Autor | Co-fundador de IOSG Jocy
Esta es una transformación fundamental en la estructura del mercado, mientras que la mayoría de la gente todavía está usando la lógica de ciclos antiguos para ver la nueva era.
Revisión del mercado criptográfico de 2025, vimos un cambio de paradigma de especulación minorista a asignación institucional, datos clave muestran que las instituciones tienen una participación del 24%, mientras que los minoristas se retiran en un 66% — — La rotación del mercado criptográfico de 2025 se ha completado. Olvida el ciclo de cuatro años, ¡el mercado criptográfico de la era institucional tiene nuevas reglas! Permíteme desglosar con datos y lógica la verdad detrás de este “peor año”.
Datos superficiales: rendimiento de activos en 2025
Primero veamos los datos superficiales — — Rendimiento de activos en 2025. Activos tradicionales: plata +130%, oro +66%, cobre +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Activos criptográficos: BTC -5.4%, ETH -12%, altcoins principales -35% a -60%. ¿Parece muy malo? Sigue leyendo.
Pero si solo miras el precio, habrás perdido la señal más importante. Aunque BTC tiene un rendimiento anual de -5.4%, durante ese tiempo alcanzó un nuevo máximo histórico de $126,080. Más importante aún: ¿qué ocurrió mientras el precio caía? El flujo neto hacia el ETF de BTC en 2025 fue de $25 mil millones, alcanzando un total de AUM de $114-120 mil millones, con una participación institucional del 24%. Algunos están en pánico, otros están comprando.
El primer juicio clave: el dominio del mercado se ha trasladado de los minoristas a las instituciones.
La aprobación del ETF de BTC al contado en enero de 2024 es un punto de inflexión. Antes, el mercado estaba dominado por minoristas y OG, ahora está liderado por inversores macro, tesoros corporativos y fondos soberanos. Esto no es simplemente un cambio de participantes, sino una reescritura de las reglas del juego.
Los datos respaldan este juicio: BlackRock IBIT alcanzó $50 mil millones en AUM en 228 días, convirtiéndose en el ETF de más rápido crecimiento de la historia. Actualmente posee entre 780,000 y 800,000 BTC, superando a los 670,000 BTC de MicroStrategy. Grayscale, BlackRock y Fidelity representan el 89% del total de activos de BTC ETF. Los planes de inversión de 13F muestran que el 86% de los inversores institucionales ya poseen o planean asignar activos digitales. La correlación de BTC con el S&P 500 ha aumentado de 0.29 en 2024 a 0.5 en 2025.
Veamos la estrategia agresiva de BlackRock y MicroStrategy. BlackRock IBIT tiene un 60% de participación en el mercado de ETFs de BTC, con una tenencia de 800,000 BTC que ya supera los 671,268 BTC de MicroStrategy. La participación institucional sigue aumentando: el 24% de las tenencias de las instituciones en 13F representa el total de AUM del ETF (Q3 2025); un 26.3% de más inversores institucionales profesionales, un aumento de 5.2% desde Q3; las grandes empresas de gestión de activos representan el 57% de las tenencias del ETF de BTC en 13F, y las instituciones de fondos de cobertura profesionales representan el 41% del ETF de BTC, sumando casi el 98% — lo que indica que actualmente la tenencia institucional se compone principalmente de estas dos categorías de inversores profesionales, sin incluir fondos de pensiones, compañías de seguros y otras instituciones más conservadoras (que pueden estar aún observando o apenas comenzando a asignar); la tenencia institucional de FBTC alcanza el 33.9%.
Los principales inversores institucionales incluyen el Consejo de Inversión de Abu Dhabi (ADIC), el fondo soberano Mubadala, CoinShares, y el fondo de donaciones de Harvard (que posee $116 millones en IBIT), entre otros. Los grandes corredores de bolsa tradicionales y los bancos también han aumentado su participación en los ETFs de Bitcoin. Wells Fargo informa de una participación de $491 millones, Morgan Stanley de $724 millones, y JPMorgan de $346 millones. Esto muestra que los productos ETF de Bitcoin están siendo continuamente integrados por las principales instituciones financieras. La pregunta es: ¿por qué las instituciones siguen acumulando en “niveles altos”?
