El gran ganador del evento Computex en Taipei ayer fue MRVL.
Jensen Huang ha invertido más de 6.5 mil millones de dólares en una gran cantidad de empresas ópticas en los últimos tres meses, entre ellas Marvell (MRVL). En el evento, Huang dijo que Marvell será 'la próxima empresa de un billón de dólares'. El mismo día, MRVL se disparó un 32.52%, con un volumen de transacciones que superó los 100 millones de acciones, marcando el mayor aumento diario en la historia de la empresa.
Además, todo el sector de módulos ópticos se disparó: Coherent subió un 17.3%, Lumentum un 13.3%, Corning cerca del 12%, Ciena más del 8%, y Nokia también subió.
Sobre la lógica de los módulos ópticos, la verdad es que ya he hecho un análisis profundo. En un artículo de hace dos semanas (En la era de la IA, el momento de la 'gran hambruna' de fibra óptica y cobre), ya desglosé muy claramente los límites físicos del cable de cobre, la gran escasez de fibra óptica y la lógica subyacente de la demanda de interconexión de centros de datos de IA. La cantidad de fibra óptica necesaria para los clústeres de IA es 36 veces la de los racks de CPU tradicionales, el ciclo de expansión de la producción de fibras es de 18 a 24 meses, y la restricción de suministro es rígida y no tiene solución a corto plazo.
MRVL aumentó un 32% en un solo día, cerrando en 290 dólares, con una capitalización de mercado superando los 2500 millones; la lógica de la red óptica AI de Nokia también está siendo cada vez más reconocida, comenzando a convertirse en un objetivo principal mencionado con frecuencia. Estos dos nombres parecen ser ya los representantes de los módulos ópticos.
Pero el editor de ritmo quiere investigar más a fondo, dividiendo la cadena de suministro de módulos ópticos por pistas segmentadas, para encontrar aquellos objetivos que aún no han sido valorados adecuadamente por el mercado, pero que también tienen un fuerte poder de influencia en sus segmentos críticos. Muchos inversores solo se centran en los módulos ópticos de 800G y 1.6T, pero toda la cadena de suministro se puede dividir al menos en seis segmentos y niveles, y en cada segmento, seleccionaremos algunos objetivos.
Esto ayuda a los lectores a encontrar, en el mercado de acciones de EE. UU., cuáles son los verdaderos objetivos dignos de atención en el sector de módulos ópticos, además de MRVL y NOK.
La metodología de selección de acciones en este artículo se inspira en el 'nuevo dios de las acciones de Wall Street', Serenity, quien es actualmente el analista más destacado en la teoría de cuellos de botella en la cadena de suministro de comunicaciones ópticas y AI, famoso por su lógica de 'chokepoint', especializándose en descubrir cuellos de botella invisibles en la interconexión óptica de centros de datos AI, en lugar de seguir directamente acciones grandes como Nvidia y Broadcom.
Materiales de fibra óptica: GLW (Corning)
Este es el nivel más bajo de toda la cadena de suministro, y también el más difícil de reemplazar, la capa física. La materia prima central de las fibras ópticas se llama 'barras de luz' (Preform), y el ciclo de expansión puede durar de 18 a 24 meses, con un proceso extremadamente complejo. La cantidad de fibra óptica que necesita un centro de datos AI es 36 veces mayor que la de un rack de CPU tradicional; el único proyecto del centro de datos Meta Hyperion requiere 8 millones de millas de fibra.
GLW
Corning es el número uno en el mercado de fibra óptica a nivel mundial, un verdadero oligopolio. GLW tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 150 mil millones de dólares, con un precio de acción de 197 dólares.
Fundada en 1851, inventor de la fibra óptica de baja pérdida, no hay otra empresa que pueda reemplazar su escala de producción en el corto plazo.
