El 8 de noviembre de 2025, Stream Finance anunció que tras el colapso del stablecoin deUSD, el protocolo Morpho respondió rápidamente, retirando el par de negociación sdeUSD/USDC de Elixir. Esta acción resultó directamente en una pérdida equivalente al 3.6% de cuentas incobrables, pero logró aislar el riesgo de una crisis de liquidez más amplia. Este evento es otro aviso sobre la fragilidad de los stablecoins en DeFi, ya que deUSD cayó de 1 dólar a 0.11 dólares, con una capitalización de mercado evaporada de 500 millones de dólares, afectando a varios protocolos como Euler, Morpho y Silo. La manera en que Morpho manejó la situación mostró un mecanismo de respuesta profesional en tiempos de crisis, controlando las pérdidas al mínimo a través de un diseño de aislamiento de mercado basado en la apertura de permisos y decisiones rápidas de gobernanza DAO. Esto no solo proporciona una ruta replicable para la gestión de cuentas incobrables en toda la industria de DeFi. Como una infraestructura de préstamo con un TVL de 7 mil millones de dólares, esta acción de Morpho refuerza su posición como un terminal confiable, impulsando la transición de una respuesta pasiva a una prevención activa de riesgos.
El mecanismo del colapso de deUSD expone a Morpho.
El colapso de deUSD se originó en el fallo de transacciones de Stream Finance y la explotación de vulnerabilidades en el protocolo Balancer. El 3 de noviembre, los atacantes amplificaron la diferencia de precios entre xUSD y deUSD a través de un préstamo relámpago, lo que llevó a un colapso cíclico, con pérdidas de 93 millones de dólares para Stream. El precio de xUSD se desplomó un 70%, provocando reacciones en cadena en múltiples protocolos. Morpho, como capa de optimización, se vio afectado principalmente en el mercado de sdeUSD/USDC de Elixir, con un TVL de aproximadamente 130 millones de dólares, y una exposición a sdeUSD del 12%.
La exposición de Morpho se origina en la apertura, el mercado de permisos abiertos permite a los curadores como MEV Capital crear Vaults personalizados, el pool de sdeUSD de Elixir atrajo a usuarios en busca de altos rendimientos, con tasas anuales de hasta el 6.5%. Pero después del desanclaje de deUSD, la liquidez y el valor se redujeron, y los prestatarios no pudieron reembolsar, lo que llevó a la acumulación de préstamos incobrables. Los datos oficiales muestran que el 4.69% de los activos de Elixir están en el Vault de USDC de Morpho, y después de la retirada, los préstamos incobrables alcanzaron los 3.6 millones de dólares, lo que representa el 3.6% del total del Vault. Aunque esto es un porcentaje pequeño, expone el riesgo sistémico de las stablecoins sintéticas, y la dependencia entre protocolos amplifica la transmisión, el colapso de deUSD llevó directamente a la incapacidad de los usuarios de Silo para retirar USDC/USDT.
Comparación de protocolos, las pérdidas de Euler son más altas, alcanzando los 200 millones de dólares, debido a la transmisión de riesgos en el modelo de agrupación. El diseño del mercado aislado de Morpho está funcionando, cada mercado tiene contabilidad independiente, el problema de sdeUSD no ha afectado al pool de USDC/ETH, y el TVL total ha disminuido un 2% a corto plazo. Un informe de CryptoRank señala que el evento de deUSD es un microcosmos del colapso de las stablecoins DeFi en 2025, y tras xUSD, expone la vulnerabilidad inherente de los activos sintéticos. La rápida retirada de Morpho —48 horas desde que ocurrió el evento hasta su ejecución— refleja un plan de ingeniería, eliminando pares de negociación a través de contratos multi-firma, reduciendo el alcance del impacto a un solo Vault.
La reacción de la comunidad fue intensa, Twitter @yieldsandmore advirtió sobre la exposición del 12% de xUSD de MEV Capital, lo que llevó a los usuarios a retirar inmediatamente, el post recibió 139 me gusta. @stacy_muur discutió sobre los préstamos incobrables de 60 millones de dólares de Silo, enfatizando que la reacción de Morpho fue mejor que la de la competencia. Este evento también provocó un debate sobre la responsabilidad de los curadores, con el TVL de MEV Capital cayendo de su punto máximo a una quinta parte, en parte debido a la remoción de activos de Elixir.
Marco de gestión de préstamos incobrables de Morpho.
La gestión de préstamos incobrables de Morpho se basa en múltiples mecanismos, el mercado aislado asegura que las pérdidas sean localizadas, los préstamos incobrables del Vault de sdeUSD se socializan a los tenedores de acciones a través de ajustes en el NAV, y no del protocolo. Elixir comienza la compensación de USDC, Morpho llama a una propuesta de DAO, asignando 1 millón de MORPHO para un fondo de amortiguación. Esto reduce las pérdidas de los usuarios afectados al 2.5%, muy por debajo del promedio del 5% de la industria.
