Título original: (La verdad sobre la liquidez: Informe de investigación sobre el efecto de listado de plataformas de intercambio en 2024)
Fuente original: Klein Labs
1. Introducción a la investigación
1.1 Contexto de la investigación
Desde el comienzo de este año, ha habido un amplio debate en el mercado sobre los tokens de capital de riesgo (VC) con alta valoración total diluida (FDV) pero baja capitalización de mercado (MC). Con los nuevos tokens emitidos en 2024, la relación MC/FDV ha caído al nivel más bajo de los últimos tres años, lo que indica que en el futuro habrá una gran cantidad de tokens desbloqueados y disponibles en el mercado. A pesar de que la cantidad de circulación inicial es baja, el mercado puede impulsar el aumento de precios a corto plazo debido al aumento de la demanda, pero este aumento carece de sostenibilidad. Una vez que se desbloquee una gran cantidad de tokens y entren en el mercado, el riesgo de sobreoferta aumenta, y los inversores comienzan a preocuparse de que esta estructura del mercado no pueda proporcionar un apoyo duradero para el aumento de precios.
Por lo tanto, el interés de muchos inversores ha comenzado a cambiar de estos tokens de VC a monedas Meme. Las monedas Meme se caracterizan por que la mayoría de los tokens se desbloquean completamente en el TGE, tienen una alta tasa de circulación y no enfrentan la presión de venta causada por futuros desbloqueos. Esta estructura reduce la presión de suministro en el mercado, brindando más confianza a los inversores. Muchas monedas Meme tienen una relación MC/FDV cercana a 1 en el momento de la emisión, lo que significa que los titulares no enfrentarán dilución debido a la emisión adicional de tokens, proporcionando un entorno de mercado relativamente estable. Con una mayor conciencia sobre los riesgos de desbloqueo masivo de tokens, el interés de los inversores ha comenzado a centrarse en estas monedas Meme de alta liquidez y baja tasa de inflación, aunque estos tokens pueden carecer de escenarios de aplicación reales.
En el actual panorama del mercado, se requiere que los inversores sean más cautelosos al elegir tokens. Sin embargo, al seleccionar tokens, los inversores a menudo tienen dificultades para evaluar de manera independiente el valor y el potencial de cada proyecto, por lo que el mecanismo de selección de las plataformas de intercambio se convierte en un elemento clave. Como 'guardianes' que llevan directamente los activos de tokens a los usuarios, las plataformas de intercambio centralizadas ayudan no solo a validar la conformidad y potencial de mercado de los tokens, sino que también desempeñan un papel en la selección de proyectos de alta calidad. A pesar de que existe otra opinión en el mercado que sugiere que las transacciones en cadena superarán a las CEX, Klein Labs sostiene que la cuota de mercado de las plataformas de intercambio centralizadas no será arrebatada por las transacciones en cadena. La fluidez de las transacciones en CEX, la custodia responsable de activos centralizada, el establecimiento de hábitos y mentalidades de los usuarios, las barreras de liquidez y la tendencia de cumplimiento regulatorio global aseguran que la cuota de mercado de las CEX superará a largo plazo a la de las transacciones en cadena.
Entonces, la pregunta que surge es, ¿cómo seleccionan y deciden las plataformas de intercambio centralizadas qué proyectos listar entre la multitud de opciones? ¿Cómo ha sido el rendimiento general de las criptomonedas que han sido listadas en el último año? ¿Está relacionado el rendimiento de estos tokens listados con las plataformas de intercambio elegidas?
Para responder a estas preguntas de interés para el mercado, este estudio tiene como objetivo explorar la situación de los listados en varias plataformas de intercambio y analizar su impacto real en el rendimiento del mercado de tokens, centrándose en los cambios en el volumen de transacciones y las características de la volatilidad de precios después de los listados, para identificar cómo las diferentes plataformas de intercambio influyen en el rendimiento del mercado de los tokens después de su listado.
1.2 Métodos de investigación
1.2.1 Objeto de estudio
Clasificamos las plataformas de intercambio según su región y mercado objetivo en tres categorías principales:
· Creado por chinos, dirigido a nivel global: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate, etc. Las plataformas de intercambio más conocidas son principalmente fundadas e invertidas por chinos, y están dirigidas al mercado global. La gran cantidad de plataformas de intercambio chinas seleccionadas tiene diferentes características de desarrollo, y las plataformas que no fueron seleccionadas también tienen sus propias ventajas.
· Creado en Corea, dirigido al mercado local: Bithumb, UPbit, etc. Se dirigen principalmente al mercado local de Corea.
· Creada en EE. UU., con enfoque en Europa y América: Coinbase, Kraken, etc. Las plataformas de intercambio estadounidenses, dirigidas principalmente a los mercados de Europa y América, están generalmente bajo estrictas regulaciones de la SEC, CFTC, etc.
Las plataformas de intercambio en otras regiones como América Latina, India y África, debido a que su volumen de transacciones y liquidez es inferior al 5%, no se analizan en profundidad en este informe.
Seleccionamos 10 plataformas de intercambio representativas para analizar su rendimiento en los listados, incluyendo la cantidad de eventos de listado y su impacto en el mercado posterior.