El núcleo de la ventaja competitiva: la fabricación de barras de luz es un proceso altamente integrado de 'ciencia de materiales + fabricación precisa', acumulando tasas de rendimiento durante diez años; Corning ha superado los 40 años en esta técnica. Se espera un crecimiento del 28% en los beneficios netos del negocio de comunicación óptica en 2024, un 71% en 2025, y un asombroso 93% en Q1 de 2026, además de que la tasa de crecimiento sigue acelerándose.
El 6 de mayo de 2026, Nvidia y Corning anunciaron una colaboración estratégica a largo plazo, con una inversión total en warrants que podría alcanzar hasta 3.2 mil millones de dólares, exigiendo a Corning aumentar su capacidad de fabricación de conexiones ópticas en EE. UU. en 10 veces, y aumentar la capacidad de fibra óptica en más del 50%, además de construir tres nuevas fábricas. Esta es la mayor apuesta individual de Nvidia en toda la cadena de suministro óptica.
En los últimos 12 meses, el precio de las acciones ha aumentado más del 315%. Serenity ha incluido a Corning en su mapa de cuellos de botella de la cadena de suministro de 'petróleo de materiales', posicionándolo como un objetivo de base sólida.
Sustrato de fosfuro de indio: AXT (AXT)
Este es el objetivo más subestimado de toda la cadena de suministro, y también el más famoso de Serenity.
¿Por qué es tan crucial el fosfuro de indio (InP)? Porque el silicio no puede emitir luz. Todos los láseres en los módulos ópticos necesitan InP como material de sustrato. Los chips de conexión óptica de Nvidia, todos los transceptores de alta velocidad y el motor óptico en CPO dependen de obleas de InP. Más crítico aún: el proceso de crecimiento de InP de un solo cristal es un orden de magnitud más complejo que el del silicio, y el ciclo de expansión puede llevar más de dos años, no se puede resolver rápidamente a base de capital.
Se espera que la cantidad de sustratos de InP enviados a nivel mundial en 2025 sea de aproximadamente 600,000 a 700,000 unidades, mientras que la demanda real del mercado es de 1.5 a 2 millones de unidades. La brecha de suministro supera el 70%, y no se puede eliminar en el corto plazo.
La configuración de este nivel es extremadamente concentrada, con tres empresas controlando entre el 80-90% de la cuota de mercado: Sumitomo Electric de Japón, JX Metals de Japón y AXT de EE. UU.
AXTI
AXT controla entre el 60-70% de la producción de sustratos de InP a nivel mundial, siendo el único proveedor con la mayor cuota de este mercado oligopólico. Actualmente, AXT tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 4-5 mil millones de dólares, con un precio de acción de 141 dólares.
Este es el trabajo más conocido de Serenity, y también uno de los objetivos que discute con mayor frecuencia (más de 70 tweets públicos). Su juicio central sobre AXTI se puede resumir en una frase: 'Toda la construcción de la industria AI depende de esta empresa, todos los jugadores, incluyendo Google, Nvidia y Microsoft, dependen de su sustrato de fosfuro de indio. Si no hay sustrato de fosfuro de indio, toda la historia de la interconexión óptica de AI terminará en 2026.'
AXT es el mayor proveedor único en el mercado de sustratos de InP a nivel mundial, su lista de clientes incluye a Google, Nvidia, Microsoft y todos los principales fabricantes de módulos ópticos. En el informe financiero Q1 de abril de 2026, los ingresos fueron de 26.9 millones de dólares, un aumento del 39% interanual, los ingresos por negocios de InP alcanzaron los 13.6 millones de dólares. La empresa acaba de completar una financiación de 632.5 millones de dólares, destinada exclusivamente a expandir la capacidad de InP, con el objetivo de duplicar la producción en 2026 y 2027. Se espera que la demanda de pedidos crezca aproximadamente 2 veces en 2026 y se duplique nuevamente en 2027.
Serenity inicialmente construyó su posición cerca de 12 dólares, con un precio objetivo de 150 dólares, y hasta el momento de escribir esto, ya se acerca a 141 dólares, con una ganancia no realizada de más de 1000%. Esta transacción valida de manera más clara su metodología: una capitalización pequeña, una lista de clientes compuesta exclusivamente por gigantes de trillones, y su producto es la única opción en la parte superior, una vez que el mercado 'descubre' esta empresa, la elasticidad es varias veces mayor que la de las grandes capitalizaciones.
