Creo que el mayor problema de MSTR ahora no es cuánto ha bajado BTC, ni si la fe de Saylor es lo suficientemente firme.
El verdadero problema es: STRC se ha desacoplado.
Muchos aún no se han dado cuenta de la gravedad de este asunto.
STRC no es un bono común. No tiene el problema tradicional de "no pagar el principal al vencimiento".
Pero STRC es una herramienta de financiación muy importante para MSTR ahora.
Esto resuelve una contradicción central:
MSTR posee una gran cantidad de BTC, pero necesita flujo de caja en dólares.
La función de STRC es permitir que MSTR use una herramienta preferente anclada cerca de $100 para financiar continuamente y luego seguir comprando BTC.
Así que la estabilidad de STRC alrededor de $100 no es solo un problema de precio en el mercado secundario.
Esto se relaciona con:
¿Puede esta máquina de financiación de MSTR seguir funcionando?
Si STRC se desacopla a largo plazo, el mercado comenzará a hacer varias preguntas:
• ¿Es realmente estable este asunto?
• ¿Podremos seguir emitiendo en el futuro?
• ¿De qué se paga realmente el dividendo?
• ¿Al final todavía se venderá BTC?
Una vez que el mercado comienza a pensar de esta manera, la capacidad de financiación de STRC disminuirá, e incluso podría perderse por completo.
Por eso creo que lo más prioritario para MSTR ahora no es seguir gritando consignas, sino restaurar el anclaje de STRC primero.
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Aquí hay un problema muy real.
Si MSTR ya ha reconocido que podría necesitar vender una parte de BTC en el futuro para pagar STRC u otros dividendos preferentes, o necesita reservar una parte de flujo de caja en dólares, entonces ya está en una etapa de gestión de activos y pasivos.
En este punto, seguir enfatizando "nunca vender BTC" ya no tiene mucho sentido.
Lo realmente importante es:
• ¿Cómo se vende?
• ¿Cuándo vender?
• ¿De qué manera se vende?
• ¿El dinero que se obtiene puede restaurar todo el sistema de financiación?
Creo que la peor manera es vender directamente BTC al contado.
Porque vender directamente BTC, el mercado lo interpretará inmediatamente como:
Saylor ya no puede soportarlo, MSTR comenzó a vender.
Esto causa un gran daño a la narrativa.
Pero si cambias la estrategia y usas la parte de BTC que ya podrías necesitar vender para hacer opciones de compra cubiertas, es decir, vender opciones de compra de BTC, me parece mucho más elegante.
La lógica es simple:
Dado que en el futuro una parte de BTC podría necesitar ser vendida para pagar intereses, hacer reservas en dólares o mantener STRC, es mejor convertir esa parte de BTC en una orden de venta con prima ahora.
Por ejemplo, MSTR no vende BTC directamente, sino que vende en partes opciones de compra de BTC a medio y largo plazo, fuera del dinero.
Si BTC se mueve lateralmente, sube lentamente o baja, y no supera el precio de ejercicio, MSTR se quedará con una prima sin valor.
Esta prima puede utilizarse para recomprar STRC y poco a poco devolver su precio.
BTC sigue presente, se ha obtenido flujo de caja, y el anclaje de STRC también se ha restaurado.
Esta es la situación más cómoda.
Si BTC realmente sube, superando el precio de ejercicio, entonces no es algo malo.
Porque esta parte de BTC ya está destinada a ser vendida, utilizada para reservas de intereses o gestión de flujo de caja en dólares.
Ahora solo se ha convertido en:
No es vender a bajos precios hoy, sino vender a un precio más alto.
Además, antes de vender, ya se recibió una prima.
Esto no es esencialmente hacer short a BTC.
Esto convierte la venta pasiva de BTC en una gestión activa de la estructura de capital.
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Muchos piensan que MSTR vende opciones de compra, y creen que eso es bajista para BTC.
En realidad no es así.
Si nunca planeas vender BTC, entonces vender opciones de compra sacrifica el potencial de apreciación.
Pero si en el futuro realmente tiene que vender una parte de BTC para mantener STRC, pagar dividendos o hacer reservas en dólares, entonces vender opciones de compra cubiertas es la mejor opción.
Porque:
Vender BTC directamente = renunciar a toda la apreciación.
Vender opciones de compra cubiertas = Primero recibir la prima, solo se vende si BTC supera un cierto precio.
Esto no es rendirse.
Esta es la forma más inteligente de vender.
Lo que MSTR realmente necesita restaurar no es la posición de BTC, sino la confianza del mercado en su flujo de caja en dólares.
El desacoplamiento de STRC, en esencia, indica que el mercado está preguntando:
• ¿Realmente tienes la capacidad de pagar intereses de manera estable?
• ¿Realmente vas a vender BTC si es necesario?