1.2.2 Rango temporal
Nos enfocamos principalmente en los cambios de precio del token en el primer día después del TGE, así como en los cambios de precio en los 7 y 30 días previos, analizando sus tendencias, patrones de volatilidad y reacciones del mercado, por las siguientes razones:
· En el primer día del TGE, la emisión de nuevos activos y un volumen de transacciones altamente activo reflejan la aceptación inmediata del mercado. Esta fase está muy influenciada por el miedo a perder la oportunidad y la prisa por comprar, siendo una etapa clave para el precio inicial de los tokens.
· Los cambios de precio en los 7 días anteriores al TGE pueden capturar el sentimiento a corto plazo del mercado hacia el nuevo token, así como la primera aceptación de los fundamentos del proyecto, midiendo la sostenibilidad de la calidez del mercado y regresando a la razonable valoración inicial del proyecto.
· En los 30 días posteriores al TGE, se observa la sostenibilidad a largo plazo de los tokens, la especulación a corto plazo se enfría, y la salida gradual de los especuladores, se convierte en una referencia importante para evaluar si los precios y volúmenes de los tokens se mantienen, lo que indica la aceptación del mercado.
1.2.3 Procesamiento de datos
Este estudio utiliza un método sistemático de procesamiento de datos para garantizar la cientificidad del análisis. En comparación con los métodos de investigación que se encuentran comúnmente en el mercado, este estudio es más intuitivo, simple y eficiente.
En este informe, los datos provienen principalmente de TradingView, abarcando los datos de precios de los nuevos tokens listados en las principales plataformas de intercambio en 2024, incluyendo el precio inicial de listado, los precios de mercado en diferentes puntos en el tiempo y los volúmenes de transacción, entre otros. Dado que hay muchos puntos de muestra, este análisis de datos a gran escala ayuda a reducir la influencia de datos atípicos en la tendencia general, mejorando así la fiabilidad de los resultados estadísticos.
(I) Resumen multivariado de actividades de listado
Este estudio utiliza un enfoque de análisis multivariado, considerando factores como el estado del mercado, la profundidad de las transacciones y la liquidez, para garantizar la exhaustividad y la cientificidad de los resultados. Comparamos las fluctuaciones promedio de los nuevos tokens en diferentes plataformas de intercambio y realizamos un análisis profundo combinando la posición de mercado de las plataformas (como base de usuarios, liquidez, estrategias de listado).
（II）Evaluación del rendimiento general mediante la media
Para medir el rendimiento del mercado de un token, calculamos su cambio porcentual en relación con el precio inicial de listado (Cambio Porcentual), la fórmula de cálculo es la siguiente:
Teniendo en cuenta que las situaciones extremas en el mercado pueden afectar la tendencia general de los datos, eliminamos el 10% superior y el 10% inferior de los valores atípicos extremos para reducir la interferencia de eventos de mercado fortuitos (como noticias positivas repentinas, manipulación del mercado, anomalías de liquidez) en los resultados estadísticos. Este enfoque hace que los resultados de los cálculos sean más representativos y puedan reflejar con mayor precisión el rendimiento real de los nuevos tokens en diferentes plataformas de intercambio. Luego, calculamos la media de las fluctuaciones de precio de los nuevos tokens en cada plataforma de intercambio para medir el rendimiento general del mercado de nuevos tokens en diferentes plataformas.
（III）Criterios del coeficiente de variación para juzgar la estabilidad
El coeficiente de variación (CoV) es un indicador que mide la volatilidad relativa de los datos, y su fórmula de cálculo es:
Entre ellos, σ es la desviación estándar y μ es la media. El coeficiente de variación es un indicador adimensional que no se ve afectado por la unidad de los datos, lo que lo hace adecuado para comparar la volatilidad de diferentes conjuntos de datos. En el análisis del mercado, el CV se utiliza principalmente para medir la volatilidad relativa de precios o rendimientos. En el análisis de precios de plataformas de intercambio o tokens, el CV puede reflejar la estabilidad relativa de diferentes mercados, proporcionando una base para la evaluación de riesgos para los inversores. Se utiliza el coeficiente de variación en lugar de la desviación estándar, ya que el coeficiente de variación tiene una mayor aplicabilidad que la desviación estándar.
2. Resumen de actividades de listado
2.1 Comparación entre plataformas de intercambio
2.1.1 Cantidad de listados y preferencia de FDV
Resumen de eventos de listado en 2024
Hemos encontrado que, en términos de datos generales, las plataformas de intercambio de primer nivel (como Binance, UPbit, Coinbase) generalmente tienen menos listados que otras plataformas de intercambio. Esto refleja cómo la posición de los intercambios influye en su estilo de listado.
Desde el punto de vista de la cantidad de listados, plataformas como Binance, OKX, UPbit y Coinbase tienen reglas más estrictas, listando menos tokens pero de mayor escala; mientras que plataformas como Gate listan activos nuevos con más frecuencia, proporcionando más oportunidades de negociación. Los datos muestran que la cantidad de listados tiende a tener una correlación negativa con el FDV, es decir, las plataformas que listan más proyectos de alto FDV tienden a tener menos listados.
Las CEX utilizan diferentes estrategias para determinar la prioridad de los listados, enfocándose en diferentes niveles de valoración total diluida (FDV). Aquí clasificamos los proyectos según su FDV para facilitar la comprensión de los estándares de listado de las plataformas de intercambio. Al valorar los tokens, a menudo consideramos tanto la capitalización de mercado (MC) como el FDV, que reflejan conjuntamente la valoración, el tamaño del mercado y la liquidez del token.