Porque no están mirando el precio, sino el ciclo.
Después de marzo de 2024, los tenedores a largo plazo (LTH) han vendido un total de 1.4 millones de BTC, valorados en $121.17 mil millones. Esto es un lanzamiento de suministro sin precedentes. Pero lo sorprendente es que el precio no colapsó. ¿Por qué? Porque las instituciones y los tesoros corporativos absorbieron toda esta presión de venta.
Tres oleadas de ventas de los tenedores a largo plazo: desde marzo de 2024 hasta noviembre de 2025, los tenedores a largo plazo (LTH) habrán vendido un total de aproximadamente 1.4 millones de BTC (valor de $121.17 mil millones). La primera ola (finales de 2023 - principios de 2024): aprobación del ETF, BTC $25K → $73K; la segunda ola (finales de 2024): elección de Trump, BTC disparándose a $100K; la tercera ola (2025): BTC manteniéndose por encima de $100K.
A diferencia de la asignación explosiva única en 2013, 2017 y 2021, esta vez es una asignación continua en múltiples olas. Durante el último año, hemos estado lateralizando en el pico de BTC durante un año, algo que nunca había ocurrido antes. Los BTC que no se han movido durante más de 2 años han disminuido en 1.6 millones desde principios de 2024 (aproximadamente $140 mil millones), pero la capacidad de absorción del mercado ha aumentado.
Mientras tanto, ¿qué están haciendo los minoristas? Las direcciones activas siguen disminuyendo, las búsquedas de Google “Bitcoin” han caído a un mínimo de 11 meses, el volumen de transacciones pequeñas de $0-$1 ha disminuido un 66.38%, y el volumen de transacciones grandes de más de $10 millones ha crecido un 59.26%. River estima que en 2025 los minoristas habrán vendido netamente 247,000 BTC (aproximadamente $23 mil millones). Los minoristas están vendiendo, las instituciones están comprando.
Esto plantea el segundo juicio clave: actualmente no es el “pico del mercado alcista”, sino el “período de acumulación institucional”.
Lógica del ciclo tradicional: euforia de los minoristas → aumento de precios → colapso → reinicio. Lógica del nuevo ciclo: asignación estable de las instituciones → reducción de la volatilidad → elevación del centro de precios → aumento estructural. Esto explica por qué los precios se mantienen estables, pero los flujos de capital continúan.
El entorno político es la tercera dimensión. El gobierno de Trump ha implementado en 2025: orden ejecutiva sobre criptomonedas (firmada el 1.23), reservas estratégicas de Bitcoin (~200,000 BTC), marco de regulación de monedas estables GENIUS Act, cambio de presidente de la SEC (Asumió Atkins). Pendiente: ley de estructura de mercado (probabilidad del 77% de ser aprobada antes de 2027), compra de monedas estables de deuda a corto plazo (crecimiento de 10 veces en los próximos tres años).
Impacto potencial de las elecciones de medio término de 2026: en 2026 se renovarán 435 escaños de la Cámara de Representantes y 33 del Senado. En 2024, 274 candidatos “favorables a las criptomonedas” fueron elegidos, pero el grupo de presión de la banca planea gastar más de $100 millones para contrarrestar el impacto de las donaciones criptográficas. Las encuestas muestran que el 64% de los inversores en criptomonedas consideran que la postura de un candidato sobre criptomonedas es “muy importante”. La amigabilidad hacia las políticas nunca ha sido tan alta.
Pero aquí hay un problema de ventana temporal: en noviembre de 2026 hay elecciones de medio término. La regla histórica: “las políticas en años electorales se anticipan” → políticas intensivas en la primera mitad del año → esperar los resultados electorales en la segunda mitad del año → aumento de la volatilidad. Así que la lógica de inversión debería ser: primer semestre de 2026 = período de luna de miel de políticas + asignación institucional = optimista; segundo semestre de 2026 = incertidumbre política = mayor volatilidad.
