Autor | Messari
Traducción | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
Traductor | 叮当（@XiaMiPP）
Nota del editor: En medio de la volatilidad del precio de Bitcoin, que sigue oscilando entre 80,000 y 90,000 dólares, la atención del mercado puede seguir centrada en Bitcoin mismo. Sin embargo, el activo representativo de la pista de privacidad, ZEC, ha vuelto a salir con un rendimiento independiente, superando nuevamente los 500 dólares, actualmente cotizando a 518 dólares, con un aumento cercano al 40% desde su punto más bajo. Más notable es que ZEC fue una vez incluido en la lista de candidatos para ser eliminado de las votaciones de Binance, pero en la segunda mitad de 2025 tuvo su momento de explosión, con un aumento temporal que se acercó a 13 veces.
Este cambio de 'activo marginal' a 'revalorización por parte del mercado' también plantea una pregunta más que vale la pena investigar: ¿Es el aumento de ZEC solo una liberación y manipulación de emociones a corto plazo, o la privacidad como atributo monetario está siendo revaluada sistemáticamente? Messari intenta explicar por qué ZEC ha sido redescubierto por el mercado en este punto temporal desde múltiples dimensiones, como atributos monetarios, entorno regulatorio y cambios estructurales en Bitcoin. El siguiente contenido se extrae de @MessariCrypto publicado en (The Crypto Theses 2026).
Entre todos los activos criptográficos fuera de BTC y ETH, ZEC experimentó el cambio más significativo en la 'percepción de atributos monetarios' en 2025. Durante mucho tiempo, ZEC ha estado al margen del 'sistema jerárquico de criptomonedas', siendo visto como una moneda de privacidad de nicho en lugar de un verdadero activo monetario. Sin embargo, con el aumento de la preocupación por la vigilancia financiera, y la aceleración de la institucionalización y formalización de Bitcoin, la privacidad ha vuelto a ser considerada por el mercado como un atributo monetario central, en lugar de ser solo la preferencia de algunos geeks o grupos ideológicos.
Bitcoin ha demostrado que las criptomonedas digitales no soberanas pueden funcionar a escala global; sin embargo, no ha mantenido las propiedades de privacidad que las personas ya han llegado a considerar normales al usar efectivo físico. Cada transacción se transmite a un libro mayor público completamente transparente, y cualquier persona que utilice un explorador de bloques puede rastrear y analizar. Esta ironía es muy significativa: una herramienta que originalmente tenía la intención de debilitar el control estatal, terminó construyendo involuntariamente una 'prisión financiera panorámica'.
Zcash combina la política monetaria de Bitcoin con las propiedades de privacidad del efectivo físico a través de criptografía de conocimiento cero. En el actual sistema de activos digitales, no hay ningún activo que pueda proporcionar la garantía de privacidad verificable y de larga duración que ofrece la última versión de la piscina de privacidad de Zcash. Esto hace que ZEC sea una forma de 'moneda privada' extremadamente difícil de replicar.
Creemos que el mercado, basándose en esto, ha reevaluado el precio de ZEC en relación con BTC, considerándolo como una 'moneda criptográfica privada en su forma ideal', y posicionándolo como una herramienta de cobertura contra el auge de los estados de vigilancia y el proceso de institucionalización de Bitcoin.
Desde principios de este año, ZEC ha aumentado un 666% en relación con BTC, con una capitalización de mercado que ha alcanzado aproximadamente 7 mil millones de dólares, superando brevemente a XMR en términos de capitalización de mercado, convirtiéndose en la moneda de privacidad más valiosa. Esta relativa fortaleza indica que el mercado está considerando a ZEC al mismo nivel que a XMR como una forma viable de criptomoneda privada.
La privacidad en Bitcoin: un camino casi impracticable
Es prácticamente imposible introducir una estructura de piscina de privacidad similar a Zcash en la capa de protocolo de Bitcoin, por lo que la afirmación de que 'Bitcoin eventualmente absorberá la propuesta de valor de Zcash' no se sostiene.
La comunidad de Bitcoin es conocida por su cultura técnica altamente conservadora, priorizando la consolidación del mecanismo para minimizar la superficie de ataque y mantener la integridad del sistema monetario. Si se quiere incorporar funciones de privacidad en la capa de protocolo, se deben modificar las arquitecturas centrales de Bitcoin, lo que introduciría riesgos potenciales de inflación y amenazaría su credibilidad monetaria más esencial. Para Zcash, este riesgo es aceptable, ya que la privacidad es en sí misma su propuesta de valor central.
