El mayor whale del mercado de Bitcoin$BTC está en una encrucijada.
Recientemente, uno de los medios de comunicación comercial más renombrados del mundo (Forbes) publicó raramente un artículo bajista sobre MicroStrategy (ahora renombrado como Strategy), comparándolo con una torre de bloques de 60 mil millones de dólares: espectacular, fascinante, pero que podría derrumbarse en cualquier momento.
Esta 'torre de bloques' no es una simple especulación. MicroStrategy, como el mayor toro del mercado de Bitcoin a nivel mundial, impacta profundamente la dirección de todo el mercado cripto con cada movimiento, y la altura de esta torre está superando las expectativas de todos.
I. Superando a BlackRock, el nuevo rey del mercado de Bitcoin
En abril de 2026, Strategy superó oficialmente a iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, que tenía aproximadamente 798,000 BTC, al alcanzar 815,061 BTC, convirtiéndose en el mayor poseedor institucional de Bitcoin del mundo. Con un suministro total de Bitcoin de 21 millones, la participación de MicroStrategy representa aproximadamente el 3.8%, solo superada por los cerca de 1.1 millones de BTC del creador anónimo de Bitcoin, Satoshi Nakamoto.
Desde principios de febrero hasta finales de abril de este año, la compañía Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, ha adquirido un total de 103,690 BTC, gastando más de 7,500 millones de dólares. Según los datos más recientes, su tenencia actual ha aumentado aún más a 818,869 BTC, con una acumulación de 145,834 BTC en lo que va del año, invirtiendo aproximadamente 11,000 millones de dólares. Los analistas de JPMorgan estiman que la cantidad total de Bitcoin comprada por la compañía este año podría alcanzar los 30,000 millones de dólares.
La compañía ha estado comprando agresivamente desde 2020, y lo más crucial es que ha estado comprando sin vender durante años. Pero, ¿de dónde proviene su dinero?
II. STRC: La "máquina de imprimir dinero" mágica
La respuesta radica en el diseño único del producto de MicroStrategy: STRC (acciones preferentes perpetuas de tasa variable Stretch).
A los ojos de muchos inversores tradicionales, comprar Bitcoin directamente parece poco fiable, y los intercambios de criptomonedas también generan dudas, pero comprar acciones de una empresa que cotiza en Nasdaq es diferente: todos consideran que las acciones son mucho más seguras que las criptomonedas. Así, STRC se adapta perfectamente a las necesidades de este grupo de inversores.
La lógica central de STRC es: MicroStrategy utilizará todos los fondos recaudados para comprar Bitcoin y luego, mediante la emisión de acciones preferentes, permitirá a los inversores comprar acciones de la compañía a un precio superior al valor neto, devolviendo la diferencia a los inversores en forma de dividendos. Este ciclo de "emitir acciones - financiar - comprar monedas" ha funcionado bastante bien en los últimos dos años, proporcionando a MicroStrategy un suministro constante de municiones.
Las ventajas de STRC se manifiestan en varios aspectos: se paga en dólares, ofrece un rendimiento anual del 11.5%, distribuye dividendos en efectivo mensuales, paga intereses de forma regular, y la tasa de dividendos se ajusta dinámicamente cada mes, con el objetivo de mantener el precio de las acciones alrededor del valor nominal de 100 dólares. Hasta principios de mayo de 2026, STRC ha recaudado aproximadamente 8,500 millones de dólares, llevando a esta compañía de software previamente desconocida a la cima del valor de mercado de acciones preferentes del mundo.
Más sorprendente aún, el fundador de MicroStrategy, Michael Saylor, ha declarado públicamente que este método de financiamiento podría, en teoría, recaudar 100,000 millones de dólares. Aunque algunos piensan que está loco, este modelo está creciendo de manera extraordinaria: el valor de las acciones preferentes de MicroStrategy ha aumentado de 2,500 millones de dólares a 8,500 millones de dólares.
III. Ciclo perfecto y riesgos potenciales
El modelo de negocio de MicroStrategy ha formado un ciclo perfecto: recaudación de fondos a través de STRC → compra de BTC → aumento del precio de BTC → soporte del precio de STRC → emisión continua de fondos. Y detrás de este ciclo que funciona sin problemas, hay dos importantes contextos macroeconómicos: el prolongado mercado alcista de acciones de EE. UU. y el continuo aumento del precio del Bitcoin.
Sin embargo, cualquier diseño que parezca perfecto oculta riesgos. Como dice Forbes sobre la torre de bloques, su estabilidad se basa en dos pilares: el mercado de acciones de EE. UU. sigue subiendo y el Bitcoin también. Cuando estos supuestos comienzan a tambalearse, el equilibrio de esta alta torre se romperá.
