Las corrientes ocultas de liquidez, las apuestas políticas y la reconstrucción del ciclo, juntos escribirán una nueva narrativa del mercado.
El mercado financiero de 2025 concluye entre el vertiginoso ascenso de los activos tradicionales y el inesperado silencio de las criptomonedas, dejando a los inversores con un núcleo de suspenso: el hecho de que Bitcoin haya registrado una caída anual históricamente después de un año de reducción a la mitad, ¿significa que su antiguo ciclo ha dejado de tener validez por completo?
En esta ronda, la subida general de grandes activos ha dejado atrás al 'oro digital', obligando al mercado a dirigir su atención hacia lógicas de impulso más fundamentales. En 2026, la respuesta ya no se ocultará simplemente en el evento de reducción a la mitad que ocurre cada cuatro años, sino que dependerá de las complejas variaciones de la liquidez macroeconómica global, la reconfiguración del panorama político de Estados Unidos, y la difícil transformación del mercado de criptomonedas de 'narrativa' a 'infraestructura'.
Uno, la Reserva Federal recorta tasas.
● Para el mercado de criptomonedas de 2026, la política monetaria de la Reserva Federal seguirá siendo la variable central que determine su "temperatura". Sin embargo, actualmente hay una rara y profunda divergencia en la evaluación de la trayectoria futura de las tasas de interés entre el mercado y la Reserva Federal, así como entre las principales instituciones.
● Las orientaciones de la Reserva Federal tienden a ser conservadoras. A finales de 2025, el gráfico de puntos de la Reserva Federal solo prevé un recorte de tasas en 2026. Sin embargo, el mercado no está convencido. Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo y otros bancos de inversión importantes de Wall Street predicen en general dos recortes de tasas (un total de 50 puntos básicos), lo que reduce el rango de tasas a 3.00%-3.25%.
● Predicciones más agresivas provienen de Citi, que estima que el crecimiento del PIB de EE. UU. se mantendrá alrededor del 2%, mientras que el mercado laboral seguirá débil, lo que despejará el camino para recortes de tasas, anticipando un total de 75 puntos básicos de recortes en 2026. Además, el mercado está apostando a que junio será una ventana clave de observación para recortes de tasas, ya que el nuevo presidente de la Reserva Federal podría optar por mostrar su postura política en ese momento.
Esta divergencia destaca la creciente dificultad de equilibrar objetivos duales; cualquier cambio en los datos económicos podría provocar oscilaciones bruscas en las expectativas del mercado.
● Aparte de las tasas de interés, cada movimiento del balance de la Reserva Federal también es crítico. A finales de 2025, la Reserva Federal finalizó la flexibilización cuantitativa (QT) y rápidamente inició una nueva operación llamada "compras de gestión de reservas" (RMP), con el objetivo de comprar aproximadamente 40 mil millones de dólares en bonos del gobierno a corto plazo cada mes.
La Reserva Federal insiste en que esto es solo una "operación técnica" para garantizar que el sistema bancario tenga suficiente liquidez, pero el mercado tiende a interpretarlo como una "flexibilización encubierta" o "cuasi flexibilización cuantitativa".
● La lógica subyacente de esta operación apunta a cambios estructurales en el sistema financiero moderno. La estricta regulación de la era posterior a la crisis ha hecho que la demanda de reservas por parte de los bancos sea rígida. El RMP es, en cierto modo, una operación que la Reserva Federal se ve obligada a llevar a cabo para satisfacer esta demanda de liquidez creada por las reglas regulatorias.
● Una perspectiva más controvertida es la preocupación por el "liderazgo fiscal". En el contexto de un déficit fiscal federal estadounidense en niveles históricamente altos, si se forma un ciclo de "emisión masiva de deuda por parte del Tesoro - la Reserva Federal comprando a través del RMP", se acercaría a financiar el déficit fiscal mediante monetización.
● Por lo tanto, para el mercado de criptomonedas, el impacto macroeconómico de EE. UU. en 2026 será el efecto combinado de las expectativas de tasas de interés y las operaciones de balance. Si las expectativas de recortes de tasas y la inyección de liquidez del RMP resuenan, mejorará significativamente el entorno de liquidez para activos de riesgo globales.
Dos, el aumento de tasas de Japón y la ola de liquidaciones en las operaciones de carry global.
Si la política de la Reserva Federal es la válvula general de la liquidez global, entonces las acciones del banco de Japón están afectando los nervios sensibles de las operaciones de carry global. En un ciclo de recortes de tasas global, Japón está discutiendo la necesidad de continuar aumentando las tasas, lo que refleja un conflicto concentrado en la prolongada crisis estructural de la economía japonesa.