Además, introducir criptografía de conocimiento cero en la capa base también podría reducir significativamente la escalabilidad de la blockchain. Para prevenir el doble gasto, se necesita utilizar nullifier (símbolo inválido) con una estructura de recibos hash, lo que plantea preocupaciones a largo plazo sobre la 'inflación del estado'. El nullifier es esencialmente una lista que solo crece, que continuará expandiéndose con el tiempo, lo que podría resultar en un aumento significativo de los costos de recursos necesarios para operar nodos. Si los nodos se ven obligados a almacenar un conjunto de nullifiers en constante expansión, el grado de descentralización de Bitcoin se verá sustancialmente perjudicado, ya que el umbral para operar nodos aumentará con el tiempo.
Como se mencionó anteriormente, en ausencia de un soft fork que pueda soportar la verificación ZK (como OP_CAT), no hay ninguna solución de segunda capa de Bitcoin que pueda heredar la seguridad de Bitcoin y al mismo tiempo lograr un nivel de privacidad al estilo de Zcash. Tienes que introducir un intermediario de confianza (como una estructura de consorcio), aceptar un largo y altamente interactivo retraso en el retiro (como el modelo BitVM), o simplemente externalizar completamente la ejecución y seguridad a un sistema independiente (como un Rollup soberano).
Antes de que cambie esta dinámica, no existe un camino real que logre equilibrar la seguridad de Bitcoin con la privacidad de Zcash. Esta es la razón fundamental por la que ZEC tiene un valor único como criptomoneda de privacidad.
Herramienta de cobertura de privacidad contra las CBDC
La urgencia de la demanda de privacidad se ha amplificado en el contexto del surgimiento de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). Actualmente, aproximadamente la mitad de los países del mundo están investigando o han lanzado CBDC.
La característica central de las CBDC es la 'programabilidad': el emisor no solo puede rastrear cada transacción, sino que también puede controlar directamente cómo, cuándo y dónde se utilizan los fondos. Los fondos incluso pueden ser configurados para que solo sean efectivos en comerciantes designados o en un rango geográfico específico.
Esto no es una fantasía distópica, sino una realidad que ya está ocurriendo:
Nigeria (2020): Durante las protestas #EndSARS contra la violencia policial, el banco central de Nigeria congeló las cuentas bancarias de varios organizadores de protestas y grupos feministas, obligando al movimiento a depender de criptomonedas para seguir operando.
Estados Unidos (2020-2025): Los reguladores y los grandes bancos han implementado la desbancarización de una serie de industrias legítimas pero políticamente impopulares bajo el pretexto de 'riesgo reputacional'. Este problema se volvió tan serio que la Casa Blanca ordenó una investigación, y el informe de investigación publicado por la OCC en 2025 documentó las limitaciones sistemáticas impuestas a las industrias de petróleo y gas, armas, contenido para adultos y criptomonedas.
Canadá (2022): Durante las protestas del 'Freedom Convoy', el gobierno canadiense invocó la Ley de Emergencias, congelando las cuentas bancarias y de criptomonedas de los manifestantes y donantes menores sin autorización judicial. La Real Policía Montada de Canadá incluso incluyó en la lista negra 34 direcciones de billeteras de criptomonedas autogestionadas, exigiendo a todos los intercambios regulados que detuvieran las transacciones con ellas. Este evento deja claro que los países democráticos occidentales también están dispuestos a militarizar el sistema financiero para reprimir la disidencia política.
En una era en la que 'la moneda puede ser programada para controlarte', ZEC proporciona un 'mecanismo de salida' claro. Pero el significado de Zcash no se limita a escapar de las CBDC; se está volviendo cada vez más importante para proteger a Bitcoin en sí.
Mecanismo de seguros contra la 'incorporación' de Bitcoin
Como han enfatizado Naval Ravikant y Balaji Srinivasan, Zcash es esencialmente un seguro para mantener la visión de libertad financiera de Bitcoin.
Bitcoin se está concentrando rápidamente en entidades centralizadas: los intercambios centralizados poseen aproximadamente 3 millones de BTC, los ETF poseen aproximadamente 1.3 millones, y las empresas que cotizan en bolsa poseen aproximadamente 829,000 BTC. En total, aproximadamente 5.1 millones de BTC (24% del suministro total) están actualmente en manos de instituciones de custodia de terceros.
Esto significa que aproximadamente una cuarta parte del suministro de BTC enfrenta teóricamente el riesgo de confiscación regulatoria. Esta estructura es altamente similar a las condiciones de centralización durante la confiscación de oro por parte del gobierno de EE. UU. en 1933. En aquel entonces, el gobierno de EE. UU. obligó a los ciudadanos a entregar más de 100 dólares en reservas de oro mediante la Orden Ejecutiva 6102, y los intercambió por billetes a un precio fijo; este proceso no dependió de la violencia, sino que se completó a través del sistema bancario.