· El MC solo calcula el valor total de los tokens en circulación actuales, sin considerar los tokens que se desbloquearán en el futuro, lo que puede subestimar la valoración real del proyecto, especialmente cuando la mayoría de los tokens aún no se han desbloqueado, lo que puede llevar a confusiones.
· El FDV se calcula en función de la cantidad total de tokens, lo que permite reflejar de manera más completa la valoración potencial del proyecto y ayuda a los inversores a evaluar el riesgo de presión de venta futura y el valor a largo plazo. Para proyectos con bajos MC/FDV, el FDV tiene un significado referencial limitado a corto plazo, siendo más relevante a largo plazo.
Por lo tanto, al analizar nuevos tokens listados, el FDV es más referencial que la capitalización de mercado. Aquí elegimos el FDV como estándar.
Además, desde la perspectiva de la actitud hacia los proyectos de lanzamiento, generalmente la mayoría de las plataformas de intercambio adoptan una estrategia equilibrada, es decir, que consideran tanto proyectos de lanzamiento como no de lanzamiento, pero suelen tener requisitos más altos para los proyectos no de lanzamiento, ya que los proyectos de lanzamiento atraerán a más nuevos usuarios. Además, las dos plataformas de intercambio de Corea del Sur, UPbit y Bithumb, se centran principalmente en los listados de proyectos no de lanzamiento. Esto se debe a que, en comparación con los proyectos de lanzamiento, los listados de proyectos no de lanzamiento pueden reducir el riesgo de selección y evitar la volatilidad del mercado y la falta de liquidez en la etapa de lanzamiento. Al mismo tiempo, para los equipos de proyecto, en comparación con los lanzamientos, los equipos no necesitan asumir demasiada presión de promoción de mercado y gestión de liquidez, y los listados de proyectos no de lanzamiento pueden aprovechar la aceptación del mercado existente para impulsar el crecimiento.
2.1.2 Preferencias de pista
Binance
En 2024, la cantidad de monedas Meme sigue siendo la más alta. Los proyectos de Infra y DeFi también ocupan una gran proporción. Las pistas RWA y DePIN tienen menos listados en Binance, pero muestran un buen rendimiento general. Entre ellos, el token USUAL tiene un aumento máximo del 7081%. Aunque Binance es cauteloso al seleccionar listados en estos campos, una vez que se listan, la reacción del mercado suele ser positiva. En la segunda mitad del año, Binance ha mostrado una clara preferencia por los tokens de IA en la pista de IA, ocupando la mayor proporción entre los proyectos de IA.
En 2024, Binance muestra una preferencia por el ecosistema BNB. Por ejemplo, el lanzamiento de proyectos como BANANA y CGPT indica que Binance está fortaleciendo su apoyo a su propio ecosistema basado en cadena.
OKX
En términos de cantidad de listados, OKX también tiene la mayor cantidad de monedas Meme, representando aproximadamente el 25%. En comparación con otras plataformas de intercambio, tiene más listados en la pista de cadenas públicas y de infraestructura, sumando un total del 34%, lo que indica que OKX se centra más en la innovación tecnológica de base, optimización de escalabilidad y desarrollo sostenible de su ecosistema blockchain en 2024.
En pistas emergentes, OKX ha listado solo 4 tokens de IA, incluyendo DMAIL y GPT, y ha listado 3 nuevos tokens en la pista RWA, y solo 3 en la pista DePIN. Esto refleja que OKX es cauteloso en su enfoque hacia las pistas relativamente emergentes.
UPbit
UPbit tiene la característica más destacada de tener un amplio alcance de pistas en 2024, con un rendimiento generalmente bueno en los tokens. En 2024, se listaron UNI y BNT en la pista DEX. Esto indica que UPbit aún tiene un gran potencial y margen de desarrollo en la lista de activos populares, ya que muchos tokens de alta capitalización o de gran valor aún no están listados y pueden expandirse aún más en el futuro. Al mismo tiempo, esto también refleja que UPbit es bastante estricta en la revisión de listados, tendiendo a seleccionar activos con potencial a largo plazo de manera cuidadosa.
En UPbit, las tarifas de aumento de los tokens en cada pista son bastante destacadas. Los tokens de las pistas PEPE (Meme), AGLD (Juego), DRIFT (DeFi), SAFE (Infra) han mostrado aumentos significativos a corto plazo, alcanzando hasta un 100% o incluso más del 150%. UNI ha tenido un aumento de hasta el 93.5% en comparación con el primer día después de su lanzamiento y el día 30. Esto refleja la alta aceptación de los proyectos listados en UPbit por parte de los usuarios de Corea del Sur.
Además, desde la perspectiva del ecosistema de cadenas públicas, ecosistemas como Solana y TON son bastante populares.
También hemos observado que las plataformas de intercambio están profundizando progresivamente su apoyo a su propio ecosistema blockchain: por ejemplo, Binance está fortaleciendo su apoyo a su ecosistema en cadena BSC y opBNB. Igualmente, Base, lanzada por Coinbase, se ha convertido en un objeto de apoyo clave, representando cerca del 40% de todos los nuevos tokens listados en 2024. OKX también sigue avanzando en su disposición en el ecosistema X Layer. Además, el plan de Kraken para lanzar la red L2 Ink demuestra aún más que las principales plataformas de intercambio están promoviendo activamente la construcción de infraestructura en cadena.