¿Por qué el criptomercado “peor rendimiento” en 2025, pero aún tengo una perspectiva optimista?
Volviendo a la pregunta inicial: ¿por qué el criptomercado “peor rendimiento” en 2025, pero aún tengo una perspectiva optimista? Porque el mercado está completando una “rotación”: de las manos de los minoristas a las manos de las instituciones, de los activos especulativos a los activos de asignación, de la especulación a corto plazo a la tenencia a largo plazo. Este proceso inevitablemente acompaña ajustes de precios y volatilidad.
¿Cómo se ve el precio objetivo de las instituciones?
VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;
Tom Lee: $150,000; Grayscale: nuevos máximos en el primer semestre de 2026.
No es un optimismo ciego, sino basado en: flujo continuo hacia el ETF, aumento de tenencias por empresas que cotizan en bolsa (134 empresas globales poseen 1.686 millones de BTC), y un período de políticas sin precedentes en EE.UU., el cual apenas comienza con la asignación institucional.
Por supuesto, los riesgos aún existen: en el aspecto macroeconómico, las políticas de la Reserva Federal y la fortaleza del dólar; en el aspecto regulatorio, la posible demora de la ley sobre la estructura del mercado; en el aspecto del mercado, los LTH todavía podrían seguir vendiendo; en el aspecto político, los resultados de las elecciones de medio término son inciertos. Pero el otro lado del riesgo es la oportunidad. Cuando todos son pesimistas, a menudo es el mejor momento para posicionarse.
La lógica de inversión final: a corto plazo (3-6 meses): oscilación en el rango de $87K-$95K, las instituciones continúan acumulando; a medio plazo (primer semestre de 2026): políticas + doble impulso institucional, objetivo de $120K-$150K; a largo plazo (segundo semestre de 2026): mayor volatilidad, esperar los resultados electorales y la continuidad de las políticas.
Juicio clave: esto no es un pico cíclico, sino el inicio de un nuevo ciclo.
¿Por qué tengo esta confianza? Porque la historia nos dice: en 2013 los minoristas dominaban, máximo de $1,100; en 2017 la locura de ICO, máximo de $20,000; en 2021 DeFi+NFT, máximo de $69,000; en 2025 la entrada institucional, actualmente $87,000. En cada ciclo, los participantes son más profesionales, la cantidad de capital es mayor y la infraestructura es más robusta.
El “peor rendimiento” de 2025 es esencialmente: el período de transición del viejo mundo (especulación minorista) al nuevo mundo (asignación institucional). El precio es el costo de la transición, pero la dirección ya está determinada. Cuando BlackRock, Fidelity y los fondos soberanos acumulan en la parte izquierda, los minoristas aún están debatiendo “¿seguirá cayendo?”. Esta es la diferencia cognitiva.
Resumen
Resumen final: 2025 marca la aceleración del proceso de institucionalización del mercado de criptomonedas. Aunque el retorno anual de BTC es negativo, los inversores en ETFs muestran una fuerte resistencia a “HODL”. En 2025, aunque superficialmente parece ser el peor año para las criptomonedas, en realidad es: el mayor volumen de transferencias de suministro, la mayor voluntad de asignación institucional, el apoyo político más claro y la mejora más amplia de la infraestructura. Precio -5%, pero flujo hacia el ETF de $25 mil millones. Esto en sí mismo es la señal más grande.
Como profesionales y inversores a largo plazo, nuestro trabajo no es predecir precios a corto plazo, sino identificar tendencias estructurales. Los puntos clave a seguir en 2026 incluyen: el progreso legislativo de la ley de estructura del mercado, la posibilidad de expansión de reservas estratégicas de Bitcoin, y la continuidad de políticas tras las elecciones de medio término. A largo plazo, la mejora de la infraestructura del ETF y la claridad regulatoria sientan las bases para la próxima ronda de aumentos.
Cuando la estructura del mercado cambia fundamentalmente, la lógica de valoración antigua se vuelve obsoleta y se reconstruyen nuevos derechos de precios. Mantén la racionalidad, mantén la paciencia.
Fuente de datos: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy 官网, CME Group, Yahoo Finance
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