderamente importante es:
¿En qué se usarán finalmente esos recursos?
Si la caja generada por Kioxia + el flujo de caja libre del súper ciclo de HBM, al final se convierte en:
recompras masivas
cancelación de acciones
Aumentar dividendos
Esa sí sería la catalizadora que sostiene directamente la valoración.
Así que lo que más quiero escuchar en el reporte es:
¿El equipo directivo ya empieza a hablar con claridad de devoluciones adicionales a los accionistas?
Si es solo “las ganancias son muy buenas”, el significado es limitado.
Si es:
Muy buen beneficio + mucha caja + recompra y cancelación,
El significado es completamente diferente.
Seis, el riesgo macro realmente más grande es el AI Capex
En comparación con CXMT, me preocupa más otra cosa:
¿Cuándo tocará techo el gasto de capital en IA de los Hyperscalers globales?
Toda la cadena lógica es muy simple:
Inversión en IA (AI Capex) de Microsoft / Meta / Google / Amazon
↓
Demanda de GPU Nvidia
↓
Demanda de HBM
↓
Ganancia de SK Hynix
Así que lo que realmente puede interrumpir la lógica de mercado alcista de SK Hynix no es que CXMT venda de repente un poco más de DDR5 este año.
Sino que, algún día del futuro:
Varias grandes firmas de EE. UU. le dijeron al mercado al mismo tiempo que el crecimiento del AI Capex empieza a desacelerarse claramente.
Entonces ese sí es la señal del tope real del ciclo.
Siete, ¿por qué empezar a comprar ahora vale la pena?
SK Hynix cayó de cerca de 3 millones de won a alrededor de 1,55 millones; la corrección ya está cerca del 50%.
Al mismo tiempo, las expectativas de utilidades no han sufrido una revisión a la baja del mismo tamaño.
Con los pronósticos actuales del mercado, calculando de forma aproximada, el PE a futuro ya está comprimido hasta alrededor de 5x.
¿Qué representa un PE de 5x?
En realidad, el mercado ya no lo considera una acción de crecimiento de IA; más bien lo está valorando como una acción de la fase de “Memory” que entra en un ciclo de caída de ganancias próxima.
Así que la relación riesgo-recompensa (odds) ya cambió.
Si en el futuro solo ocurre que:
Baja la tasa de crecimiento de las utilidades, pero no se cae;
Entonces ahora está claramente barato.
Solo bajo un caso, incluso con un PE de 5x todavía no está barato:
AI Capex toca techo
+
Samsung sigue arrebatando participación de mercado en HBM
+
CXMT empieza a presionar el DRAM tradicional
+
El ciclo de precios de Memory vuelve a bajar.
Así que comprar SK Hynix ahora, en esencia, es apostar por:
¿Las expectativas pesimistas del mercado para 2027-2028 están demasiado cargadas?
Creo que ahora es.
Ocho, pero el análisis técnico aún no ha tocado fondo de verdad
Esto no se puede ignorar.
Esta gran vela roja reciente cerró casi en el mínimo del día, lo que indica que la presión vendedora sigue siendo fuerte.
No es un patrón típico: pánico con aumento de volumen → gran vela con mecha larga hacia abajo → fondo formado con compras agresivas de capital.
Así que mi juicio ahora es:
Los fundamentos ya empezaron a entrar en zona de compra,
El análisis técnico todavía no confirma un fondo.
Por eso tampoco recomiendo hacer “todo de una sola vez” (full send).
Si fuera yo, haría esto:
Primero compra 30% cerca de 1,55 millones de won coreanos;
Si siguen empujando la caída hasta las 1.38-1.45 millones, compra otro 30%;
Queda el 40%, esperaré a la confirmación del reporte.
Aunque el reporte sea muy bueno y la acción rebote directo un 10%, estaría dispuesto a comprar con un 10% más caro.
Porque por ese 10% obtienes:
Confirmación de HBM4
LTA confirmada
Confirmación de la demanda 2027
Para mí, esto es más rentable que apostar con todo el capital anticipándose al reporte.
Nueve, en el reporte de mañana solo miro 5 cosas
1. Cuándo HBM4 se masificará y si las entregas del año completo siguen revisándose a la baja
2. LTA, al final, ¿es un precio vinculado al mercado con “price ceiling” o techo de precio?
3. Crecimiento de bits en DRAM/HBM del 3T y guía de precios
4. Qué tan fuerte es la visibilidad de los pedidos de clientes de IA para 2027
5. Si las ganancias de Kioxia y el enorme FCF se convertirán en recompra, cancelación o dividendos
Mientras estas cinco cosas no muestren un deterioro claro, creo que la valoración de SK Hynix hoy ya resulta atractiva.
Resumen final:
Hoy estoy más bien en modo alcista para SK Hynix en los próximos 6-12 meses.
Esta ronda, de caer de cerca de 3 millones a 1,55 millones, yo creo que ya pasó de ser una “corrección normal de valoración” a una zona donde los inversores de fundamentos pueden tomar la acción seriamente.
CXMT es un riesgo a largo plazo, pero a corto plazo está sobre-negociado.
Lo verdaderamente necesario es vigilar:
Competencia en HBM4 + fijación de precios de LTA + AI Capex global.
Por eso mi estrategia no es adivinar el fondo absoluto.
Sino que:
Empieza a dividir la compra en partes,
Añadiré posición después de que se confirme en el informe.
Quisiera empezar a recibir la acción (entrar a comprar) por mi cuenta.
Pero para un producto apalancado 2x como 7709, no cargaría una posición grande antes del reporte.
Que la dirección sea correcta no significa que debas elegir el instrumento con el costo más alto y la mayor volatilidad.