Detrás de esta tendencia está la exploración de las plataformas de intercambio en su transformación de «fuera de cadena» a «dentro de cadena», lo que no solo amplía el rango de negocios, sino que también fortalece su competitividad en el campo de DeFi. Al apoyar proyectos en su propia cadena, las plataformas de intercambio no solo pueden impulsar el desarrollo del ecosistema, sino también aumentar la lealtad de los usuarios y obtener mayores beneficios durante la emisión y transacción de nuevos activos. Esto también significa que, en el futuro, las estrategias de listado de las plataformas de intercambio se inclinarán más hacia los proyectos dentro de su propio ecosistema para aumentar la actividad de su red blockchain y su influencia en el mercado.
2.2 Análisis en dimensiones temporales
Situación mensual de la cantidad de listados en diferentes plataformas de intercambio
· La tendencia de aumento o disminución en la cantidad de eventos de listado está altamente correlacionada con las oscilaciones del precio de BTC. Durante los periodos de aumento de BTC (de febrero a marzo y de agosto a diciembre), se producen más eventos de listado, mientras que durante los periodos de estabilización o disminución de BTC (de abril a julio), la cantidad de eventos de listado disminuye notablemente.
· Las actividades de listado en plataformas de intercambio de primer nivel (Binance, UPbit) se vieron poco afectadas durante el mercado bajista, y su cuota de listados incluso aumentó durante este tiempo, mostrando una mayor fuerza de liderazgo en el mercado y capacidad para resistir ciclos.
· Bitget tiene una cantidad de listados relativamente estable, y el impacto de las fluctuaciones del mercado sobre ella es menor, mientras que el ritmo de listados en otras plataformas de intercambio fluctúa más. Esto puede estar relacionado con su estrategia de listado más equilibrada.
· Gate y KuCoin tienen una frecuencia de listados más alta, pero la cantidad de listados fluctúa significativamente con el estado del mercado, lo que sugiere que estas plataformas pueden depender más de la alta liquidez de nuevos proyectos durante los mercados alcistas para atraer usuarios.
3. Análisis del volumen de transacciones
3.1 Situación general del volumen de transacciones entre diferentes plataformas de intercambio
Promedio del volumen de transacciones de proyectos de plataformas de intercambio 24 horas después del TGE
Promedio del volumen de transacciones de proyectos de plataformas de intercambio 30 días después del TGE
· UPbit tiene una proporción extremadamente alta de volumen de transacciones dentro de las 24 horas de listado de un token, incluso superando la mitad de Binance, lo que revela su gran atractivo en el mercado a corto plazo, y la entrada de liquidez es evidente. Aunque la proporción disminuye ligeramente después de 30 días, sigue manteniendo una cuota de mercado alta, acercándose incluso a la suma de las participaciones de los tres principales intercambios: OKX, Coinbase y Bybit, lo que indica que UPbit ocupa una posición extremadamente importante en el mercado de listados.
· Binance y OKX han mostrado un crecimiento robusto en el volumen de transacciones, manteniendo una cuota de mercado líder después de 30 días, lo que muestra una fuerte aceptación del mercado y una gran profundidad de liquidez. Binance ocupa un 47% en 24 horas, y después de 30 días ha crecido al 53%, lo que indica su posición dominante en el mercado a largo plazo, mientras que OKX también mantiene una alta cuota después de 30 días.
· Bybit ha mostrado un buen rendimiento tanto en el volumen de transacciones a corto como a largo plazo, siendo bastante estable. Por otro lado, la participación de mercado de Bithumb ha aumentado ligeramente después de 30 días, lo que indica que no solo puede retener el volumen de transacciones inicial, sino también atraer más liquidez. Esto sugiere que Bithumb ha mejorado su competitividad en el mercado de listados.
A pesar de que las plataformas de intercambio de Corea son conocidas por su preferencia por proyectos no de lanzamiento, como muestran los datos anteriores, estos proyectos aún pueden generar un volumen de transacciones muy fuerte. La razón central por la que los proyectos no de lanzamiento en las plataformas de intercambio de Corea pueden generar tal cantidad de volumen de transacciones es su entorno de mercado único:
Cierre y concentración de liquidez en el mercado de intercambio de Corea del Sur
· Cierre del mercado: Dado que las políticas KYC locales son estrictas en Corea, los usuarios extranjeros no pueden usar directamente las plataformas de intercambio de Corea, lo que ha llevado a que el mercado coreano forme un ecosistema de intercambio relativamente cerrado; muchos usuarios locales prefieren realizar transacciones en plataformas de Corea. Por lo tanto, la liquidez en el mercado interno de Corea es más concentrada.
· Monopolio de plataformas de intercambio: El mercado de criptomonedas de Corea presenta un alto grado de monopolio, con UPbit actualmente ocupando entre el 70% y el 80% de la cuota de mercado de criptomonedas de Corea, consolidándose como líder de la industria. Después de que UPbit estableció su posición de liderazgo en 2021, la posición de Bithumb, que anteriormente era la primera, fue reemplazada, y su participación de mercado ha disminuido al 15%-20%. El volumen de transacciones y la liquidez en Corea tienden a concentrarse en las plataformas líderes, mostrando un fuerte efecto de acumulación de capital.
Por lo tanto, aunque un token ya no sea listado por primera vez en el mercado global, su desempeño en el mercado coreano puede mostrar un efecto similar al de un "lanzamiento", atrayendo así mucha atención del mercado y flujos de capital.