• ¿Puede tu máquina de financiación seguir funcionando?
Por eso creo que MSTR debería establecer un programa de soporte muy claro para STRC.
No es necesario vender una gran cantidad de BTC de una vez.
Tampoco es necesario vender muchas opciones de compra de una vez.
Este es un mecanismo de ejecución gradual.
Por ejemplo, cuando STRC está claramente por debajo de $100, MSTR puede usar tres tipos de fondos para seguir recomprando STRC:
1. Efectivo existente;
2. La prima recibida de la opción de compra cubierta de BTC;
3. Flujo de caja operativo o de financiación en el futuro.
El objetivo no es recuperar STRC a $100 en un día.
El punto es hacer que el mercado sepa:
Hay alguien detrás de STRC.
Mientras STRC esté por debajo del rango razonable, MSTR utilizará herramientas de gestión de capital para mantenerlo.
Una vez que se establece esta expectativa, la mentalidad del mercado cambia.
Antes, el mercado tenía miedo de:
• ¿Qué hacer si STRC se desacopla?
• ¿MSTR realmente no le importa?
• ¿Podremos financiar en el futuro?
Pero si MSTR ha establecido un mecanismo claro, el mercado comenzará a pensar:
• Si STRC baja, MSTR comprará;
• Cuanto mayor sea el descuento de STRC, mayor será el impulso de recompra de MSTR;
• STRC no es algo que no tenga supervisión.
Lo que más teme el mercado no es bajar.
Lo que más teme el mercado es no saber dónde está el fondo.
Lo que MSTR necesita hacer ahora es darle a STRC un soporte.
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Lo mejor de este plan es que resuelve tres problemas a la vez.
Primero, MSTR no necesita vender BTC directamente a gran escala, evitando romper la narrativa de la fe.
En segundo lugar, MSTR puede monetizar la volatilidad de BTC para obtener flujo de caja en dólares.
En tercer lugar, una vez que se restaura el precio de STRC, la capacidad de financiación futura de MSTR también se recuperará.
En pocas palabras, MSTR no está sin BTC ahora.
Tiene BTC de sobra.
Lo que le falta es flujo de caja en dólares y confianza del mercado.
Y las opciones de compra cubiertas de BTC pueden convertir la volatilidad de BTC en flujo de caja en dólares.
Esto es más avanzado que simplemente vender BTC.
Claro, esta estrategia no está exenta de costos.
El costo es que si BTC sube rápidamente a corto plazo, MSTR tendrá su potencial de apreciación limitado en parte de sus BTC.
Pero el problema es:
Si esta parte de BTC ya está destinada a ser vendida para pagar intereses, entonces el costo es aceptable.
Porque no estás vendiendo opciones de compra con una posición de fe central.
Estás utilizando la parte de BTC que podría necesitar ser convertida en efectivo en el futuro, para gestionar el flujo de caja por adelantado.
Hay una gran diferencia entre ambas.
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Así que creo que lo que MSTR debería hacer no es seguir aguantando, ni simplemente vender BTC.
Debería aclarar este asunto:
No estamos renunciando a BTC.
Estamos utilizando la volatilidad de BTC para mantener nuestro sistema de financiación.
No estamos vendiendo BTC pasivamente.
Estamos gestionando activamente el flujo de caja futuro.
No estamos debilitando la estrategia BTC.
Estamos protegiendo la capacidad de financiación de la estrategia BTC.
Este es el punto clave.
Porque el núcleo del volante de MSTR es:
Financiación → Compra BTC → BTC sube → Mejora del crédito de acciones y preferentes → Re-financiación → Nueva compra de BTC.
Pero si STRC se desacopla, este volante se romperá.
Lo que se necesita hacer ahora no es aferrarse a "no vender ni un BTC" por orgullo.
Sino que primero arreglamos el volante.
Lo que Saylor realmente necesita demostrar no es que nunca venderá BTC.
Sino en:
Incluso si necesita gestionar el flujo de caja, podrá hacerlo de la manera más inteligente;
Incluso si en el futuro necesita vender una parte de BTC, podrá hacerlo mejor que otros;
Incluso si STRC se desacopla, aún tiene la capacidad de recuperarlo.
Esto es lo que una empresa BTC madura debería hacer.
Así que mi consejo para MSTR es muy simple:
No se debe golpear directamente a BTC.
Tomar la parte de BTC que podría necesitar vender en el futuro y hacer opciones de compra cubiertas fuera del dinero en partes.
Usar la prima recibida exclusivamente para la recompra de STRC y reservas en dólares.
Cuanto más se desvincule STRC, más activa será la recompra.
Poco a poco, devolver el anclaje de $100 de STRC.
Esto no es bajista para BTC.
Esto es utilizar la volatilidad de BTC para reparar la máquina de financiación de MSTR.