Escrito por: Bao Yilong
Fuente: Wall Street Journal
SpaceX ha presentado oficialmente su prospecto ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., lo que será la IPO más grande de la historia, y es probable que haga de Musk la primera persona en el mundo con un patrimonio neto que supere el billón de dólares.
El 20 de mayo, el prospecto mostró que SpaceX alcanzará ingresos de 18.7 mil millones de dólares en 2025, un aumento del 33% interanual, pero con una pérdida neta de 4.9 mil millones de dólares. Los ingresos del primer trimestre de 2026 se estiman en aproximadamente 4.7 mil millones de dólares, con una pérdida neta de 4.3 mil millones de dólares.
El prospecto no revela el tamaño de la financiación planificada, los detalles del rango de precios y otros aspectos se publicarán en documentos adicionales más adelante.
Los fondos recaudados en la IPO se usarán principalmente para pagar 20 mil millones de dólares en préstamos puente transitorios, además de expandir la infraestructura de computación AI, actualizar las plataformas de lanzamiento y ampliar la constelación de satélites.
Wall Street Journal menciona que el enfoque clave de esta salida a bolsa radica en los lanzamientos espaciales de SpaceX, el internet satelital de Starlink y el negocio de AI integrado tras la adquisición de xAI.
El folleto muestra que el negocio de conectividad ha alcanzado la rentabilidad a escala, pero el sector de AI sigue en una fase de alta inversión con pérdidas, y el tamaño del gasto de capital supera con creces la suma de los otros dos sectores.
Mientras tanto, Musk mantendrá aproximadamente el 85.1% de los derechos de voto después de la IPO. Según datos de Bloomberg, Musk tiene un patrimonio neto de alrededor de 667 mil millones de dólares, y si SpaceX se lista finalmente con una valoración de 2 billones de dólares, sumando su participación en Tesla, su riqueza podría superar por primera vez el umbral de 1 billón de dólares.
Starlink sostiene la base de ingresos, mientras que la inversión en AI está arrastrando las ganancias.
SpaceX ha dividido sus operaciones en tres sectores: espacio, conectividad y AI, mostrando un rendimiento financiero notablemente diverso.
El sector de conectividad, centrado en el servicio de internet satelital de Starlink, es actualmente el único negocio rentable de la empresa.
En el primer trimestre de este año, Starlink generó ingresos de 3.26 mil millones de dólares, representando el 69% de los ingresos totales de la empresa, con una utilidad operativa de 1.19 mil millones de dólares.
Hasta la divulgación del folleto, Starlink ha alcanzado 10.3 millones de usuarios globales, duplicándose respecto a los 5 millones del año pasado. Sin embargo, la empresa señala que, con el aumento de la proporción de usuarios en mercados fuera de América del Norte y la promoción de paquetes de bajo costo, el ingreso promedio por usuario está en descenso.
El sector espacial reportó pérdidas operativas de 619 millones de dólares en el primer trimestre. El folleto muestra que SpaceX ha invertido más de 15 mil millones de dólares en el cohete Starship, y solo en 2025, la inversión alcanzará aproximadamente 3 mil millones de dólares. Se espera que el duodécimo vuelo de prueba de Starship se realice esta semana.
El sector de AI reportó pérdidas operativas de 2.5 mil millones de dólares en el primer trimestre, convirtiéndose en el mayor factor que arrastra las ganancias generales de la empresa. En el primer trimestre de este año, el gasto de capital relacionado con AI alcanzó los 7.7 mil millones de dólares, representando más del 75% del total de 10.1 mil millones de dólares de gasto de capital de la empresa. Se estima que el gasto de capital de AI para todo 2025 será de aproximadamente 12.7 mil millones de dólares, casi el doble en comparación interanual.
Los centros de datos en tierra siguen siendo el campo de batalla principal, mientras que la potencia de cálculo en el espacio aún es un proyecto a futuro.
Cuando Musk integró xAI en SpaceX en febrero de este año, utilizó el centro de datos orbital alimentado por energía solar como una de las lógicas clave, afirmando que en tres años el costo de operación de la capacidad de cómputo en el espacio será inferior al de la tierra.
Sin embargo, el folleto revela que xAI todavía está en una expansión masiva de instalaciones en tierra impulsadas por turbinas de gas, incluyendo una transacción de aproximadamente 2 mil millones de dólares.
El folleto establece claramente que la capacidad de SpaceX para expandir la infraestructura del centro de datos depende del suministro de turbinas, la obtención de gas natural y las licencias regulatorias.
Sin embargo, el folleto de SpaceX todavía posiciona la computación AI orbital como el próximo gran motor de crecimiento, con planes para comenzar la implementación tan pronto como en 2028.
La empresa menciona en su folleto que la computación AI orbital es un desafío técnico significativo, y creemos que somos los únicos con un camino comercial viable para construir a gran escala la capacidad de computación AI orbital.
El folleto muestra que la clave para lograr este objetivo depende de que el cohete Starship complete sus metas de rendimiento establecidas para lograr un despliegue orbital económicamente viable.
SpaceX ha solicitado a la Comisión Federal de Comunicaciones de EE. UU. permisos para lanzar hasta un millón de satélites, los cuales estarán equipados con GPU y alimentados por energía solar, formando una red de centros de datos espaciales para proyectos de AI.
La empresa estima que el tamaño del mercado potencial alcanza hasta 285 billones de dólares, con oportunidades en AI que representan aproximadamente 265 billones de dólares, abarcando centros de datos espaciales, suscripciones de consumo, publicidad digital y aplicaciones empresariales, entre otros.
xAI está reestructurando el panorama de AI, mientras que Grok se encuentra profundamente sumido en riesgos regulatorios.