Al entrar en 2026, los riesgos están comenzando a salir a la luz. La Reserva Federal mantiene una postura agresiva y el aumento de las tasas de interés de la deuda de EE. UU. ejerce una mayor presión sobre STRC para el pago de dividendos. Al mismo tiempo, el flujo de fondos hacia los ETF de Bitcoin también está disminuyendo, aumentando la incertidumbre en el mercado.
IV. La "revelación" de Saylor: de "nunca vender" a "posiblemente vender"
El 5 de mayo de 2026, Strategy publicó su informe de resultados del primer trimestre de 2026, mostrando una pérdida neta de 12,540 millones de dólares, principalmente debido a la caída del precio del Bitcoin de 90,000 a un rango de 60,000 a 65,000 dólares, lo que resultó en una pérdida no realizada de aproximadamente 14,460 millones de dólares en su tenencia de 818,334 BTC.
Las noticias que sacuden el mercado provienen de la conferencia telefónica de resultados. El presidente ejecutivo Michael Saylor declaró públicamente por primera vez que la compañía "podría vender una pequeña cantidad de Bitcoin para pagar dividendos de STRC", con el objetivo de "acostumbrar al mercado y enviar la señal de que realmente podemos hacerlo". Aunque enfatizó que "por cada Bitcoin vendido, el objetivo es recomprar de 10 a 20", el significado de esta declaración es suficientemente significativo: es la primera vez que este gigante del Bitcoin rompe su compromiso de "nunca vender" desde su fundación. En diciembre de 2022, MicroStrategy vendió 704 BTC para gestión fiscal, pero eso fue solo una operación a pequeña escala.
Tras el anuncio, el precio de las acciones de MSTR cayó más del 4% en las operaciones fuera de horario, hasta 178.80 dólares, ya que el mercado lo interpretó como un símbolo de un debilitamiento en la postura a largo plazo de Saylor.
Casi al mismo tiempo, Strategy, en un archivo 8-K presentado a la SEC, incluyó por primera vez "vender Bitcoin" como una de las posibles fuentes de financiamiento para recomprar 1,500 millones de dólares en bonos convertibles. La compañía también ajustó la frecuencia de pago de dividendos de las acciones preferentes de una vez al mes a dos veces al mes, y anunció la emisión de acciones preferentes perpetuas STRF con un interés anual del 10%, enfrentando presiones de flujo de efectivo.
Las predicciones de Polymarket indican que la probabilidad de que Strategy venda Bitcoin antes de finales de 2026 ha aumentado al 86%. Y justo la semana pasada, cuando el precio de STRC cayó por debajo del valor nominal de 100 dólares, esta "máquina de imprimir dinero" fue puesta en pausa: las cuatro clases de acciones preferentes STRF, STRC, STRK y STRD no tuvieron ventas del 27 de abril al 3 de mayo, y el motor de financiamiento se detuvo, con la compra semanal cayendo de 34,164 BTC en abril a 535 BTC.$BNB
V. Para concluir
MicroStrategy, en su momento, fue la bandera más firme de los toros en el mercado de Bitcoin. Su lema de "solo comprar y no vender" había inspirado confianza en innumerables inversores. Pero en este momento, con las fuentes de financiamiento de STRC restringidas, la presión de dividendos quincenal aumentando y un cambio significativo en la postura de la dirección, la estabilidad de esta torre de bloques de 60,000 millones de dólares ya no se da por sentada.
La opinión bajista de Forbes puede ser exagerada, pero los desafíos que enfrenta MicroStrategy son reales:
· El aumento continuo de las tasas de interés de la deuda estadounidense presionará el espacio de financiamiento de STRC;
· La desaceleración en el flujo de fondos hacia los ETF de BTC está reduciendo la compra incremental en el mercado;
· La carga de dividendos anuales de la compañía es de aproximadamente 1,500 millones de dólares, y las reservas actuales solo cubren alrededor de 18 meses;
· La alta concentración de tenencias podría desencadenar una reacción en cadena en el mercado si se venden;
· El costo de financiamiento sigue aumentando, y la alta tasa de dividendos del 11.5% se está convirtiendo en una pesada carga para el balance.
El mercado está observando de cerca si MicroStrategy realmente venderá Bitcoin y cuán grande será la venta. Los inversores deben ser cautelosos y estar alerta a los impactos negativos relacionados, planificando adecuadamente su asignación de capital.
(Nota: El contenido anterior es solo para referencia y no constituye un consejo de inversión. El mercado de activos digitales conlleva un alto riesgo, y se recomienda tomar decisiones con prudencia según la capacidad de asumir riesgos de cada uno.)