Alta tasa de retención y ventajas de capital en el mercado de criptomonedas de Corea del Sur
· Alta penetración de activos criptográficos: La proporción de inversores coreanos que poseen criptomonedas es extremadamente alta, superando con creces a otros mercados principales. Hasta noviembre de 2024, se estima que más de 15.59 millones de personas en Corea poseen criptomonedas, lo que equivale a más del 30% de la población total de Corea. Muchos coreanos poseen una gran cantidad de activos criptográficos y tienden a inclinarse hacia activos digitales en sus decisiones de inversión. Con solo el 0.6% de la población mundial, Corea contribuye con el 30% del volumen de transacciones de criptomonedas a nivel mundial.
· Capital social abundante: Además, dado que Corea del Sur es un país desarrollado con un PIB relativamente alto, el capital social total es bastante abundante, lo que significa que hay una gran cantidad de fondos disponibles para invertir, lo que proporciona al mercado de criptomonedas suficiente liquidez.
· El espacio de supervivencia de los jóvenes en industrias tradicionales es pequeño: Corea del Sur es un país capitalista monopolizado por chaebols, los jóvenes enfrentan una gran presión laboral y de vida, y la rigidez de las clases ha intensificado la sed de canales de aumento de riqueza. Aproximadamente 3.08 millones de jóvenes de entre 20 y 39 años participan en el comercio de criptomonedas, representando el 23% de la población total de ese grupo de edad.
Hasta noviembre de 2024, la cantidad total de criptomonedas que posee la población de Corea ha aumentado a 102.6 billones de won coreanos (aproximadamente 69.768 millones de dólares), y el volumen diario de transacciones también ha aumentado a 14.9 billones de won coreanos (aproximadamente 10.132 millones de dólares). UPbit se convirtió en la plataforma de intercambio de CEX de más rápido crecimiento en el cuarto trimestre de 2024, aumentando de 135.5 millones de dólares a 561.9 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 314.8% en comparación con el trimestre anterior. Este crecimiento refleja la fuerte demanda del mercado coreano por activos criptográficos y también respalda aún más la tendencia de alto volumen de transacciones de plataformas de intercambio coreanas en proyectos no de lanzamiento.
4. Análisis del rendimiento de precios
4.1 Comparación del rendimiento de precios por plataforma de intercambio
4.1.1 Rendimiento general de precios de los listados en cada plataforma de intercambio
Comparación de la media y la mediana de los precios de volumen de transacciones en cada plataforma de intercambio 7 días después del TGE
· Binance ha tenido el mejor rendimiento, tanto en la media como en la mediana. Las tres principales en términos de media son Binance, OKX y Bitget, donde aunque OKX tiene una media positiva, su mediana es negativa, lo que indica que la volatilidad de los precios de los tokens en aumento es alta y que las fluctuaciones de precios a corto plazo son muy severas, con valores atípicos bastante evidentes. Bitget se destaca y es la más cercana a las dos principales plataformas de intercambio. Al mismo tiempo, su mediana de aumento se sitúa en segundo lugar entre todas las plataformas de intercambio, solo detrás de Binance, y presenta un valor positivo relativamente alto, lo que indica que los precios de los tokens en Bitget muestran una tendencia de aumento fuerte y positiva.
· Entre las plataformas de intercambio de tamaño mediano, Bithumb, Gate y KuCoin se destacan. De ellas, Bithumb muestra un rendimiento de precios bastante equilibrado, con la menor diferencia entre el valor absoluto y la mediana, lo que indica que la volatilidad de precios es baja y el rendimiento es estable. Sin embargo, KuCoin y Gate muestran una mediana negativa y valores absolutos altos, lo que indica que la tasa de éxito de los tokens es baja y que podrían haber ocurrido muchos valores atípicos que interfieran con la medición.
Comparación de la media y la mediana de los precios de volumen de transacciones en cada plataforma de intercambio 30 días después del TGE
· Hasta el día 30, en general se observa que la mediana ha disminuido, lo que indica que después de 30 días, especialmente para los tokens con baja liquidez, una parte del capital especulativo ha salido del mercado, incrementando la presión de venta y con un soporte de compra insuficiente, lo que resulta en una caída de precios. Gate puede haber experimentado una gran volatilidad en el mercado de nuevos tokens debido a la gran cantidad de listados, lo que indica que la plataforma no logró atraer suficientes flujos de capital estables, y una excesiva elección de tokens dispersó la liquidez, rompiendo el equilibrio entre compradores y vendedores, resultando en una caída significativa de precios.
· Binance se ve menos afectada, con una ligera disminución en la media, lo que indica que los tokens listados en su plataforma mantienen un fuerte apoyo del mercado y un volumen de transacciones estable después de 30 días. Algunos tokens aún tienen espacio para aumentar. Binance, como plataforma de intercambio líder, puede mantener precios relativamente altos en su plataforma a pesar de que el mercado de nuevos tokens en general desciende después de 30 días, gracias a su gran liquidez de mercado y amplia base de usuarios.
· Entre las plataformas de intercambio de tamaño mediano, Bithumb es la única que ha mostrado un aumento después de 30 días, y tanto su aumento en 7 días como su mediana son positivos. Esto indica que Bithumb, gracias a su buena liquidez del mercado y estabilidad, ha logrado atraer capital, mostrando una fuerte resistencia a la caída y atractivo en el mercado. Esto puede deberse a que la menor cantidad de listados en Bithumb le permite concentrar liquidez, manteniendo una fuerte actividad en el mercado, lo que permite que los tokens recién listados tengan un mejor rendimiento en precio.