Sin embargo, se debe tener en cuenta el riesgo: la línea de producción de AXT se encuentra principalmente en China, lo que plantea un riesgo geopolítico en la cadena de suministro, siendo esta la variable de riesgo clave.
Láseres y chips ópticos: LITE, COHR, MTSI
Este es el enlace de fabricación más difícil en la cadena de suministro de módulos ópticos. En la era de la IA, lo realmente escaso no son los módulos ópticos completos, sino los chips que generan la señal óptica en sí, es decir, EML (láser modulado por absorción eléctrica) y CW Laser (láser de onda continua). Un módulo óptico de 1.6T requiere EML de 200G/carril, y este tipo de chip solo tiene un fabricante en todo el mundo que lo produce en masa.
LITE
Lumentum es el único proveedor en el mundo que produce en masa EML de 200G/carril, y en este nodo tecnológico, no hay otra empresa que lo haga. LITE tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 64 mil millones de dólares, con un precio de acción de 1,025 dólares.
Este es el monopolio de un solo punto con la barrera tecnológica más alta en la pista de módulos ópticos actual. Nvidia ha realizado grandes pedidos anticipados de esta capacidad, lo que ha llevado el plazo de entrega hasta después de 2027, desencadenando una tensión de suministro en toda la industria. Serenity ha colocado a LITE como el referente central de la narrativa de ondas ópticas, discutiendo en profundidad su doble papel en módulos extraíbles y CPO.
En marzo de 2026, Nvidia invirtió 2 mil millones de dólares con compromisos de compra por varios miles de millones durante muchos años. Los pedidos acumulados de OCS (conmutador de rutas ópticas) superan los 400 millones de dólares, con órdenes adicionales de CPO por cientos de millones, con entrega esperada para la primera mitad de 2027. Los ingresos del FY2026 Q2 fueron de 665.5 millones de dólares, un aumento del 66% interanual, y la guía de la empresa para el próximo trimestre tiene un crecimiento interanual del 85% o más. La fábrica de Greensboro comenzará a operar a plena capacidad a principios de 2028, apoyando una capacidad anualizada de 5 mil millones de dólares. El día de Computex, las acciones subieron un 13.3% a aproximadamente 1025 dólares. El precio objetivo de Rothschild es de 1270 dólares, Jefferies 1200 dólares, JPMorgan 1130 dólares.
COHR
Coherent es la empresa con el mayor grado de integración vertical en la cadena de suministro de dispositivos ópticos, desde materias primas de InP hasta láseres, empaquetado y módulos, poseyendo toda la línea de producción. COHR tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 66-73 mil millones de dólares, con un precio de acción de 427 dólares.
Su predecesor fue II-VI Incorporated, fundado en 1971, que cambió de nombre tras adquirir a Coherent en 2022. La ventaja competitiva de Coherent proviene de algo que otras empresas no pueden hacer: poseer toda la línea de producción desde materias primas de InP hasta láseres, empaquetado y módulos. Es uno de los mayores fabricantes de sistemas de InP en el mundo, con fábricas de obleas de InP, líneas de producción de láseres, y capacidad de empaquetado y módulos, no hay otra empresa que tenga todos estos cuatro elementos.
El negocio de centros de datos tiene una relación book-to-bill (proporción de pedidos a envíos) de más de 4 veces, lo que indica que la demanda supera con creces la capacidad. Nvidia también invirtió 2 mil millones de dólares, con compromisos de compra por varios años. Los ingresos del FY2026 Q3 fueron de 1.806 millones de dólares, un aumento del 21% interanual. La expansión de la línea de producción de InP de 6 pulgadas está por delante del plan. En las últimas 52 semanas, ha aumentado aproximadamente un 455%. A principios de 2026, fue incluido en el S&P 500, atrayendo continuamente capital pasivo. Serenity ha incorporado a COHR en su mapa central de la cadena de suministro de DCO y láseres.