● Japón se enfrenta a la difícil decisión de "salvar el mercado de bonos" o "salvar el yen". Por un lado, la deuda del gobierno japonés representa aproximadamente el 200% del PIB, un aumento demasiado rápido de las tasas de interés provocará un aumento explosivo en el gasto de intereses del gobierno, lo que puede dificultar la sostenibilidad del mercado de bonos. Por lo tanto, el banco central de Japón todavía necesita comprar grandes cantidades de bonos para estabilizar el mercado.
● Por otro lado, el tipo de cambio del yen ha caído a su nivel más bajo en casi 35 años. Teóricamente, un aumento en las tasas de interés debería respaldar la moneda local, pero la operación de "compra de bonos" dentro de la flexibilización cuantitativa está inyectando liquidez al mercado, contrarrestando el efecto de la subida de tasas, creando una situación de "la mano izquierda golpea a la mano derecha". Los observadores del mercado creen que el banco central de Japón, en esencia, está "sacrificando el yen para salvar el mercado de bonos".
Este dilema de política está directamente relacionado con la volatilidad a corto plazo del mercado de criptomonedas. En los últimos años, los especuladores globales han popularizado el "carry trade" en yenes: tomar prestados yenes a casi cero costo, convertirlos en dólares y luego invertir en activos de alto rendimiento como bitcoin y acciones estadounidenses.
● Una vez que Japón aumente las tasas, el costo de pedir prestado en yenes aumentará, forzando a esta gran cantidad de dinero a liquidar, es decir, vender bitcoin y otros activos de riesgo para volver a comprar yenes y devolver préstamos, lo que provocará una agitación extrema en el mercado.
● Al entrar en 2026, ¿se repetirá este guion? El mercado ya tiene diferentes expectativas. Primero, a diferencia del 'ataque sorpresa' del año pasado, el mercado se ha preparado para un aumento adicional de tasas por parte del banco central de Japón, y algunas posiciones pueden haber sido ajustadas anticipadamente.
● En segundo lugar, un factor más crítico es el ritmo de recortes de tasas de la Reserva Federal. Si la Reserva Federal recorta tasas 2-3 veces como se espera, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se estrechará, disminuyendo el atractivo del carry trade en sí. En este momento, un ligero aumento de 0.25% en Japón podría ser ampliamente contrarrestado.
● En última instancia, la dirección general de la liquidez global es más decisiva. Si EE. UU. libera una gran cantidad de liquidez a través del RMP y un posible estímulo fiscal (como los beneficios arancelarios), el efecto de extracción local causado por el endurecimiento de Japón podría ser ahogado en la "marea" del dólar. Sin embargo, si el banco central de Japón aumenta las tasas más rápido de lo esperado, o si la Reserva Federal se queda quieta, el mercado aún podría experimentar un pánico a corto plazo causado por el cierre de operaciones de carry trade.
Tres, 263 millones de dólares en capital de criptomonedas apostados en las elecciones intermedias.
Las elecciones intermedias de EE. UU. que se llevarán a cabo en noviembre de 2026 son eventos que determinarán el destino de la industria de criptomonedas de manera más concreta y directa que la política monetaria. La industria ha saboreado el éxito de las elecciones de 2024, con una inversión política sin precedentes, intentando consolidar y ampliar sus logros.
● Según documentos de la Comisión Federal de Elecciones, el sector de criptomonedas ha recaudado hasta aproximadamente 263 millones de dólares para el comité de acción política para las elecciones intermedias de 2026. Esta cantidad se aproxima al doble del gasto total del PAC de criptomonedas más grande en 2024, e incluso es ligeramente superior al gasto total de toda la industria del petróleo y el gas en el ciclo electoral anterior, lo que demuestra la determinación de la industria de ver el cabildeo político como una estrategia central.
● Detrás de la inversión de grandes cantidades de dinero hay una demanda política clara. El foco central reciente ha sido impulsar legislaciones clave como la (Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas), que busca clarificar el marco regulatorio y podría otorgar la autoridad regulatoria principal a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), más amigable con la industria de criptomonedas.
● Las estrategias políticas de la industria de criptomonedas también han cambiado. A diferencia de 2024, que intentó crear un tema bipartidista, algunos nuevos comités de acción política formados en 2026 se han alineado más claramente con los republicanos, con el objetivo de ayudar a los republicanos a consolidar su control sobre el Congreso.
● La interacción entre ejecutivos de la industria y Washington es frecuente y directa. Alrededor de 12 de los principales ejecutivos de criptomonedas se reunieron en el Capitolio para hablar con senadores de ambos partidos. Las diferencias partidistas fueron claras en las conversaciones: los republicanos expresaron más alineación con las prioridades de la industria, mientras que los demócratas se centraron en cuestiones regulatorias como el uso de criptomonedas en el lavado de dinero y las finanzas ilegales.