El camino para Bitcoin es completamente consistente. Los reguladores no necesitan tener tu clave privada, solo necesitan tener autoridad legal sobre el custodio. Una vez que el gobierno emite órdenes de ejecución a instituciones como BlackRock o Coinbase, estas empresas están obligadas legalmente a congelar y entregar los BTC que poseen. Sin modificar ni una línea de código, aproximadamente una cuarta parte del suministro de BTC podría ser 'nacionalizado' de la noche a la mañana.
Además, en un blockchain altamente transparente, la autogestión ya no es una medida defensiva suficiente. Cualquier BTC retirado de un intercambio KYC o cuenta de corretaje dejará finalmente un 'rastro de papel' rastreable.
Los poseedores de BTC pueden cortar esta cadena de custodia y regulación cambiando a Zcash, logrando una 'aislación del aire' de su riqueza. Una vez que los fondos ingresan a la piscina de privacidad de Zcash, su destino se convierte en un 'agujero negro' en el sentido criptográfico para los observadores. Los reguladores pueden ver los fondos salir de la red de Bitcoin, pero no pueden saber a dónde van. Por supuesto, esta intensidad de anonimato depende completamente de la seguridad de las operaciones: la reutilización de direcciones y obtener activos a través de intercambios KYC dejarán asociaciones permanentes antes de ingresar a la piscina de privacidad.
El camino hacia el PMF está siendo pavimentado
La demanda de monedas privadas siempre ha estado presente, el problema es que Zcash ha tenido dificultades para 'acercarse a los usuarios' en el pasado. Durante mucho tiempo, el alto consumo de memoria, los largos tiempos de prueba y la complejidad de la configuración en escritorio hicieron que las transacciones privadas fueran lentas y desalentadoras para los usuarios comunes. Recientemente, una serie de avances a nivel de infraestructura han desmantelado sistemáticamente estos obstáculos.
La actualización Sapling redujo los requisitos de memoria en un 97% (a aproximadamente 40 MB), redujo el tiempo de prueba en un 81% (aproximadamente 7 segundos), lo que hizo posible las transacciones de privacidad en dispositivos móviles.
Aunque Sapling resolvió el problema de velocidad, la configuración confiable sigue siendo un foco de atención para la comunidad de privacidad. Posteriormente, Orchard, al introducir Halo 2, eliminó por completo la dependencia de la configuración confiable e introdujo direcciones unificadas (Unified Addresses), integrando direcciones transparentes y direcciones de privacidad en una única entrada, reduciendo significativamente la carga mental del usuario.
Estas mejoras finalmente llevaron al lanzamiento de la billetera móvil Zashi en marzo de 2024. Gracias al diseño abstracto de direcciones unificadas, Zashi simplifica la operación de transacciones privadas a unos pocos clics en la pantalla, haciendo que la 'privacidad' sea la experiencia predeterminada.
Después de resolver el problema de UX, la distribución se convierte en el último obstáculo. Los usuarios aún dependen de intercambios centralizados para depositar y retirar ZEC en sus billeteras. La integración de NEAR Intents elimina la dependencia de los intercambios centralizados, permitiendo que los usuarios cambien directamente BTC, ETH y otros activos a ZEC en estado de privacidad, incluso usando ZEC privado para pagar a cualquier dirección en 20 cadenas.
Estas iniciativas han ayudado a Zcash a sortear fricciones históricas, accediendo a la liquidez global y conectándose con la demanda real del mercado.
Mirando hacia el futuro
Desde 2019, la correlación móvil entre ZEC y BTC ha ido en descenso, de 0.90 a un reciente 0.24; sin embargo, el Beta móvil de ZEC en relación con BTC ha aumentado a un nivel histórico. Esta divergencia indica que el mercado está otorgando una prima independiente a la propiedad de privacidad de Zcash.
No creemos que ZEC supere a BTC. Bitcoin, con su suministro transparente y auditabilidad, ha establecido su posición como la criptomoneda más confiable; mientras que Zcash, como moneda de privacidad, inevitablemente tendrá que enfrentar el equilibrio entre privacidad y auditabilidad.
Pero ZEC puede abrirse camino en su propia posición sin reemplazar a BTC. No están resolviendo el mismo problema, sino que desempeñan diferentes roles en el sistema de criptomonedas: BTC está optimizado para la transparencia y la seguridad, mientras que ZEC está diseñado para la privacidad y la confidencialidad.
En este sentido, el éxito de ZEC no depende de derrotar a Bitcoin, sino de complementar las propiedades que Bitcoin ha decidido abandonar.
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