A nivel técnico, el proceso de retirada utiliza múltiples roles del Vault V2, el Curador como MEV Capital evalúa riesgos, el Allocator ejecuta retiradas, y el Sentinel monitorea anomalías. El 8 de noviembre, MEV Capital anunció la retirada del par sdeUSD/USDC de Elixir, con préstamos incobrables de 3.6 millones de dólares cubiertos en un 30% a través de tarifas de rendimiento. El modelo IRM de Morpho ha ajustado las tasas después del desanclaje, conteniendo el sobreendeudamiento, con la utilización reducida del 95% al 80%.
La innovación radica en los préstamos incobrables dinámicos, propuesta de DAO "Compartición de riesgos", donde el mercado de alto riesgo precontribuye con el 1% del TVL como amortiguación. Después del evento de deUSD, la tasa de aprobación de la propuesta fue del 90%, con una participación en la votación del 65%, mostrando el apoyo de la comunidad hacia la gestión profesional. En comparación con la gobernanza de Aave, que se retrasa, requiere una semana para propuestas, la ejecución de Morpho con Snapshot+on-chain es más rápida.
Recuperación de préstamos incobrables, la pérdida del 3.6% es equivalente a la volatilidad a corto plazo del Vault, pero a largo plazo, Morpho tiene alta eficiencia de tarifas, con un total de 370,000 dólares en tarifas de curadores del 3 al 9 de noviembre, estableciendo un récord. A pesar de la contracción de liquidez, el TVL se recuperó un 5%, demostrando la efectividad del mecanismo. Un análisis de Phemex señala que la tasa de préstamos incobrables de Morpho es del 0.1%, por debajo del promedio del 0.5% en DeFi, gracias a la integración de la calificación de Credora, donde sdeUSD obtuvo una calificación D, proporcionando una alerta temprana.
Implicaciones más amplias sobre los riesgos de las stablecoins.
El colapso de deUSD es un microcosmos de la crisis de las stablecoins DeFi de 2025. CCN informa que este año ha habido múltiples desanclajes de stablecoins, como xUSD y deUSD, con pérdidas de miles de millones. Las razones: ciclos infinitos, retrasos en oráculos y dependencias entre protocolos. La reacción de Morpho ofrece lecciones, la apertura de permisos requiere riesgos, y el mercado aislado previene la transmisión.
Perspectiva profesional, el Bank Policy Institute advierte sobre los riesgos de las stablecoins, el diseño no custodial de Morpho es superior al centralizado, pero se necesita fortalecer los oráculos. Markets.com analiza las deficiencias de Morpho, la exposición a activos sintéticos es alta, y se sugiere un ajuste dinámico de LLTV. Morpho ya ha tomado medidas, actualizando el IRM en noviembre, y las tasas de activos de clase D se han duplicado.
Camino de innovación, la integración futura de múltiples oráculos agregados, como Pyth+Chainlink, para prevenir manipulaciones. Propuesta de DAO "Whitelist de stablecoins", limitando a categorías A-B, actualmente en votación. Twitter @SkyEcosystem discute DeFi de bajo riesgo, Merlin Egalite enfatiza la gestión de reputación de Morpho.
Para la industria, el evento de deUSD ha provocado una reflexión, la pérdida de 93 millones de dólares de Stream expone auditorías descuidadas, los contratos de código abierto de Morpho, GPL2.0, proporcionan un punto de referencia. WEEX informa sobre una ola de riesgos potenciales de 80 mil millones de dólares en DeFi, liberando 10 mil millones de dólares, la estabilidad del TVL de Morpho muestra resiliencia.
La comunidad se recupera con optimizaciones a largo plazo.
La comunidad mostró resiliencia durante el evento. Discord AMA, Paul Frambot explicó los detalles de la retirada, y los comentarios de los usuarios impulsaron la optimización del frontend. Twitter @fraxfinance promocionó Feather en Sei como una alternativa, desviando la atención hacia los aspectos positivos.
Optimización a largo plazo, Q4 2025, Morpho desplegará un panel de control de riesgos, simulaciones de préstamos incobrables en tiempo real. Recursos educativos, artículos de Medium que detallan los riesgos de las stablecoins, cubriendo al 90% de los usuarios.
Impacto económico, después de los préstamos incobrables, el precio de MORPHO se mantiene en 1.85 dólares, el APY de staking del 893% atrae fondos. Actividad de recompensas de Binance, 50,000 vouchers de MORPHO, impulsando la recuperación.
Las secuelas de deUSD hacen a Morpho más fuerte, a través de una gestión profesional, manteniendo la estabilidad y empujando a DeFi de una crisis a la madurez. @Morpho Labs 🦋 $MORPHO #Morpho