MTSI
MAACOM es el líder oculto en el campo de chips analógicos de alta frecuencia para módulos ópticos, muchos de los componentes más difíciles de reemplazar, como TIA (amplificadores de transimpedancia) y controladores de láser, provienen de ellos. MTSI actualmente tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 26 mil millones de dólares, con un precio de acción de 365 dólares.
Muchos no saben que lo más caro y difícil de reemplazar en los módulos ópticos no son solo los DSP, sino también chips analógicos de alta frecuencia como TIA (amplificadores de transimpedancia) y controladores de láser, muchos de los cuales provienen de MACOM. El panorama competitivo es bastante concentrado, ya que el diseño y la optimización de procesos de circuitos analógicos de alta frecuencia requieren años de acumulación y no pueden ser replicados rápidamente solo con dinero.
La hoja de ruta del producto de MACOM ha cubierto los ecosistemas de 1.6T y 3.2T, con ingresos de 28.89 millones de dólares en el FY2026 Q2, y una guía de ingresos en Q3 de aproximadamente 33.5 millones de dólares, con un crecimiento aún acelerándose. El margen bruto es del 55.9%, siendo una de las pocas empresas de mediana capitalización en la cadena de suministro de módulos ópticos con márgenes altos y estables. Serenity lo ha incluido en la cadena de módulos ópticos y IC de señal analógica/híbrida, posicionándolo como un objetivo de 'vender palas' invisible. Un analista de EBC lo llama 'la opción más limpia de mediana capitalización para inversores que desean exposición óptica pero no quieren asumir la fragilidad de las acciones puras'.
Chips DSP: AVGO, MRVL, CRDO
En un módulo óptico de 800G, el DSP representa el 30-40% del costo, y el margen es mucho más alto que el de un módulo completo. Muchas veces, los que realmente ganan dinero son las empresas de DSP, no las de módulos ópticos. Este nivel es el más 'semiconductorizado' en la cadena de suministro de módulos ópticos, con la configuración competitiva determinada por la acumulación de tecnología SerDes y las barreras de certificación de clientes.
AVGO
Broadcom es el absoluto dominador en el mercado de chips DSP para módulos ópticos, y también es el mayor jugador en el volumen de envíos de conmutadores CPO. Actualmente, AVGO tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 1.5 billones de dólares, con un precio de acción de 487 dólares.
Prácticamente todas las soluciones de 800G y 1.6T de alta gama pasan por los DSP y SerDes de Broadcom, con un dominio claro en el mercado. También es el impulsor más activo de CPO, habiendo enviado más de 50,000 conmutadores CPO Tomahawk 5 Bailly en todo 2025, y la capacidad de conmutación del producto de tercera generación Tomahawk 6 Davisson alcanza 102.4 Tbps, siendo el jugador con el mayor volumen de envíos en el campo de CPO.
Serenity ha incluido a AVGO como referencia en la cadena de suministro, junto a NVDA y MRVL, pero señala que no es su foco en los 'cuellos de botella de pequeña capitalización'. Su tamaño es demasiado grande, lo que limita su elasticidad, siendo la 'piedra de apoyo' de esta cadena de suministro.
MRVL
Marvell es el objetivo mencionado anteriormente por Jensen Huang en Computex, el día en que las acciones aumentaron un 32.52%, alcanzando un nuevo máximo histórico. MRVL tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 2500 millones de dólares, con un precio de acción de 290.79 dólares.
Tras la adquisición de Inphi en 2021, la capacidad de Marvell en módulos ópticos DSP aumentó significativamente, muchos de los 'cerebros' detrás de los módulos de 800G son Marvell DSP. En febrero de 2026, completaron la adquisición de Celestial AI y XConn, formando una pila tecnológica completa que cubre fotónica de silicio, motores ópticos CPO y conmutación CXL, siendo la única empresa que cubre simultáneamente los cuatro aspectos de 'ASIC personalizado + 1.6T DSP óptico + fotónica de silicio + conmutación CXL'.