4.1.2 Rendimiento de precios de listados en cada plataforma de intercambio mensualmente
Cambios de precios en cada plataforma de intercambio 7 días después del TGE, mes a mes
Cambios de precio en cada plataforma de intercambio 30 días después del TGE, mes a mes
· Binance y UPbit tienen ventajas de precio evidentes, y están muy influenciados por la emoción del mercado. Los listados de Binance y UPbit se destacan cuando el mercado es favorable, por ejemplo, en mayo y septiembre, donde Binance tuvo aumentos de 30 días de 87.8% y 94.9%, respectivamente, y UPbit también mostró un aumento del 60.5% en septiembre, lo que demuestra su fuerte ventaja de precio, pero con una gran volatilidad, experimentando caídas significativas en abril y julio, donde la emoción del mercado tiene un impacto notable.
· La tendencia general del mercado tiene un impacto evidente en el rendimiento de los tokens, los listados en las plataformas de intercambio de primer nivel tienden a tener mayores aumentos en un mercado alcista, mientras que las plataformas de intercambio de tamaño mediano tienden a experimentar caídas más grandes en un mercado débil. Por ejemplo, Bybit y OKX experimentaron caídas de -40.6% y -36.6% en 30 días, respectivamente, mientras que Kraken y KuCoin también tuvieron un rendimiento débil 7 días después, especialmente Kraken, que tuvo caídas de -23.5% y -27.9% en enero y marzo, respectivamente.
4.2 Situación de fluctuaciones de aumentos y disminuciones
En la sección anterior reflejamos el rango general de los aumentos y disminuciones en los precios utilizando el promedio. A continuación, utilizaremos el coeficiente de variación para reflejar la volatilidad de los datos de la muestra en relación con el promedio de los aumentos y disminuciones mencionados anteriormente. Si el coeficiente de variación es pequeño, indica que la distribución de los datos es relativamente centralizada, y que la mayoría de los tokens tienen aumentos y disminuciones cercanos al nivel promedio, lo que sugiere que el rendimiento del mercado es relativamente estable y que la volatilidad de los precios después de los listados en las plataformas de intercambio es predecible; por el contrario, la tendencia de precios después de los listados en las plataformas de intercambio es más incierta.
A continuación, analizaremos los precios en 1 día y 30 días respectivamente:
Variación del coeficiente en el primer día después del TGE
· Binance tiene el coeficiente de variación más bajo, lo que indica que la volatilidad de los aumentos y disminuciones de precios de los tokens listados en su plataforma es relativamente baja, siendo el rendimiento del mercado más estable. UPbit tiene el coeficiente de variación más alto, mostrando una gran volatilidad en el primer día, pero combinado con el análisis previo de promedios, se estima que su mercado tiene una tendencia general de aumento.
· Entre las plataformas de intercambio de tamaño mediano (de izquierda a derecha en el eje de coordenadas), el coeficiente de variación muestra una tendencia de crecimiento lineal. Desde el coeficiente de variación más bajo de Bitget hasta el más alto de Gate. Esto indica que el rendimiento del mercado de listados de estas plataformas se está moviendo de un comportamiento relativamente estable hacia una mayor incertidumbre, aumentando el riesgo de inversión a corto plazo gradualmente.
· El coeficiente de variación de Bybit es relativamente bajo y se acerca al de Binance, lo que indica que su volatilidad de mercado también es relativamente controlable. Sin embargo, dado que Bybit tiene un gran número de listados, aún puede mantener un coeficiente de variación bajo, lo que indica que la calidad general de los proyectos que lista es alta, sin una gran cantidad de tokens de alta volatilidad. Además, esto también refleja que Bybit podría estar más inclinada a seleccionar tokens con alta estabilidad en su estrategia de selección de listados, lo que reduce las fluctuaciones bruscas del mercado a corto plazo.
Variación del coeficiente en el día 30 después del TGE
· En términos del coeficiente de variación en el día 30, UPbit mantiene un alto coeficiente de variación incluso después de 7 y 30 días, lo que indica que su negociación tiene una volatilidad significativa y una alta liquidez en el mercado. Combinando esto con la observación de promedios, la media de los pares de negociación de UPbit es positiva y la disminución de precios es relativamente lenta, lo que indica que el mercado de órdenes de compra y venta es bastante activo, y la profundidad de liquidez es lo suficientemente fuerte, lo que sugiere un mercado general saludable. Desde la perspectiva del coeficiente de variación, UPbit tiene una gran ventaja sobre otras plataformas de intercambio en este aspecto.
· Binance y Coinbase siguen siendo plataformas de intercambio relativamente estables, con Binance mostrando un aumento relativamente estable a lo largo del ciclo, mientras que Coinbase muestra una tendencia a estabilizarse en las fluctuaciones entre 7 y 30 días, lo que indica que su mercado de tokens tiende a evolucionar de manera estable a largo plazo, en lugar de experimentar volatilidades bruscas a corto plazo.
· Entre las plataformas de intercambio de tamaño mediano (como Bitget, Bithumb, Gate, KuCoin), el coeficiente de variación aumentó significativamente el día 30, lo que indica que después de la salida de capitales de arbitraje a corto plazo, la liquidez disminuyó, lo que provoca un aumento en la volatilidad de precios. El mercado sigue dominado por capitales de corto plazo, con una baja proporción de capitales a largo plazo, lo que sugiere una estabilidad general débil. En particular, Bitget muestra una alta actividad pero un riesgo de volatilidad considerable.
