Escrito por: Cathy
Minar un Bitcoin cuesta 87,000 dólares. Al venderlo, el mercado solo te da 67,000 dólares.
Por cada Bitcoin minado, se pierden netamente 20,000 dólares. No es una pérdida por tarifas, no es una pérdida por fluctuación de precios de electricidad, es una pérdida real, donde por cada Bitcoin producido se pierden 20,000. Esta es la realidad de marzo de 2026, los datos de Glassnode y MacroMicro apuntan a la misma conclusión: la minería de Bitcoin, a los precios actuales, es un negocio que pierde dinero.
Pero los mineros no se han quedado sentados esperando. Han tomado una decisión que sorprendió a todo el mercado: dejaron de minar y comenzaron a vender electricidad a AI.
En realidad, no es que «dejen de minar», sino que han vaciado la tesorería de Bitcoin y han invertido todo el capital en centros de datos de AI, relegando la minería a una actividad secundaria.
Desde que Bitcoin cayó de su máximo histórico de 126,000 dólares en octubre de 2025, las empresas mineras que cotizan en bolsa han vendido más de 15,000 Bitcoins. No se trata de una liquidación aleatoria, sino de una retirada organizada y estratégica.
01 Los mineros han liquidado colectivamente, ¿adónde han ido los 15,000 BTC?
Core Scientific es la que ha actuado más rápidamente y con más determinación.
En enero de 2026, vendió de una vez aproximadamente 1900 bitcoins, obteniendo 175 millones de dólares. El resto está planeado para liquidarse en el primer trimestre. Esta empresa minera, que anteriormente había pasado por una reestructuración, ahora está transformando sus minas en Texas en instalaciones de custodia de AI de alta densidad, con el objetivo de destinar toda su capacidad eléctrica total de 1.3 GW a AI.
MARA es más agresiva. Esta empresa, famosa por su política de «nunca vender monedas», silenciosamente cambió su política de tesorería en el informe anual 10-K de marzo de 2026: 53822 monedas de Bitcoin, todas autorizadas para la venta. A los precios de entonces, se trataba de cerca de 4 mil millones de dólares en fichas, que de la noche a la mañana pasaron de «reservas estratégicas» a «fondos disponibles». Inmediatamente después, MARA firmó un acuerdo de joint venture con Starwood Capital para entregar 1 GW de capacidad de centros de datos de AI.
Lo más sorprendente es Cango. Esta empresa, que originalmente era una plataforma de financiamiento de automóviles en China, comenzó a incursionar en la minería de Bitcoin a finales de 2024 y ya en febrero de 2026 vendió 4451 Bitcoins, lo que representa el 60% de sus reservas, obteniendo 305 millones de dólares para pagar deudas y realizar la transformación hacia AI. También reclutó a Jack Jin, un exejecutivo de Zoom, como CTO de su negocio de AI, planeando introducir nodos de computación GPU en contenedores en minas de todo el mundo. Una empresa de préstamos de autos, en dos años se convirtió en un minero y luego en un proveedor de servicios de inferencia de AI; esta velocidad de cambio solo se puede ver en el mundo de las criptomonedas.
La elección de Bitdeer parece más como un movimiento calculado. En febrero, vació su propia tenencia de Bitcoin, y la respuesta de su fundador, Wu Jihan, fue muy franca: tener cero en las reservas no significa que siempre será cero, ahora se necesita liquidez para aprovechar la ventana de adquisición de electricidad y tierras. A diferencia de otras empresas mineras, Bitdeer ha estado liquidando mientras acelera su crecimiento: la producción de Bitcoin en enero aumentó un 430% interanual, y su potencia de cálculo propia alcanzó 63.2 EH/s, superando a MARA y convirtiéndose en la empresa minera pública con mayor potencia de cálculo en el mundo. Vaciar las monedas en la cuenta ha llevado a una gran expansión en potencia de cálculo e infraestructura. Hay una determinación de «cortar el brazo» y una ambición de «cargar la munición».
02 La misma electricidad, vale 10 veces más para AI
¿Por qué los mineros están vendiendo de manera tan uniforme? Porque después de hacer las cuentas, la respuesta es demasiado evidente.
La minería es deficitaria, pero las empresas mineras tienen algo que todos desean: tierras eléctricas.
Después de la reducción a la mitad en 2024, la rentabilidad de la minería de Bitcoin se ha comprimido desde más del 90% en su punto máximo hasta el punto de equilibrio. Sin embargo, en el mismo período, la demanda de AI de electricidad y centros de datos ha crecido casi exponencialmente. Según MarketsandMarkets, se prevé que el mercado global de inferencia de AI crezca de aproximadamente 106 mil millones de dólares en 2025 a casi 255 mil millones de dólares en 2030.
Morgan Stanley hizo las cuentas: mover 1 megavatio de electricidad de la minería a la custodia de AI podría generar una prima de valoración de más de 10 veces.
No es una exageración. Los contratos de custodia de AI suelen ser a largo plazo, de 10 a 15 años, con clientes como Microsoft y Meta, gigantes de inversión con flujos de efectivo estables y predecibles. En comparación, los ingresos de la minería dependen completamente del precio de la moneda—y del precio, ya sabes.