Jensen Huang, en Computex, lo describió como 'la próxima compañía de un billón de dólares', con un aumento diario del 32.52%, superando los 2500 millones de dólares en capitalización de mercado. Serenity ha mantenido una posición activa y ha publicado múltiples mensajes afirmando el potencial de MRVL, señalando también los riesgos de valoración y fe. Se espera que los ingresos para todo el FY2026 sean de 8.2 mil millones de dólares, con más del 75% proveniente de negocios de centros de datos, y se prevé que los ingresos de ASIC personalizados superen los 10 mil millones de dólares en FY2029, con un objetivo de ingresos de 16.5 mil millones de dólares para FY2028. A corto plazo, ya ha superado significativamente las metas de consenso de los vendedores (promedio de 222 dólares vs. 290 dólares después de la gran subida), por lo que se debe tener cuidado con el riesgo de sobrecalentamiento.
CRDO
Credo es el líder en la pista de AEC (cable activo), utilizando cables de cobre para cortar parte del mercado de módulos ópticos, siendo este uno de los objetivos con la narrativa más compleja de la cadena de suministro. CRDO tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 60-80 mil millones de dólares, con un precio de acción de 226 dólares.
El producto más destacado es el AEC (cable activo) de color púrpura, que utiliza cables de cobre para ofrecer conexiones de baja latencia a corta distancia, cortando directamente una parte del mercado de módulos ópticos extraíbles. La lógica central es: no todas las conexiones de corta distancia necesitan ser ópticas, el AEC es una victoria en costo y latencia en escenarios específicos. Los ingresos del FY2026 Q2 fueron de 268 millones de dólares, un aumento del 272% interanual, y desde principios de año ha subido más del 120%. Serenity lo ha incluido en la cadena de interconexión/conmutadores, posicionándolo como de alta elasticidad pero con una narrativa compleja. La potencialidad disruptiva y la posibilidad de ser interrumpido coexisten, siendo este uno de los objetivos con la historia más compleja de la cadena de suministro.
Módulos ópticos completos y manufactura: AAOI, FN
Este nivel es la pista más familiar para el mercado, y también el segmento más competitivo y con mayor presión de guerra de precios. Las empresas que triunfan aquí deben tener una integración vertical de componentes en la parte superior (Coherent, Lumentum), o una eficiencia de fabricación extrema.
AAOI
AOI es el objetivo puro con la velocidad de envío más rápida de módulos ópticos de 800G y 1.6T, y también es uno de los objetivos más mencionados por Serenity, con más de 123 tweets públicos. AAOI actualmente tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 12-15 mil millones de dólares, y un precio de acción de 197 dólares.
Esta es también una de las pocas empresas de módulos ópticos puras en EE. UU.; la lógica central es que el 800G tiene el crecimiento más puro y la entrega más rápida. Para 2026, ya ha asegurado más de 200 millones de dólares en grandes pedidos (incluyendo a AWS, Microsoft y otros grandes proveedores de nube), con un objetivo de ingresos anuales de más de 1,000 millones de dólares. Desde principios de año ha aumentado aproximadamente un 441%, siendo el objetivo con el mayor aumento en todo el sector de módulos ópticos.
El costo de alta elasticidad es alta concentración: los ingresos provienen de unos pocos clientes de gran escala, cualquier cambio en el ritmo de pedidos se reflejará drásticamente en el precio de las acciones. Es adecuado para apuestas a corto plazo, no para mantener a largo plazo.
FN
Fabrinet es el único jugador con escala en el campo de la fabricación óptica, beneficiándose sin importar quién gane en la industria. FN tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 24 mil millones de dólares, con un precio de acción de 654 dólares.