5. Resumen de puntos destacados
5.1 Conclusiones de datos
Tras la investigación y los datos anteriores, llegamos a las siguientes conclusiones:
5.1.1 La selección de listados en plataformas de intercambio tiene un impacto significativo en el rendimiento de los listados
En general, las plataformas de intercambio más estrictas con menos listados suelen tener un mejor rendimiento de precios después de eliminar valores atípicos extremos. Sin embargo, la tendencia general del precio de Bitcoin, el entorno del mercado regional y las características de los usuarios también influyen en el rendimiento de los listados.
Las plataformas de intercambio con una gran cantidad de listados realmente pueden destacar más en el rendimiento promedio a corto plazo, pero a largo plazo, una mayor cantidad de listados puede resultar en una mayor dispersión de liquidez, lo que puede llevar a una caída más significativa después de 30 días y a una menor estabilidad de precios.
5.1.2 En mercados alcistas, las plataformas de intercambio de primer nivel suelen tener una ventaja de aumento mayor en comparación con las plataformas de tamaño mediano.
Sin embargo, desde otro indicador, al observar el promedio de los aumentos, las principales plataformas de intercambio tienen rendimientos diferentes en los aumentos de 7 y 30 días, pero en general son positivos. Binance ha tenido la mejor retroalimentación en todos los indicadores de precio. OKX muestra una gran volatilidad a medio y largo plazo. Entre las principales plataformas de intercambio, UPbit tiene el rendimiento más estable, lo que puede deberse a su gran profundidad de liquidez. Al mismo tiempo, UPbit puede alcanzar una alta volatilidad en el primer día del listado de un token. Sin embargo, dado que este estudio contabiliza el precio de cierre final del primer día, es posible que no se hayan registrado estos rendimientos destacados. Entre las plataformas de intercambio medianas, Bitget y Bithumb se destacan. Bitget ha mostrado un rendimiento estable, y Bithumb ha destacado en algunos indicadores de precio.
5.1.3 Ventajas del mercado coreano y efecto de listado
El mercado de Corea del Sur tiene un entorno de mercado único, con un alto volumen de transacciones y buena liquidez, lo que permite que los tokens atraigan rápidamente capital después de ser listados. A pesar de que la volatilidad de precios es alta al principio, la tendencia general es de aumento. Además, las fluctuaciones de precios siguen siendo severas después de 7 y 30 días. Esto indica que en el mercado coreano, los tokens listados tienen un ciclo de desarrollo más largo y reciben más atención.
5.1.4 El proceso de selección de plataformas de intercambio influye en el rendimiento de los tokens y la estabilidad del mercado
Durante el procesamiento de datos, encontramos que hay valores atípicos evidentes en algunas plataformas de intercambio, lo que indica que los procesos de selección y revisión de tokens son cruciales para el rendimiento posterior de los listados. Los valores atípicos suelen reflejar desviaciones de precio inesperadas, que pueden verse afectadas por la manipulación del mercado o el riesgo del proyecto. Las plataformas de intercambio que presentan valores atípicos frecuentes pueden tener un proceso de selección más laxo, lo que provoca la entrada de tokens inestables en el mercado, aumentando el riesgo de fluctuaciones de precios. Por lo tanto, el proceso de selección de tokens de las plataformas de intercambio influye directamente en el rendimiento del mercado de los tokens y la estabilidad general del mercado.
5.2 Rendimiento de las plataformas de intercambio
5.2.1 Binance & OKX
Se desempeña bien en varios indicadores, pero a largo plazo, Binance tiene más ventajas en estabilidad. El rendimiento del mercado de Binance es relativamente estable, puede mantener un crecimiento sostenido, y su volatilidad es baja. En comparación, aunque OKX muestra más volatilidad en el mercado que Binance, es casi comparable a Binance en varios indicadores.
5.2.2 Upbit & Bithumb
Upbit y Bithumb son las dos principales plataformas de intercambio de criptomonedas en Corea, y su rendimiento en general es bastante destacado. Upbit ha mantenido un alto ranking en plataformas de intercambio globales. Bithumb, como uno de los exchanges más antiguos en Corea, ha tenido un rendimiento excelente en algunos tokens. La gran pasión por el comercio de criptomonedas en el mercado coreano ha atraído una gran cantidad de capital a las plataformas de intercambio locales, generando alta liquidez y volumen de transacciones. Debido a que la profundidad de liquidez es alta y hay muchos pequeños inversores en Corea, los cambios de precios a medio y largo plazo no son muy evidentes. Sin embargo, al centrarse en operaciones a más corto plazo, el volumen de transacciones y la volatilidad de precios en Corea superan a otros exchanges de nivel similar. Dado que este estudio se centra principalmente en los cambios de precios de los tokens después de 1, 7 y 30 días de su listado, puede que no se haya reflejado adecuadamente el rendimiento destacado de los exchanges coreanos.
Cabe destacar que Upbit y Bithumb tienen una clara ventaja regional de "prima de kimchi". Algunos tokens suelen tener precios más altos en las plataformas de intercambio de Corea en comparación con otros exchanges globales poco después de su listado, lo que otorga a Upbit y Bithumb una ventaja incomparable frente a otros exchanges globales.