SpaceX completó en febrero de este año la fusión con la empresa de AI xAI de Musk, con una valoración posterior a la fusión de 1.25 billones de dólares.
El folleto señala en la sección de factores de riesgo que Grok enfrenta 'investigaciones y consultas' de múltiples agencias reguladoras y de aplicación de la ley sobre contenido pornográfico profundamente falsificado, lo que podría llevar a responsabilidades legales, opiniones negativas o otras sanciones.
Se informa que ocho agencias de aplicación de la ley y reguladoras han confirmado que las investigaciones están en curso. Musk también admitió que la tecnología de xAI 'nunca se construyó correctamente desde el principio' y que necesita 'reconstruirse desde cero.'
En términos de comercialización de AI, SpaceX firmó este mes un acuerdo de colaboración por 40 mil millones de dólares con Anthropic, donde este último alquilará toda la capacidad de cómputo del centro de datos Colossus 1 de SpaceX en Memphis, Tennessee, a un precio de 1.25 mil millones de dólares al mes, con un acuerdo que se extenderá hasta mayo de 2029.
Sin embargo, el acuerdo incluye una cláusula inusual. Ambas partes pueden cancelar el contrato unilateralmente con 90 días de aviso previo; esta disposición es extremadamente rara para acuerdos de capacidad de ese tamaño, lo que dificulta a los inversionistas considerarlo como una fuente de ingresos estable en sus modelos de valoración.
Además, SpaceX planea adquirir la startup de herramientas de edición de código Cursor por 60 mil millones de dólares en acciones, con la transacción prevista para avanzar después de la IPO. Si la adquisición no se lleva a cabo, Cursor podría recibir una tarifa de terminación de 1.5 mil millones de dólares y una tarifa de servicio diferido de 8.5 mil millones de dólares.
La magnitud de las transacciones relacionadas es enorme, apoyándose mutuamente dentro del imperio de Musk.
El folleto revela por primera vez cifras específicas sobre la magnitud de las transacciones relacionadas entre SpaceX y otras empresas de Musk.
En 2025, SpaceX compró a Tesla un Cybertruck por un precio de venta sugerido de 131 millones de dólares, y al mismo tiempo adquirió productos de almacenamiento Tesla Megapack por un valor de 506 millones de dólares.
Desde principios de 2024 hasta febrero de 2026, xAI ha pagado aproximadamente 731 millones de dólares a Tesla.
La colaboración entre empresas no se limita a la compra. SpaceX y Tesla están trabajando juntos en un proyecto de fábrica de chips a gran escala llamado 'Terafab', así como en un proyecto de inteligencia artificial denominado 'Macrohard'.
Tesla se menciona 87 veces en el folleto, que también indica que 'planeamos explorar más áreas de colaboración estratégica con Tesla en el futuro.'
Musk tiene un control firme sobre los derechos de voto, y su compensación está vinculada a la colonización de Marte.
El folleto revela por primera vez la estructura de propiedad y gobernanza de SpaceX.
Musk posee 849.5 millones de acciones de clase A y 5.57 mil millones de acciones de clase B (10 votos por acción), controlando el 85% de los derechos de voto, asegurando un control absoluto sobre la empresa incluso después de la IPO.
Aparte de Musk, ninguna persona o institución posee más del 5% de las acciones; entre ellas, la firma de capital privado Valor Entities posee el 7.3% de las acciones ordinarias, siendo el segundo mayor accionista.
El último esquema de compensación de Musk en SpaceX consiste en dos opciones astronómicas sin fecha límite, vinculadas directamente a Marte y la infraestructura AI.
Las condiciones para desbloquear el plan de colonización de Marte requieren que la capitalización de SpaceX alcance 7.5 billones de dólares.
Las condiciones para desbloquear el plan del centro de datos orbital son que la capitalización de la empresa alcance 6.6 billones de dólares.
Además de un salario base anual de 54 mil dólares, Musk no obtendrá nada si no se cumplen los hitos técnicos y de capitalización mencionados.
Los miembros de la junta de la empresa también se han revelado por primera vez, además de Musk como presidente, la presidenta y COO Gwynne Shotwell, el CFO Bret Johnsen y varios capitalistas de riesgo y ejecutivos de capital privado, incluyendo al ejecutivo de Google Donald Harrison.
Las pérdidas financieras son profundas, y la lógica de valoración pone a prueba a los inversionistas.
La situación financiera de SpaceX es particularmente única entre las grandes empresas tecnológicas que planean salir a bolsa.
En 2025, la empresa logró ingresos de aproximadamente 18.7 mil millones de dólares, pero tuvo una pérdida neta de 4.9 mil millones de dólares. En comparación, Meta, que tiene una valoración similar, reportó ingresos más de 11 veces mayores que los de SpaceX el año pasado, con una ganancia neta de 60 mil millones de dólares.
Si la valoración de la IPO finalmente queda por encima de 1.5 billones de dólares, la relación precio-venta de SpaceX alcanzará aproximadamente 80 veces, mientras que la relación precio-venta de las 15 principales empresas por capitalización en EE. UU. es solo de alrededor de 7 veces.
Esta lógica de precios es bastante similar a la de Tesla, que ha invertido masivamente en AI, robots humanoides y Robotaxi, llevando a que su rentabilidad en 2025 sea extremadamente baja, pero aún así cotizando a cerca de 400 veces su relación precio-ganancias.
Los analistas creen que los inversionistas que apuestan por SpaceX o Tesla están, en esencia, confiando en que Musk podrá convertir las enormes inversiones actuales en un gran valor en un futuro lejano.