La expresión más clara de la lógica de fabricación óptica por contrato. Productos de fabricantes de dispositivos ópticos como LITE, COHR, etc., son fabricados en gran parte por Fabrinet en Bangkok, Tailandia; no se apuesta por una única ruta tecnológica, sino que actúa como un amplificador beta para la expansión de toda la industria. Los módulos extraíbles, CPO y OCS requieren empaquetado óptico preciso, y en este campo, solo hay suficientes fabricantes de contrato con la escala necesaria como Fabrinet.
Los ingresos y EPS del FY2026 Q3 establecieron un récord histórico, y la guía de ingresos para Q4 está entre 1.25 y 1.29 mil millones de dólares. En un año, el aumento fue de aproximadamente el 150%, con baja volatilidad, adecuado para una configuración de base.
Equipos de red óptica y materiales de próxima generación——NOK, LWLG
NOK
Nokia es el segundo líder más fácil de pasar por alto en el mercado de Computex, tras la adquisición de Infinera, cubriendo simultáneamente DCI y la red troncal de AI. NOK tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 26 mil millones de dólares, con un precio de acción de 16.25 dólares.
Serenity ha mencionado a NOK en varias ocasiones, discutiendo su relación con políticas y cadenas de suministro, así como la disposición de productos tras la adquisición de Infinera. Después de adquirir Infinera, Nokia se convirtió en uno de los pocos proveedores en el mercado de equipos de red óptica que cubre simultáneamente ambos sentidos: 'interconexión de centros de datos DCI' y 'red troncal de AI'.
En el Q1 de 2026, el negocio de redes ópticas de Nokia creció un 20% interanual, las ventas relacionadas con AI y Cloud crecieron un 49% interanual, los beneficios del Q1 crecieron un 54% interanual, y el precio de acción alcanzó un nuevo máximo en 16 años. La nueva línea de productos incluye módulos ópticos de 1.6T coherentes y amplificadores compactos para aplicaciones de múltiples fibras, y están activamente ganando pedidos DCI de grandes proveedores de nube. La capitalización de mercado es de aproximadamente 26 mil millones de dólares, siendo el segundo líder relativamente subestimado en este segmento, un objetivo que es fácil de pasar por alto en el mercado de Computex.
LWLG
Lightwave Logic es el objetivo con la capitalización más pequeña, la narrativa más avanzada y el riesgo más alto en esta lista, apostando a que los polímeros electro-ópticos se conviertan en el material estándar para moduladores de silicona de próxima generación. LWLG actualmente tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares, con un precio de acción de 12.67 dólares.
LWLG no es una empresa de módulos ópticos, lo que hace es desarrollar materiales de modulador de próxima generación en la fotónica de silicio——polímero electro-óptico (EO Polymer).
Los moduladores de silicio tradicionales tienen un ancho de banda de 40-50GHz, mientras que el modulador de polímero de LWLG tiene como objetivo especificaciones superiores a 110GHz, soportando 400G/carril, lo que representa una transición de 2-3 generaciones de la tecnología existente. En marzo de 2026, LWLG firmó un acuerdo con Tower Semiconductor para incluir su solución de modulador de polímero en el PDK de fotónica de silicio de Tower, lo que significa que cualquier cliente que use la línea de producción de Tower puede acceder directamente a la solución de materiales de LWLG. Actualmente, cuatro empresas de la lista Fortune 500 están desarrollando prototipos de Fase 3, incluyendo una cooperación con un segundo cliente de Fortune 500 para desarrollar una solución CPO de 400Gb/s, con un acuerdo de suministro comercial esperado para 2027. PhotonCap (una cuenta de investigación sospechosa de ser de ingenieros ópticos de Serenity) ha escrito un análisis en profundidad sobre la colaboración entre LWLG y Tower.
Lógica: si los polímeros EO se convierten en el material estándar para moduladores en la fotónica de silicio, el modelo de licencia de IP de LWLG será un ganador de alto apalancamiento. Sin embargo, actualmente no hay ingresos sustanciales, adecuado para posiciones de riesgo muy alto, no como una tenencia central.