5.2.3 Bybit
Como una de las principales plataformas de intercambio, tiene una gran profundidad de liquidez y una rica experiencia en listados, lo que puede proporcionar un entorno de negociación estable. A pesar de que Bybit experimentó un gran robo de criptomonedas a principios de 2025, su capacidad de respuesta oportuna y efectiva a la gestión de relaciones públicas y medidas de seguridad demostraron su capacidad de respuesta como una gran plataforma de intercambio. En comparación, muchas plataformas de intercambio más pequeñas a menudo carecen de la capacidad para enfrentar tales desafíos. Bybit también ha manejado adecuadamente su estrategia de control de riesgos y relaciones públicas, especialmente manteniendo suficientes fondos financieros, recuperando rápidamente la confianza de los usuarios y manteniendo su competitividad en el mercado.
5.2.4 Bitget
Se destaca en intercambios de tamaño mediano, con un rápido crecimiento. Bitget se encuentra en una fase de transformación hacia convertirse en una plataforma de intercambio de primer nivel, inclinándose hacia la implementación de mecanismos más estrictos de listado. La plataforma ha listado una cantidad considerable de nuevos tokens, proporcionando a los inversores una amplia gama de opciones. Al mismo tiempo, los datos promediados indican que los tokens listados han tenido un buen rendimiento en general, y la tendencia positiva en su volatilidad de precios supera con creces la de otras plataformas de nivel similar. La preferencia por proyectos de calidad en Bitget se está volviendo cada vez más evidente, manteniendo una selección prudente de proyectos mediante mecanismos de incentivos bidireccionales, logrando así una selección más precisa de los mejores. En general, el rendimiento del mercado de Bitget se sitúa entre los promedios de las plataformas de intercambio de primer nivel y de tamaño mediano. Esto demuestra un buen rendimiento de precios y un alto nivel de aceptación en el mercado. En comparación con otros exchanges de nivel similar, la volatilidad de los precios de los tokens en Bitget es relativamente estable, mostrando una alta resiliencia en momentos de volatilidad del mercado, lo que mantiene una fuerte competitividad en el mercado y la confianza de los usuarios.
5.2.5 Gate
Está surgiendo rápidamente. Con una alta proporción de listados y una estrategia de listado innovadora, Gate tuvo un rendimiento notable en 2024, no solo aumentando gradualmente su volumen de transacciones, sino que también mostró un aumento significativo en el precio de los tokens. Gate ha logrado atraer una gran cantidad de nuevos proyectos, aumentando significativamente la competitividad del mercado y expandiendo constantemente su influencia en el mercado de criptomonedas. Gate se destaca en la pista de Meme y ha establecido una zona de innovación, proporcionando secciones exclusivas para tokens recién listados. Con una aguda capacidad de observación del mercado, ha lanzado con éxito varios tokens populares, atrayendo a numerosos inversores. Su estrategia innovadora de listado y selección de proyectos precisa ayuda a la plataforma a expandir rápidamente su ecosistema, aumentando la lealtad de los usuarios y promoviendo el crecimiento del volumen de transacciones y la liquidez.
5.2.6 KuCoin
Además de los listados destacados en este informe, KuCoin ha logrado avances significativos en términos de cumplimiento, alcanzando un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE. UU. (DOJ), lo que sienta las bases para el futuro desarrollo de KuCoin y su nuevo equipo de liderazgo. KuCoin también está activamente obteniendo licencias relevantes, especialmente en Australia e India, y está realizando esfuerzos en Europa y Turquía. KuCoin ha solicitado una licencia conforme a las regulaciones del mercado de activos criptográficos (MiCAR) a través de KuCoin EU Exchange GmbH en Austria. Al mismo tiempo, KuCoin también es la primera plataforma de intercambio de criptomonedas global que cumple con las regulaciones de la Unidad de Inteligencia Financiera (FIU) de India. A través del impulso del cumplimiento y la expansión regional, KuCoin espera atraer a más usuarios potenciales, promover el crecimiento del volumen de transacciones y los precios, creando condiciones favorables para su crecimiento continuo en el futuro.
5.2.7 Coinbase & Kraken
Como la mayor plataforma de intercambio en EE. UU., cuenta con una gran liquidez y un mercado profundo. La estrategia de listado cautelosa de Coinbase, combinada con la estricta regulación de criptomonedas en EE. UU., ha llevado a que la cantidad de listados en la plataforma sea relativamente baja, pero también tiene una alta seguridad y estabilidad. Esto indica que Coinbase adopta una estrategia conservadora hacia nuevos proyectos, especialmente hacia activos de alto riesgo como las monedas Meme. Sin embargo, desde la perspectiva del rendimiento de precios, al optar por la estabilidad y el desarrollo a largo plazo, también se ha perdido la oportunidad de muchas alzas.
Referencias
1. Investigación de Animoca Brands sobre el informe de listados de 2024
https://research.animocabrands.com/post/cm71o17u2t6f107mlc6v09ujq
2. Bajo Flotante & Alto FDV: ¿Cómo llegamos aquí?
https://www.binance.com/en/research/analysis/low-float-and-high-FDV-how-did-we-get-here
2. Informe Anual de la Industria Cripto 2024 de CoinGecko
https://www.coingecko.com/research/publications/2024-annual-crypto-report
4.突破1,500万人次的国内数字货币交易所投资者人数...11月增加60万人
https://www.yna.co.kr/view/AKR20241224079900002
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