Wall Street ya ha votado con dinero real. Morgan Stanley otorgó a Core Scientific un límite de préstamo de 500 millones de dólares, con una cláusula que podría aumentar hasta 1 mil millones. Esto no es un préstamo a una «empresa de criptomonedas», es una carta de crédito a una «empresa de infraestructura digital». TeraWulf y Cipher Mining fueron calificados por Morgan Stanley como «sobreponderar» debido a su exitoso modelo híbrido, mientras que MARA, que había mantenido su posición en Bitcoin, fue degradada por su excesiva exposición al riesgo de precios.
La señal que da el mercado de capitales no podría ser más clara: a los ojos de Wall Street, el valor de estas empresas ya no depende de cuánto Bitcoin poseen, sino de cuánta electricidad controlan.
03 Indicadores en cadena dicen que podría estar cerca del fondo
Los mineros han vendido colectivamente, y el mercado está lleno de lamentos. Pero si miras los datos en cadena, encontrarás un conjunto de señales muy interesantes.
La cinta de hash (Hash Ribbon) se ha invertido desde finales de noviembre de 2025, y hasta febrero de 2026, ha estado en esta situación durante tres meses completos; este es uno de los períodos más largos de rendición de los mineros en la historia. La última vez que apareció una combinación de señales similar fue en diciembre de 2022, cuando Bitcoin tocó fondo a 15,500 dólares. Hasta principios de marzo, la media móvil de 30 días se acercaba por encima de la media de 60 días, y la señal de recuperación estaba a punto de activarse.
El MVRV Z-Score se mantuvo entre 0.43 y 0.49 a principios de marzo. Este indicador mide el grado de desviación del precio del mercado respecto al «valor real». Históricamente, cuando el Z-Score cae en el rango de 0 a 1, casi siempre corresponde a una ventana de acumulación estratégica.
El Puell Multiple ha bajado a alrededor de 0.6, lo que significa que los ingresos diarios de los mineros se han comprimido a aproximadamente el 60% del promedio anual. Está a poca distancia del 0.3 del fondo del mercado bajista de 2022, y el margen de beneficio de los mineros se está presionando a niveles históricamente bajos.
La señal más extrema proviene del lado emocional. Durante el «vórtice polar de Bitcoin» de febrero, el índice de miedo y codicia en criptomonedas cayó a 5, y el 5 de febrero, después de un ajuste de entidad en un solo día, se registró una pérdida histórica de 3.2 mil millones de dólares.
Cuatro indicadores en direcciones independientes se han iluminado en rojo al mismo tiempo; la última vez que ocurrió esto, Bitcoin estaba formando un fondo.
04 ¿Es la venta de monedas de los mineros en realidad algo positivo?
Esta es la parte más contraintuitiva de toda la historia.
En el pasado, la venta de los mineros siempre se consideraba una señal negativa: estas personas son los «vendedores nativos» de Bitcoin, que venden lo que minan, creando una presión de venta constante en el mercado. Pero la naturaleza de la venta en 2026 es completamente diferente: estas empresas mineras han vendido Bitcoin y se han ido a ganar ingresos en dólares de AI.
Piense en lo que esto significa. Antes, Core Scientific tenía que vender cientos de Bitcoins cada mes para pagar facturas de electricidad y costos operativos. Ahora tiene un contrato a largo plazo firmado con Microsoft y un límite de crédito de Morgan Stanley; aunque aún planea liquidar la mayor parte de su tenencia de Bitcoin restante (aproximadamente 2,537 a finales de año, ya vendió más de la mitad), ya no se trata de una «venta de monedas para sobrevivir», sino de una liquidación proactiva, concentrando fondos en infraestructura de AI. Si el proyecto conjunto de MARA y Starwood se lleva a cabo, el flujo de efectivo en dólares generado por el centro de datos de 1 GW cubrirá todos los costos.
En otras palabras, las empresas mineras que se transforman en AI han pasado de ser vendedores estructurales de Bitcoin a compradores neutrales o potencialmente compradores. La mayor parte de los «vendedores naturales» del mercado están saliendo de forma permanente.
La minería de Bitcoin en sí no ha desaparecido, solo ha cambiado su forma de existencia. El modelo híbrido de MARA ya ha indicado la dirección: minar cuando el precio de la electricidad es bajo y cambiar a computación GPU cuando la demanda de AI es alta. Bitcoin se ha convertido en una «carga flexible» y un «mecanismo de seguro» para la red eléctrica, AI se encarga de ganar dinero, y la minería se encarga de la base.
05 Resumen
En 2025, la potencia de cálculo de la red Bitcoin apenas superó el umbral de 1 Zetahash. A corto plazo, algunas minas que se transforman en AI realmente llevarán a una desaceleración en el crecimiento de la potencia de cálculo; por ejemplo, Cango tiene un 31 % de su potencia fuera de línea para actualizaciones. Pero esto, de hecho, es una purga de capacidad saludable: los mineros ineficientes se retiran, los jugadores restantes son más eficientes y más enfocados, y la seguridad de la red no disminuye, sino que aumenta.
No es una rendición de los mineros, es una evolución de la minería.
Cuando la minería se convierte en una actividad secundaria y AI se convierte en la principal, Bitcoin pierde un grupo de mineros que se ven obligados a vender monedas, pero obtiene una estructura de suministro más saludable.
Se han vendido todos los Bitcoin que tenía el minero, pero la electricidad sigue ahí.