Métricas clave: (6Oct 4pm HK -> 27Oct 4pm HK)
BTC/USD -6.4% ($123,450-> $115,600), ETH/USD -7.5% ($4,540 -> $4,200)
El mercado nos ha dado una ola B alta bastante clara y evidente alrededor de $126k, y desde entonces ha pasado la mayor parte de las últimas 2 semanas probando los soportes de $109–104k, aunque ahora ha vuelto a probar la resistencia en el nivel de $114.5–117.5k. Nuestra opinión es que esto es probablemente la ola 2 de 5 de una progresión más grande hacia abajo a menos de $95k, pero, dado las dificultades de tener en cuenta el flash-crash del 11Oct, existe el riesgo de que hayamos entrado en una corrección más prolongada que podría volver a probar los altos de la ola B nuevamente (antes de corregir a la baja). Soporte hasta $109k aquí y luego nuevamente en $107k y $105–104.5k, mientras que en la parte superior la resistencia clave inicial en $117.5k antes de $121–125k de resistencia más fuerte.
Temas del mercado
Ha sido unas semanas movidas para las criptomonedas (y los mercados de acciones más amplios) ya que un aumento inicial en los activos de riesgo al comienzo de octubre ('Uptober') se enfrentó a un chequeo de realidad cuando Trump elevó la retórica antes de las conversaciones con China, amenazando con la reimposición de tarifas del 155% el 1 de noviembre sin ningún progreso en un acuerdo. Esto desencadenó un desarme significativo a principios de octubre, con las criptomonedas siendo víctima de un evento de liquidación agresivo en las horas ilíquidas de la mañana del 11 de octubre, con Binance en el epicentro del evento. BTC cayó a un mínimo de $102k (desde un máximo de $123 más temprano ese día), mientras que los movimientos en algunas Alt fueron mucho más extremos. La liquidez del libro de órdenes se redujo significativamente durante los días/semanas siguientes, desencadenando una volatilidad realizada elevada, antes de que finalmente la liquidez regresara al mercado a medida que el trasfondo de riesgo se estabilizó ampliamente.
Mirando hacia adelante, Trump y Xi finalmente se reunirán en persona el 30 de octubre en Corea, y con un marco para un acuerdo ya establecido por negociadores clave de ambas partes, parece que el mercado se está preparando para un acuerdo, ya que los activos de riesgo han comenzado la semana con fuerza, con BTC recuperando $115k en simpatía con el movimiento. Se espera que la reunión del FOMC el miércoles 29 de octubre también entregue otro recorte de 25 puntos básicos, con el IPC del viernes pasado en el lado más suave, dando al comité ninguna razón para desviarse de su gráfico de puntos del encuentro anterior. Con el final del endurecimiento cuantitativo también esperado pronto (JPM llamando esta semana), una combinación de esto y un acuerdo comercial podría preparar el escenario para un repunte en los activos de riesgo en las próximas semanas, especialmente con la posición del mercado sintiéndose más ligera después de desarmarse este mes.
BTC$ ATM volatilidades implícitas
Las volatilidades implícitas han mostrado un amplio rango en las últimas semanas, ya que rebotamos agresivamente desde los mínimos en el evento de liquidación del 11 de octubre, con la volatilidad realizada subiendo de los 20 medios a 50 y luego manteniéndose en los 40 medios en los siguientes 10 días, ya que la liquidez del libro de órdenes permaneció escasa. Sin embargo, con el spot finalmente respetando el rango más amplio de $100–125k que ha limitado ampliamente el activo desde mayo, la demanda de opcionalidad fue bastante atenuada y, como tal, los niveles de volatilidad implícita realmente no 'sobresalieron' en comparación con la realizada de una manera que hemos visto anteriormente en tales episodios.
La estructura temporal de las volatilidades implícitas se aplanó inicialmente a medida que las expiraciones en el frente lideraron el movimiento hacia arriba, con demanda de gamma debido al mejor rendimiento realizado, pero a medida que la liquidez del libro de órdenes comenzó a reconstruirse y el spot se recuperó por encima de $110–112k, hemos visto una presión renovada en el frente de la curva, mientras que algunos premios de plazo permanecen con volatilidades de mayor duración aún más altas que antes de todo este episodio, es decir, un movimiento natural de empinamiento.
BTC$ Sesgo/Convexidad
Los precios de sesgo retrocedieron de su profunda valoración para puts a medida que los temores de una caída por debajo de $100k se disiparon con el sentimiento de riesgo positivo sobre EE. UU. y China durante este fin de semana, ayudando a sostener el spot por encima de $115k. Habiendo dicho esto, en última instancia, la dinámica del sesgo se ha desempeñado increíblemente fuerte con tanto la volatilidad implícita como la realizada mucho más altas en un spot más bajo, y tanto la volatilidad implícita como la realizada comenzando a estancarse mientras avanzamos nuevamente hacia arriba. Como tal, la valoración de reversión de riesgo a favor de puts debería permanecer estructuralmente intacta, aunque son posibles desubicaciones a corto plazo alrededor de ese 'nivel justo'.
Los precios de convexidad se movieron al alza en tenores de mayor duración a medida que el mercado valora la dinámica adicional de 'volatilidad de volatilidad' que el activo ha exhibido una vez más (con un fuerte repunte de la baja volatilidad de 25–30 realizada a 50 que acabamos de presenciar). Además, ha habido cierto interés en la parte superior del ala en caso de una gran ruptura eventual al alza desde aquí, mientras que la parte inferior del ala sigue apoyada dada la clara presión del mercado sobre los episodios anteriores de spot más bajo.
¡Buena suerte para la semana que viene!