● Grandes sumas de dinero están cambiando el ecosistema político. Incluso los demócratas que antes criticaban la industria de criptomonedas han comenzado a suavizar su postura, reconociendo que las criptomonedas se han convertido en parte de la economía estadounidense.
Para el mercado, la ventana de juego político en la primera mitad de 2026 es especialmente crítica. El gobierno actual, para asegurar resultados favorables en las elecciones, podría promover políticas de estímulo antes de las elecciones, lo que podría crear un entorno favorable para los activos de riesgo. Sin embargo, a medida que se acerque la elección de noviembre, la incertidumbre aumentará drásticamente.
Cuatro, de la narrativa cíclica al valor de infraestructura.
Mientras enfrenta las tres grandes variables externas, el mercado de criptomonedas también está experimentando un profundo "ritual de iniciación". En 2026, la lógica central que impulsa el mercado podría cambiar aún más de la "narrativa cíclica" al "valor de infraestructura y estructura del mercado".
● El ciclo de cuatro años de bitcoin está siendo puesto a prueba. Históricamente, los eventos de halving han sido la narrativa central que impulsa el ciclo. Sin embargo, durante este ciclo, bitcoin ha alcanzado nuevos máximos antes y después del halving en 2024. Si en 2026 vuelve a fortalecerse, desafiará sustancialmente la noción tradicional de "reloj de ciclo establecido por el halving". Los análisis institucionales indican que la nueva emisión diaria de bitcoin ha disminuido a aproximadamente 450, con un valor anual de nueva oferta de aproximadamente 15 mil millones de dólares.
● Si el precio puede superar el máximo anterior dependerá en gran medida de si canales institucionales como el ETF de contado pueden seguir absorbiendo esta parte de la oferta. El bitcoin se está convirtiendo cada vez más en un activo estratégico en el balance de las empresas. Los datos muestran que la cantidad de bitcoin que poseen las empresas ha aumentado de aproximadamente 197,000 al comienzo de 2023 a más de 1,08 millones, un crecimiento de más del 450%.
● La aparición de estos tenedores a largo plazo ha creado una demanda que es insensible a la volatilidad de precios, ayudando a suavizar la volatilidad del mercado y promoviendo la evolución de bitcoin de un activo especulativo de alta volatilidad a un activo de reserva digital.
● Las stablecoins están silenciosamente convirtiéndose en la nueva infraestructura financiera global. Su suministro total ha crecido más de diez veces en cinco años, superando los 300 mil millones de dólares. Los impulsores de su crecimiento están cambiando de transacciones a aplicaciones prácticas como pagos, liquidaciones y gestión del tesoro.
Bajo condiciones regulatorias y macroeconómicas favorables, su circulación podría acercarse o incluso superar los 1 billón de dólares en 2026, convirtiéndose en una capa de liquidación global de dólares que opera 24/7.
● La tokenización de activos del mundo real (RWA) pasará de pruebas piloto a emisiones a gran escala. En 2025, el valor de RWA en cadena se acercará a los 35 mil millones de dólares. Para 2026, a medida que los procesos de emisión, cumplimiento y liquidación se integren más en la cadena, esta cifra podría apuntar a 500 mil millones de dólares o más. No es solo por la novedad, sino para hacer que el capital sea más programable y la liquidación más continua.
● El marco regulatorio de EE. UU. se está volviendo cada vez más claro, proporcionando una nueva base para el mercado. La Ley (GENIUS) ha entrado en vigor y la Ley (CLARITY) también está en proceso. En este contexto, las Ofertas Iniciales de Monedas (ICO) están regresando de manera más estructurada y compliant, ampliando las vías de financiamiento inicial.
Al mismo tiempo, el volumen de transacciones en los mercados de predicción ha aumentado a decenas de miles de millones, convirtiéndose gradualmente en una herramienta para la valoración de eventos del mundo real, y no solo en un lugar para apuestas.
Los ojos del mercado están puestos en cada reunión de la Reserva Federal en Washington, en las declaraciones de política del Banco de Japón en Tokio, y en los pasillos de cabildeo ocupados del Capitolio de EE. UU. Las probabilidades que saltan en la herramienta FedWatch de CME, los sutiles cambios en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, y los números que aumentan en las cuentas de los Comités de Acción Política, cada señal está tocando los nervios de los traders de criptomonedas a nivel mundial.
Cuando se retira la marea, se sabe quién está nadando desnudo, y cuando la marea sube y baja de manera impredecible, solo el arca que puede anclar valor será verdaderamente necesaria. El mercado de criptomonedas de 2026 está en camino de navegar desde un mar de especulación turbulenta hacia una zona de aguas profundas, profundamente integrada con el sistema financiero macro global.
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